17只新股首日破发，打新策略由“逢新必打”向“精选个股”转变

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 见习记者 张玫 北京报道

近期，A股新股上市首日破发现象增多。同花顺iFinD数据显示，9月以来，共有41只股票上市，其中17只股票首日破发，占比41%。

记者寻访多位业内人士，大多表示，A股以打新作为产品核心策略的时代已经过去，投资者打新策略应从之前的“逢新必打”向“精选个股”转变。

新股破发为何增多

9月27日，天德钰（688252.SH）、天马新材（838971.BJ）、骄成超声（688392.SH）、中纺标（873122.BJ）四只新股登陆A股。骄成超声、中纺标高开高走，首日涨幅69.46%和86.25%；天德钰首日破发，降幅4.47%；天马新材首日价格与发行价基本持平。

A股破发增多原因何在？华金证券资深投资顾问杨树对《华夏时报》记者分析称，首先，2022年以来受多重因素影响，市场行情波动加大。前9个月，万得全A指数仅3个月收涨，其余6个月均处于收跌状态，市场整体表现不佳，制约了市场人气及场内流动性。

其次，询价新规推动了新股发行定价中枢的上移，新股定价较高，破发新股中近四成的估值溢价率（发行市盈率/首发时行业平均市盈率-1）在100%以上。此外，部分新股自身盈利能力较弱，破发新股中超两成尚未实现盈利，还有部分新股近期出现了业绩下滑或盈利能力下降。这些因素都造成了一些新股首日破发现象。

中国银河证券产品中心高级副总裁高乐对《华夏时报》记者表示，破发的核心原因是市场弱势，全球风险偏好较低，赚钱效应难以体现，尤其是临近长假成交量逐渐萎缩，加剧了新股破发的情况。

财经评论员谭浩俊的观点是，一方面，目前股市波动性较强，投资者信心不足，在这样的情况下，新股发行后很难保持一个上升的格局；另一方面，还是存在一些新股定价明显偏高，在定价偏高的情况下，上市后，它的估值自然会出现问题，也就出现了一些破发现象。谭浩俊提醒，上市新股在定价问题上，还是要更慎重些。

“打新”还能“稳赚不赔”吗？

当前，A股“打新”还是一门“稳赚不赔”的生意吗？《华夏时报》记者就此问题询问了多位专家。

杨树对《华夏时报》记者表示，去年9月18日证监会、上交所、深交所及证券业协会同步发行一系列文件，对注册制板块承销制度进行修订。除了进一步加强网下询价合规管理外，重点对网下询价制度进行了修订，将高价剔除比例由原来的“不低于10%”降至“1%-3%”，同时简化投行突破“四数孰低”定价的流程。伴随这两项制度修订，“高剔”比例降低及突破“四数孰低”定价均会减少“博入围”现象，新股定价权由原本的买方市场向卖方转移，新股发行估值呈现上移。

杨树总结了破发新股的特征，他发现，高发行价、高发行市盈率、高估值溢价率的新股更易破发，同时近期盈利能力较弱、所处行业二级市场情绪较差的新股也具有较高的破发风险。

从涨幅方面特征来看，杨树发现，发行价在30元以下、发行市盈率在30倍以下和发行市值在50亿元以下的新股，首日涨幅好于其他新股。同时，在所处板块二级市场情绪较热时上市的新股，往往也能取得较好的涨幅。

杨树建议，当下，打新投资者需要警惕新股上市涨幅收窄乃至破发现象的发生。无论是机构投资者还是普通投资者，打新策略都应从之前的“逢新必打”向“精选个股”转变。

高乐对本报记者表示，A股以打新作为产品核心策略的时代已经过去了，未来随着全面注册制到来，新股破发不可避免，首日破发也将为市场所逐渐接受。

谭浩俊表示，企业业绩是股价稳定的核心因素。如果业绩保持良好，随着日后行情稳定和投资者信心的恢复，新股发行的追捧力度将有望提升。

A股中长期值得看好

如何看待A股后市行情？高乐指出，节前反弹预期较低，但A股主要指数ERP均处于历史90%分位附近，甚至逼近历史极值，长期配置价值凸显，价值投资者可以开启逐渐左侧布局；交易型投资者可着眼三季报，持续高景气的行业，微观拥挤度相对合理的赛道将是10月的重点方向。

杨树对A股后市也较为乐观。他表示，虽然短期看，市场缺乏资金和共识，缩量明显，风险偏好快速回落，同时投资者拥挤的防御性交易在低迷的成交下放大了市场波动。但从中长期看，中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变。考虑到当前市场整体估值已经处于历史偏低位置，沪深300指数股权风险溢价重新回到历史均值向上一倍标准差附近，接近2019年初、2020年3月、今年4月底的A股阶段性底部时期位置，具备一定的估值吸引力。后续需要重点关注政策信号以及基本面信号，先求稳，再求进，耐心等待右侧时机。

谭浩俊表示，A股后面的行情还需关注外部环境和国内经济的恢复情况。三季度经济恢复逐步向上，或对股市形成支撑。此外，投资者信心的恢复较好，A股的行情在第四季度或有反弹。总体来说，下一步的A股行情还是值得期待的。

编辑：严晖   主编：夏申茶

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