深度解读《期货和衍生品法》面世：有利外资涌入二级市场 期货强平规则或有新变化

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

4月20日，据新华社报道，十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过《中华人民共和国期货和衍生品法》（下称“《期货和衍生品法》”），这部法律自2022年8月1日起施行。

证监会表示，下一步将认真学习、贯彻《期货和衍生品法》，充分认识《期货和衍生品法》出台的重大意义，全面理解和掌握《期货和衍生品法》规定的有关制度和措施，加快制定、修改完善配套规章制度，完善期货市场基础制度，严格执行好法律制定后的各项规定，不断提高监管执法水平。

4月18日，《期货和衍生品法》草案三审稿提请十三届全国人大常委会第三十四次会议审议。三审稿进一步加强对衍生品交易的监管，切实防范金融风险。作为资本市场的重要组成部分，期货和衍生品市场过去一直缺一部“基本法”。2013年本轮《期货和衍生品法》的制定工作启动，已经走过8个年头。

接受《华夏时报》记者采访的几位业内专家表示，《期货和衍生品法》实施后，有助于国际资本进入国内资本市场从事二级市场的投资，此外，期货经营机构也明确了自己的行为边界和法律基础，如以前对于强行平仓就有各种解释和理解，此次法律将强平纳入其中，就有助于明确期货经营机构的行为边界。

有助于外资涌入二级市场

经过30多年发展，中国期货市场已经颇具规模。据中国期货业协会最新数据，截至今年3月底，我国期货市场保证金规模达1.29万亿元，同比增长33.85%，环比增长2.53%。今年前3个月，全国期货市场累计成交量为15.33亿手，累计成交额为128.61万亿元，同比分别下降17.07%和9.02%。

业内人士表示，多年来期货行业一直期望出台一部专门的、基础性的法律，旨在明确期货市场发展方向、澄清期货市场的基本规则，而此次出台《期货和衍生品法》，满足了市场的期待。《期货和衍生品法》审议通过，标志着我国资本市场立法体系进一步完善，期货和衍生品市场交易有了基本的法律遵循，这意味着投资者在维护自身权益的过程中，终于有法可依。

北京聚信金源投资公司顾问王勇对《华夏时报》记者表示，《期货和衍生品法》是中国重新开放期货市场30年后的第一次在“法律”层面的立法，之前都是部门规章和规则，这是有历史意义的。但是这个意义不仅仅局限于期货市场，《期货和衍生品法》的意义更多的是在资本市场，包括股票市场和债券市场。

王勇表示，一项权利可以是资产也可以是负债。但是，如果这个权利到底是资产还是负债无法确定，那么怎么办？我们是把它作为资产管理呢还是负债管理呢？这个就是一项涉及资产或负债的敞口权利。比如持有股票，股票就是强制索取股票发行公司经营利润的股权凭证，与债券一样，都是权利凭证。

“不过，持有人在持有期间，股票和债券是没有结算和清算的。因此，其价值就是不确定的，这就需要用衍生品合约把你的资产或负债是价值确定下来，就需要用衍生品这个金融合约。衍生品就是这样一种把实物资产与这个资产价值分离开的金融协议。”王勇称。

王勇称，有了这种金融协议的合法交易，资本市场的投资才会任凭涨涨跌跌，其资产或负债价值保持不变。《期货和衍生品法》实施后，有助于国际资本进入国内资本市场从事二级市场的投资，使得资本市场制度建设的瓶颈，在上位法层级上对接《公司法》、《证券法》等法律，对下位法而言，法规本身的局促问题可以获得解决。因此，《期货和衍生品法》对期货市场是里程碑意义的，但是对资本市场的意义远远大于其对期货市场的意义。

此外，记者发现，此次《期货和衍生品法》重点之一就是突出对普通交易者的保护。据了解，《期货和衍生品法》明确了交易者的概念，专章规定了期货交易者，划分了投机者和套期保值者，准确地区别于证券市场上的投资者。其次，明确了交易者与期货经营机构的关系，将交易者分为专业交易者和普通交易者，为适当性管理奠定了基础。最后，明确规定要建立交易者保障基金。

南华期货董事长罗旭峰也表示，《期货和衍生品法》重点之一就是突出对普通交易者的保护。对保护交易者作出许多颇有亮点的安排，除了区分专业交易者和普通交易者外，还要明确交易者享有的知情权、查询权、保密权等权利。禁止期货交易场所、监管机构及其工作人员，期货经营机构的从业人员等特殊主体参与期货交易，防范利益冲突。

