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又一个雷曼来了,还有千亿抛售在路上?资本市场“猛人”用神秘产品坑了10家投行

作者:麻晓超 陈锋

来源:华夏时报

发布时间:2021-03-30 18:00:00

摘要:孙正义去年只亏了自己,如今看来,韩国Bill Hwang更“猛”一些,还“坑了”华尔街一众投行。在雷曼事件之后,精明的投行们为何又会被“坑”?根据外媒的说法,其中一部分原因在于金融衍生品TRS的特性。

又一个雷曼来了,还有千亿抛售在路上?资本市场“猛人”用神秘产品坑了10家投行

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 麻晓超 陈锋 北京报道

孙正义去年只亏了自己,如今看来,韩国Bill Hwang更“猛”一些,还“坑了”华尔街一众投行。在雷曼事件之后,精明的投行们为何又会被“坑”?根据外媒的说法,其中一部分原因在于金融衍生品TRS的特性。

香港一位对冲基金行业资深人士向《华夏时报》记者表示,TRS产品兼具双重特性,在美国市场成名已久,多年前也在中国市场出现。

其中一种特性,可能让投行们不知道Bill Hwang总计买了多少标的股票、加了多少倍杠杆。继上周五高盛、摩根士丹利抛售约200亿美元相关持仓之后,还有多少抛售在路上成了悬念。

当前,有的说法是还有数百亿美元(约千亿人民币)的抛售在路上,还有的说法称,爆仓的不止Bill Hwang。

约10家投行被牵连

Bill Hwang被美国市场人士称为“虎仔”,原因是他曾是老虎基金创始人朱利安-罗伯逊(Julian Robertson)的手下爱将。

2001年,老虎基金亚洲投资业务由Bill Hwang执掌,老虎亚洲管理基金(Tiger Asia Management llc)正式成立,总部设在纽约,该基金一度是专注于亚洲的最大对冲基金,巅峰时期管理50亿美元资产。

但让美国市场人士记忆深刻的,除了他的投资天分,还有当年的一笔内幕交易案。

2012年,美国证监会通报称,Bill Hwang被证监会正式指控于2008年至2009年期间内幕交易、操纵建设银行、中国银行H股,非法获利1670万美元,同时老虎亚洲管理基金被美国司法部发起刑事诉讼;对此,Bill Hwang和公司同意支付4400万美元同监管部门达成和解。

Bill Hwang后来离开老虎基金,建立了自己的家族财富办公室Archegos。

根据英国《金融时报》的说法,因为内幕交易案,Bill Hwang本来在华尔街投行的黑名单上,直到去年,一众投行又开始争相将他发展为客户,原因是没能抵抗住诱惑:他是个赚钱的天才,Archegos管理的资产规模飞速增长。

到底有多少家投行把Bill Hwang发展成了客户?在多家外媒的报道中,高盛、摩根士丹利、瑞信、瑞银、野村证券均登上了名单。不过,英国《金融时报》称,这个名单上有约10家投行。

早前,多家外媒报道,高盛、摩根士丹利上周五率先抛售了约200亿美元Bill Hwang的持仓。

因此,不少市场人士预测,反应慢的投行对Bill Hwang相关持仓的抛售还在路上。

还有千亿抛售在路上?

至于还有多少抛售在路上,当前市场上有很多来源不明的说法。

《华尔街日报》称,上周五高盛、摩根士丹利抛售了约300亿美元的相关股票,其中不止Bill Hwang的持仓。而这意味着,爆仓的不止他的家族财富办公室。

还有用户名为jerrydelmar的市场人士在社交平台上称,华尔街投行总计有价值1200亿美元的相关持仓。“新的消息称,Bill Hwang这次15B加上Tao Li的4B,一共杠杆对应120B证券及衍生品,80B做多中概和科技,40B对冲做空大盘和价值……高盛抢跑卖掉105亿,大摩卖掉80亿,但是仍有多家券商没来得及出完货……这次1200亿美元的麻烦大了,远远超过最先估计的15B他个人损失……”

1200亿美元说法的来源与真实性,目前无法证实。

此外,一用户名为Andrew Fisher的推特用户声称,消息人士透露,Bill Hwang还有220亿美元至300亿美元持仓没有抛售。介绍资料显示,这名用户是一位投资经理。

这一说法,与《金融时报》援引知情人士的说法似乎一致。

该报称,约10家投行对Archegos(Bill Hwang的家族财富办公室)有约500亿美元的信贷敞口。即若扣除上周五高盛、摩根士丹利抛售的约200亿美元,还有约300美元(折合人民币约两千亿元)。

彭博社也在一篇报道中称,据市场人士估计,近些年,Bill Hwang管理的资产规模可能到达了50亿美元至100亿美元之间,这让他在此轮风波中的持仓最高可达500亿美元。

上述说法若属实,意味着接下来相关公司的股价还将继续承压。Bill Hwang的持仓据说十分集中,主要是ViacomCBS、Discovery、Farfetch、Shopify等科技股,以及中概股腾讯音乐、百度、跟谁学、爱奇艺等。

根据外媒的说法,其中一些股票,Bill Hwang的持仓比例甚至都达到了该上市公司总股本的10%,但因为购买的是衍生品TRS,而非股票,所以没有披露持仓,因此也无法被市场监测到。

代持工具规避市场监测

谈到TRS(Total Return Swap),国内一些市场人士并不陌生。

上述香港对冲基金行业资深人士向《华夏时报》记者表示,“当然听说过啦”,它在华尔街已经有很多年头了,在中国市场也已出现多年,相当于是一种代持。

在Bill Hwang的案例中,可能的情况是这样的:Bill Hwang向投行支付一定费用以及保证金,后者代替前者购买、持有约定的股票,相应股票的亏损和收益都归前者,这样下来,前者即使实际拥有一家公司总股本的5%甚至10%,也无需披露持仓。

厦门大学经济学院教授韩乾向《华夏时报》记者指出,TRS是固定收益跟权益类资产之间的互换合约,本质上是融资。

他向记者提供的国内某券商产品资料介绍显示,股票收益互换有多种业务类型,其中一种是投资者支付券商固定利率,券商支付投资者标的资产的浮动收益;股票收益互换业务最吸引投资者的莫过于杠杆交易,投资者可以以较少的资金,利用杠杆关系获取更多的股票收益。

据《金融时报》援引一名知情人士的说法,由于很多投行给Bill Hwang提供杠杆,累计下来,让他实际拥有了约8倍的杠杆;另一位知情人士称,在一些交易中,杠杆可能达到了20倍。

按照逻辑,华尔街投行与Bill Hwang达成如此高风险的协议,对后者的偿付能力有过严格的审核。但TRS的代持可能不单单规避了监管要求的持仓申报,可能也规避了各家投行对于Bill Hwang一共买了多少TRS的了解。

最终,代持股票出现了大跌,投行要求Bill Hwang方面补充保证金未果,引发了如今抛售代持股票割肉止损的连锁反应。

编辑:严晖 主编:夏申茶


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