发生了什么！钢厂相继停产检修，铁矿石库存1.4亿吨，机构称短期不建议抄底

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

3月11日，大宗商品市场大面积下挫，黑色系集体崩跌，焦煤焦炭双双下行，焦煤期货主力合约报收于1670元/吨，盘中探至近一个月低点1665元/吨，跌幅2.65%。焦炭期货主力合约收报于2236.5元/吨，跌幅2.04%，盘中一度触及2220元/吨低位。

受黑色系整体回调影响，大连铁矿石期货价格也出现暴跌。截至当日收盘，铁矿石2405合约收报于831元/吨，跌幅达5.41%，为2023年10月27日以来新低。新加坡期交所中国铁矿石（62%铁粉）期货价格暴跌6.41%，收报107.80美元/吨。业内人士表示，新加坡铁矿石期货或将下探100美元。

“金三银四”需求不佳

“3月11日境内和境外铁矿石价格集体暴跌，大商所铁矿石2405合约最低跌至830元/吨，跌幅5.41%。新加坡铁矿石期货主力合约最低跌至107.4美元/吨，跌幅6.54%。可以认为，是由外盘价格大幅下跌的带动作用，但国内期货大宗商品市场也普遍走弱，与基本面偏弱也有一定关系。”海通期货分析师邱怡宏接受《华夏时报》记者采访时表示。

广发期货分析师徐艺丹也对《华夏时报》记者表示，从供需方面来看，春节前铁矿石价格相较于前期已经开始走弱，但是由于当时正处于季节性淡季，交易重心以宏观为主。春节后铁水迟迟没有复产，铁矿石价格步入下行通道。由于需求端迟迟未恢复，这进一步导致港口铁矿石库存逆季节性累库，供需开始转向宽松。

此外，据了解，春节假期后，成材低产量下累库幅度同样超预期，供应压力增大。从后续钢厂排产及检修情况看，3月份铁水产量难以回升到230万吨以上，宏观缺乏新利好、持续的低铁水产量以及成材供需关系的恶化使得铁矿石难以独善其身。

与此同时，随着全国两会政策预期落地，市场焦点转向供需基本面。中原期货工业金属组表示，从当前情况来看，市场对“金三银四”需求预期不佳，且节后市场恢复偏慢，成材下游补库意愿不足，目前已向原料端传导形成负反馈。

“由于需求不足，钢厂铁水日产也出现下滑，截至3月8日，铁水日产222.20万吨，较去年农历同期下降4%。而导致终端需求不足以及预期不佳的主要原因来自于节后开工偏缓，新项目明显减少，且部分续建项目受资金不到位影响也存在延后的现象。”中原期货工业金属组称。

不过，邱怡宏表示，其实，黑色产业链从1月底已经出现走弱的迹象，率先走弱的实际是焦煤焦炭，1月份最后四个交易日期货价格走出了四连阴的行情。螺纹钢和铁矿石期货则是1月的最后两个交易日开始跌下来，其逻辑都是随着原料补库需求的逐渐落幕，期货价格也随之走弱。

值得关注的是，邱怡宏表示，本轮连续大跌是以情绪为主导，情绪则主要来自于真实需求的延迟释放，一方面包含企业降负债压力走强对终端需求释放的束缚预期，另一方面也包括钢价连续下跌使得需求前景不太明朗，进而导致钢厂复产心态的偏谨慎。对于铁矿石来说，短期压力更直接的体现为铁水产量的表现。

钢厂相继停产检修

“春节假期后，铁矿石供需结构持续转弱。一方面，终端需求不足，传导至钢厂生产补库意愿下降，铁水日产正是反映这一需求表现，截至3月8日，铁水日产222.20万吨，较去年农历同期下降4%。另一方面，海外发运超预期，一季度作为传统发运淡季，澳巴发运均超往年水平，且非主流矿山发运增多，加大后续到港压力。”中原期货工业金属组称。

华东某钢厂销售人员接受记者采访时表示，由于铁水日产量持续下降，自然也会影响铁矿石期现货价格，其原因，一方面钢厂淡季集中检修减产，导致铁矿石补库意愿下降；另一方面，市场对春节之后旺季预期开始转弱，尤其是一些新建项目放缓导致黑色系整体出现回调。

“从上周开始，陆续就有贸易商挺价意愿的相应表态。与此同时，部分云贵等地钢厂也陆续发表声明展示联合减产意图。据市场反馈，唐山板材正常的年度检修大都集中在三月份，马钢近日也开始对两条螺纹钢轧线、一条盘螺轧线进行停产检修，显示近期钢厂整体季节性检修仍然偏多，一定程度上难免会对铁水的恢复速度造成影响。”邱怡宏称。

