券商点将台之九：资管业务中信稳坐老大，中小券商承压，西部证券居尾

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

1月14日，随着国投资本（600061.SH）披露子公司安信证券2020年度未经审计财务报表，安信证券作为第一家披露2020年业绩的券商引发了市场关注。

2020年，安信证券实现营业总收入94.19亿元，同比增24.10%；净利润32.57亿元，同比增49.34%。其中，增速最快的三大业务分别是经纪、信用业务、投行业务，同比增速超过三成。不过，其资管业务收入1.46亿元，同比下降73.74%。

在资管新规影响下，中小券商资管业务承压不小，尽管是2020年的券商大年，该业务比起其他传统业务对业绩形成拖累。对于以中信证券（600030.SH）为代表的大型券商，资管业务已经进入转型后的良性发展，对于业绩的贡献更是举足轻重。

根据同花顺iFind显示，在2020年三季报中，中信证券资产管理业务收入为54亿元，占比最大达19.25%，位居行业第一，但是同比增长31.55%；广发证券(000776.SZ)资产管理业务收入为47亿元，占比为16.79%，位居行业第二，同比增长为65.23%；华泰证券(601688.SH)资产管理收入为25.3亿元，占比达9.03%，位居第三，同比增长仅15.65%；西部证券（002673.SZ）资产管理业务收入占比0.03%，仅为943万元，同比下降52.14%，位居行业倒数第一。

《华夏时报》记者致电西部证券询问其资管业务垫底原因，相关负责人表示公司业务运行良好，正在进行转型调整，并按照公司的统一部署稳步推进。

尽管头部券商的资产管理收入位居行业前列，但是增速却较中小券商较低。华安证券(600909.SH)资管业务占比仅为0.74%，收入为2亿元，同比增长达188.76%，位居增速榜第一，而红塔证券也以同比增速67.84%，超过广发证券，位居第二。

头部券商主动管理提升

证券公司资产管理业务是指券商接受委托负责经营管理客户资产的业务，1995年央行批准开展业务试点，2012年券商创新大会后迅速发展，2017年资管规模达到高峰后开始转型，整体规模萎缩，主动管理占比逐步提升。

可以看到，纵观整个上市券商2020年三季报中的资产管理业务，占比排行前十名中几乎是业绩排名的前十大券商，除了中国银河的位置被财通证券(601108.SH)取代。中信证券无论是收入还是占比都稳坐老大位置，但是同比增长却低于一些中小券商。

据同花顺iFind显示，除了华安证券2020年前三季度同比增幅翻倍以外，华西证券、浙商证券资管收入增幅超过53%，远超中信证券、华泰证券、中金公司(601995.SH)同比增幅。整体而言，在资管业务同比增幅排行榜上，西部证券、中原证券（601375.SH）、华林证券（002945.SZ）、兴业证券（601377.SH）等中小券商同比下跌超过四成。

川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳在接受《华夏时报》记者采访时表示，随着去年很多债券业务爆雷，对此类业务的管理水平也会越来越高，小券商受资本金的限制，风险承受能力相对较低，所以影响比较大。未来券商资管转型的方向是“固收+”，会越来越重视主动权益占比。而传统的通道业务将越来越窄。资管业务的龙头效应会越来越明显，向大券商集中。

一位上市券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言：资管新规迫使券商转型主动管理，但很多中小券商并不具备主动管理能力，只能单一压降通道规模致使资管收入下降。头部券商转型主动管理后管理费收入大幅增加，能够对冲规模下降的负面影响，属于良性转型。各家增长情况不太一样，华泰证券2019年靠GDR增资做大了当年基数，2020年增速下来也很正常。

西部证券表示，2020年上半年，受新冠疫情的冲击，公司资产管理业务发展步伐趋缓，业务储备、项目沟通、产品设计、市场调研等多个环节均不同程度受到影响。未来，公司资产管理业务将不断加强风险管理，持续完善内控体系，提升业务规模及市场排名，努力实现稳健经营、可持续发展的战略目标。

而对于华安证券近两倍的同比增长速度，《华夏时报》记者也向公司发出正式采访函。截至记者发稿并未收到正式回复。

丰富产品角逐公募

在专业人士看来，随着资管新规细则不断完善，打破刚兑、规范资金池模式、遏制通道业务效果逐渐显现，行业生态新格局进一步重塑。券商资管收入企稳回升，其中公募资管业务表现亮眼。

2021年伊始，国泰君安资管正式获批公募资格，成为行业内第14家获此资格的券商或券商资管子公司。目前，持有公募基金牌照的券商系队伍已增至14家，包括华融证券、山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华、中银证券等6家券商，以及东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管等8家券商资管子公司。

兴业证券发布报告认为，资管新规过渡期延长一年至2021年底，减轻了券商资管2020年下半年存量资产集中处置带来的压力。但目前券商资管主动管理转型已初显成效，去年上半年行业整体收入端同比增长12%，存量处理对业绩的影响趋小。

证监会发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（征求意见稿）拟允许“一参一控一牌”，券商资管公募牌照申请有望放开，利好券商开展公募管理业务；同时在基金投顾资格放开背景下，券商资管获批公募牌照也可为财富管理条线提供特色化产品，为自身带来新增长点。

粤开证券分析师李兴认为，总结美国投行资管业务发展的经验，对于综合实力较强的头部券商而言，可以借鉴美林和高盛的全产业链发展模式，逐步丰富自身资管产品种类，加强客户细分，满足不同客户资产管理需求。

同时，做好内部协同，和经纪业务、投行等部门合作扩展资金来源，借助投行项目资源设立ABS等产品，积极开展衍生品等创新业务。对于大量中小券商而言，可以参考嘉信理财从折扣经纪商向综合金融服务商转型的成功经验，结合自身特点和外部资源，集中力量深耕部分领域，通过特色资管产品打造品牌优势。

李兴指出，在国内券商中，中信证券持续完善投研体系建设，资管市占率不断提升；东方证券资管坚守主动管理，权益类产品收益率行业领先；浙商资管发挥区域优势，通过FOF特色产品立品牌。

在他看来，虽然国内券商资管业务收入占比低于自营、经纪等传统业务，但仍是券商整体业务的重要一环，可与其他部门产生协同效应形成产业链。券商资管应做好客户细分和产品多元化，满足客户的多样化投资需求，从内外两方面提升投研能力，逐步回归主动管理。

编辑：严晖   主编：夏申茶

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