“而且还要全面系统规定期货经营机构禁止从事损害交易者利益的行为规范；以及建立交易者的多元化纠纷解决机制；与此同时，还要将现行期货领域的当事人承诺制度上升为法律，充分发挥当事人承诺制度快速、有效赔偿交易者损失的优势。此外，本法重点规定了交易者获得民事赔偿的条款，同时确立了民事赔偿责任优先、与期货经营机构发生纠纷后的举证责任倒置、建立交易者保障基金等配套制度。”罗旭峰称。

期货强平规则或有新变化

我国期货市场已成为全球举足轻重的衍生品市场。中国期货业协会数据显示，2021年全市场累计成交量、成交额均创下历史新高，分别为75.14亿手、581.20万亿元。我国商品期货的交易规模已连续多年位居全球第一，是全球最大的农产品、有色金属、焦炭、动力煤和黑色建材期货市场。

物产中大期货有限公司副总经理景川对《华夏时报》记者表示，期货和衍生品法明确了资质牌照，强调特许经营。行业必须不断完善各种制度，在公开、公平、公正的原则下开展业务，并且对于进入市场的准入进行适当性的限制，避免出现金融风险以及社会风险。

“进一步明确了互换合约与远期合约的区别，避免地方远期合约交易场所以期货名义进行交易的乱象发生，对于互换合约与远期合约交易分别管理，厘清边际。明确了境内、境外以及境内外合作都纳入期货监管机构审批、监督以及管理的范围。首次规定了衍生品交易，明确了衍生品交易的监管，填补了法律空白，明确了衍生品市场的地位。”景川称。

据中国期货业协会数据，截至2022年3月末，全国共有150家期货公司，分布在31个辖区。今年前3个月，期货公司共实现营业收入98.14亿元，同比增长5.86%，其中，手续费收入69.04亿元，占比70.35%；共实现净利润26.52亿元，同比增长22.39%。

从长远看，《期货和衍生品法》将给期货行业经营机构带来积极影响和巨大发展机遇，一是为期货上市品种创新提供法律保障，期货期权品种将更加丰富；二是进一步对期货经营机构和期货相关服务机构的运行和服务规范，提升风险管控能力和客户服务能力；三是将促进我国期货和衍生品市场的国际化发展，加快国际化进程，增强我国在大宗商品定价上的话语权。

王勇对《华夏时报》记者表示，对于期货公司不同业务的合规经营来讲，《期货和衍生品法》的实施犹如一道防火墙。目前还没有看到三审的草案。但是从通过的部分看，《期货和衍生品法》对场内期货合约与场外衍生品合约在法律层级的定义，非常有助于就“相同本质要件”但是各方面有不同理解不同认知的情况，获得一个统一。

由于之前没有《期货和衍生品法》，所以对相同本质金融策略的认知，可能从策略的形式要件上有不一样的理解、并因为理解的差异造成监管尺度迥异的情况。《期货和衍生品法》明确法律上的定义后，就可以从金融机构经营的本质要件上确认经营行为是不是违法，从金融机构展业推介策略组合的本质要件上确定其展业的合规性。

王勇称，目前，期货公司展业的合规性要求，多数情况还停留在非损益类的“经纪业务”层面的合规。而互为损益的场外衍生品对手盘业务，静态的合规远远达不到对互为损益对手交易的合规。《期货和衍生品法》明确法律上的定义，可以促使期货公司在场外业务的展业中，脱离张冠李戴的经纪业务的合规，而做到损益类业务的合规。

“对于期货经营机构来说，《期货和衍生品法》法规定了基本的规则，期货经营机构明确了自己的行为边界和法律基础，如以前对于强行平仓就有各种解释和理解，此次法律将强平纳入其中，就有助于明确期货经营机构的行为边界。对于衍生品经营机构来说，这部法律首次明确了衍生品的基本法律规则，有助于金融机构依法从事衍生品交易。”王勇称。

景川也表示，《期货和衍生品法》对期货交易和衍生品交易进行规范，将现行期货相关制度上升为法律规范，将衍生品交易纳入调整范围，为期货市场和衍生品市场的健康发展提供法治保障，场外期权也由过去的自律为主转为法律约束，其业务开展将更加规范，对于防范和化解衍生风险必然起积极的作用，场外期权的功能也将得到更深入的发挥。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶

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