此外，邱怡宏表示，上周铁水产量的环比下降，体现的正是实际产量表现与预期复产意愿的背离，相当于一定程度上坐实了铁水产量恢复缓慢的预期，极端的甚至也可能存在铁水产量逆季节性连续走弱的悲观预期。如果铁水产量持续达不到市场预期，那么，对于铁矿石、焦煤焦炭的冲击，理论上来说会持续强于螺纹，矿价仍可能通过加速下跌。

此外，徐艺丹表示，随着废钢日耗量增加，这对铁矿石需求形成了替代效应。节后废钢日耗快速增加，螺纹电炉率先复产后，废钢需求的增加一定程度上挤压了铁矿石需求。短期来看废钢的替代量有限，且目前废钢相较于铁水而言并不存在性价比。后续废钢性价比能否顺利的恢复取决于废钢供应情况。

“值得关注的是，随着铁矿价格下跌，成材（螺纹钢、热卷等）盘面利润明显走扩，钢厂即期利润也有望伴随原料价格的下行开始修复，年后钢厂利润持续修复，但大部分品种依旧亏损。目前华东螺纹即期亏损大约在50—100元/吨左右，唐山板材亏损50—150元/吨不等，钢坯单吨亏损达200元以上，唐山管材及冷镀相关品种仍有利润。”徐艺丹称。

机构称短期内不建议抄底

近期铁矿石期货的下跌，也与铁矿石发运数增加有关。据钢联口径的铁矿石发运数据来看，年初至今全球铁矿石发运较去年同期累计增长接近1000万吨，其中巴西及非主流地区增量最为显著，巴西发运量累计增长800万吨左右，非主流地区增量接近1000万吨，而澳洲地区受飓风等多重因素影响发运量累计下滑1000万吨左右。

“从巴西地区来看，主要是Vale增量显著，累计增量超过700万吨。在全球铁矿石发运量显著增加的基础上，国内铁矿石到港量累计增加1500万吨左右。除了现实的供应增量外，乌克兰、伊朗等地也存在预期的供应增量。”长期从事铁矿石贸易的王女士接受《华夏时报》记者采访时表示。

此外，徐艺丹表示，在供应淡季背景下，逆季节性累库表明铁矿供需已经有所逆转。节后持续的低铁水产量下，铁矿石港口库存自年初的1.2亿吨累库至目前的1.4亿吨，累库幅度超过3000万吨，是历史近5年以来从未有过的累库幅度。而钢厂持续亏损下对于原料库存依旧维持低库存的常态，节后也没有补库行情出现。港口库存的超预期累库表明，在现阶段铁矿石需求疲软下供应已经出现了一定程度的过剩，这是近期铁矿石价格下跌的最核心因素。

邱怡宏也表示，随着铁矿石发货量的抬升，3月中下旬铁矿石到港量理论上也将逐步走高，供应宽松化将会逐步落实。因此，接下来的核心就在于铁水产量的回升能否覆盖供应端的增量压力。因此，接下来铁水产量的上升斜率仍然会是决定铁矿石价格是否继续承压的主要因素，包括是否会有计划外的检修，以及有意向联合减产意图的钢厂的实质性措施，若向下游来看，则需要关注真实需求的释放情况以及库存压力的情况。

对于铁矿石后期价格走势，徐艺丹表示，短期来看，不建议抄底铁矿石，或仍有下行空间。后市铁矿石价格的关键仍在于铁水复产，也即成材终端需求。目前来看，建材需求恢复的弱势超预期，而板材及品种材相对稳定，但也难以对冲建筑工程类需求的下行。因此，在铁水尚未启动、终端需求没有完全开启复苏前，谨慎抄底，逢高沽空为主。

不过，邱怡宏表示，考虑到目前螺纹钢和铁矿石期货价格的加速下跌，已经跌破产业预期的范畴支撑。而且近期下游终端订单情况已经略显恢复，钢厂利润也已经有所恢复，整个产业链需求的压力带来的市场悲观情绪都在边际缓解中，当前的加速下杀迹象更像是最后情绪的集中释放。

其认为，绝大部分利空因素基本已经集中释放完毕。因此，预计下行调整基本到位，做空性价比大幅衰减，短期可根据铁水产量、需求恢复以及库存拐点的情况把握阶段反弹机会，但上方空间也会受制于基本面的宽松趋势。因此，也可以考虑通过买入看涨卖出看跌期权组合的领口策略锁定上下空间的风险和收益。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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