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十年磨一剑,全面注册制来了

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2023-02-03 18:12:01

摘要:在业内人士看来,全面注册制的启动是继前期地产政策和疫情防控政策优化之后,又一个提振实体与资本市场信心的重大政策,它将提高直接融资比重,更好促进经济高质量发展,进一步盘活社会资本,助力经济转型。

十年磨一剑,全面注册制来了

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 王兆寰 北京报道

2023年2月1日,中国资本市场迎来历史性时刻。中国证监会对外发布就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见,此举标志着全面实行股票发行注册制改革正式启动。

一时间,各大网站、微博、朋友圈等交互媒体纷纷刷屏。券商、私募、公募基金市场各主体连夜召开电话会议进行解读并分析相关影响。

十年磨一剑。自2013年底,十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”,注册制首次写入中央文件,随后科创板设立并试点注册制,到推向创业板和北京证券交易所,我国股票发行注册制经历了从增量市场试点到“存量+增量”市场推广的过程。

十年时间,中国资本市场从监管层、企业、中介机构、投资者等各资本市场参与主体对注册制理念、制度、影响理解渐深,全面实行注册制的条件已经具备。中国资本市场即将完成又一次重大跨越。

在业内人士看来,全面注册制的启动是继前期地产政策和疫情防控政策优化之后,又一个提振实体与资本市场信心的重大政策,它将提高直接融资比重,更好促进经济高质量发展,进一步盘活社会资本,助力经济转型。

促进经济高质量发展

A股市场自1990年底成立以来,历经30余年,发行制度经历了由审批制到核准制,再到向全面注册制过渡的阶段。

2013年底,十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”,注册制首次写入中央文件。

2018年11月5日,习近平总书记在首届进博会宣布设立科创板并试点注册制,标志着注册制改革进入启动实施阶段;2019年7月22日,首批科创板公司上市交易;2020年注册制改革试点由增量市场正式迈向存量市场,8月24日创业板试点注册制改革正式落地;2021年11月15日,北京证券交易所揭牌开市,同步试点注册制。

总体看,经过4年的试点,市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同,资本市场服务实体经济,特别是科技创新的功能作用明显提升,法治建设取得重大突破,发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强,市场优胜劣汰机制更趋完善,市场结构和生态显著优化,具备了向全市场推广的条件。

中国证监会明确指出,全面实行股票发行注册制的主要标志是:制度安排基本定型,覆盖全国性证券交易场所,覆盖各类公开发行股票行为。全面实行股票发行注册制要坚持建制度、不干预、零容忍,坚持市场化、法治化的改革方向,坚持尊重注册制基本内涵、突出把选择权交给市场这一注册制改革的本质,同步加强监管,推进一揽子改革,健全资本市场功能,提高直接融资比重,更好促进经济高质量发展。

来自中金公司的统计显示,截至2023年1月底,A股市场通过注册制上市的企业共1004家,总市值达9.6万亿元,占A股整体比例分别为19.8%、10.5%。其中,科创板、创业板、北交所通过注册制上市的企业分别有504、413、87家,市值分别为6.8万亿元、2.8万亿元、0.09万亿元。

同时,监管、企业、中介机构、投资者等各资本市场参与主体对注册制理念、制度、影响理解渐深,全面实行注册制的条件已经具备。

发行条件优化

全面注册制落地,主板注册制突出了大盘蓝筹特色,优化发行条件和交易机制,保留10%涨跌幅。同时,完善上市公司独立董事制度;健全常态化退市机制,畅通多元退出渠道;加快投资端改革,引入更多中长期资金。支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度。

华西证券非银行业组长罗惠洲在接受《华夏时报》记者采访时表示,注册制的发行上市条件的包容性明显增强,对实体经济特别是科技创新企业的服务能力显著提升,多层次市场的板块架构和功能更加完善。其中,最受益的是新兴产业“硬科技”创业公司,全面注册制打开融资渠道,这将降低产品试错、技术攻坚的资金成本。

那么,实行注册制,是否意味着放松质量要求?证监会强调,注册制改革的本质是把选择权交给市场,强化市场约束和法治约束。实行注册制,绝不意味着放松质量要求,审核把关更加严格。审核工作主要通过问询来进行,督促发行人真实、准确、完整披露信息。

同时,综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式,压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。三是坚持开门搞审核。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开,公权力运行全程透明,严格制衡,接受社会监督,与核准制有根本的区别。

利好蓝筹、券商及创投板块

在罗惠洲看来,创投公司募投管退的运转将更顺畅,稳定畅通的退出渠道让创投公司的资金利用率大幅提升。多层次资本市场将与科技产业、风险投资构建无缝衔接的价值发现和筛选机制,加速了科技与资本的融合,有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。

此外,注册制改革不仅涉及发行上市制度改革,还将带动资本市场承销、交易、退市等一系列基础制度完善。这里面的保荐、承销、交易所审核、证监会注册的平台流程改造,交易制度相应的变化,这都将成为金融IT系统集成商的新增业务。对于券商而言,投行贡献营收比例较大的券商有望受益于全面注册制。

国金证券投行相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时表示,券商作为资本市场发行上市的直接参与主体,有望全面受益。一方面,全面注册制下上市效率的提升和上市条件的多元将进一步推动IPO扩容,对券商投行而言,增量空间有望打开,众多新兴产业、新兴模式的企业进入资本市场,投行可以充分利用好行业团队深耕各行业的优势,发掘新兴产业中的优势企业,为市场推荐更多的优秀企业上市。

同时,占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化,券商的角色全面由通道中介转向定价中介,且《注册管理办法》要求压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任,因此资金实力强、品牌力领先、规范经营、研究定价能力领先的投行将迎来更快发展。

中金公司的报告指出,全面注册制改革中长期对一二级市场带来积极影响,中短期对A股资金面影响有限。全面注册制改革后,在充分信息披露基础上,转变为形式审查,缩短了审核周期,有助于减少企业上市排队时间,此前创业板注册制改革试点后,新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右,发行效率提升约27%,当前主板新股数量约占市场的30%,募集金额约占40%左右,按此粗略测算实行注册制后或将推升A股市场整体新股发行数量提升约8%左右,发行规模提升约10%左右。

根据Wind统计,2022年A股市场IPO规模共5868亿元,股权融资规模16883亿元。结合监管层强调“实行注册制并不意味着放松质量要求”,施行全面注册制对中短期A股市场资金面影响有限。

在二级市场表现方面,与此前试点注册制有所区别的是,本次全面注册制改革将对当前市值超70万亿元、上市公司超3000家的沪深主板市场带来更多影响,有助于增强主板市场定价能力与效率,整体提升A股上市公司的质量和吸引力,重塑资本市场生态。风格方面,全面注册制的施行将进一步强化市场优胜劣汰功能,相对利好大盘蓝筹股。

责任编辑:徐芸茜 主编:公培佳

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