苦咖啡造假，天价罚金难了 | 2021新年特刊

文/宋婕

2020年一杯瑞幸咖啡倾洒后，清晰映照出中美两国资本市场的监管制度。

瑞幸在2020年4月自曝财务造假后，两个月即正式退市，此后曲曲折折近一年，事情仍然没有尘埃落定，目前还面临前途未卜的投资者集体诉讼和美国司法部的调查。最新的消息是，美国证监会（SEC）对其开出1.8亿美元（约合11.8亿元人民币）的天价罚单，按照瑞幸咖啡APP上一杯拿铁13.75元的折扣价计算，要卖出超过8545万杯拿铁才能“凑齐”。

假如瑞幸在A股上市，以往交60万元顶格罚款也许就够了，能不能让瑞幸这样的企业退市成为了衡量监管的一把尺子。

12月，沪深两所发布退市新规征求意见稿，明确给出了财务造假退市的量化指标，但新规再次对瑞幸这样的造假企业抬高了枪口。不过将于2021年3月1日起正式施行的刑法修正案提高了对造假的惩罚力度，或将罚到倾家荡产以及更高的刑期。

两个纪录

2020年，当一杯瑞幸咖啡倾洒，背后是一个神话的破灭。

2019年5月17日在纳斯达克上市之时，瑞幸创造了全球最快的IPO纪录。从2018年5月8日瑞幸正式营业到上市，不到12个月；从2018年1月1日北京、上海试营业到上市，不到17个月；从2017年6月公司注册到上市，不到24个月。

神话的破灭是在1月31日就埋下了伏笔。当天，做空机构浑水通过大量人工监控门店数据，指出瑞幸咖啡销售数据造假，虚增收入及支出进行财务欺诈，一时间瑞幸被推上了风口浪尖，股价应声下跌。

不过，这一指控遭到了瑞幸的矢口否认：“报告的方法有缺陷，证据无事实根据，指控是未经支持的猜测和对事件的恶意解读。”

事情急转直下是在要发年报时，瑞幸在4月2日晚自曝其在2019年Q2-Q4伪造交易金额22亿美元。

这个时间耐人寻味。按照美国股市规定，交不出年报就要退市，一旦退市损失将是几十亿美元；而财务造假，公司最多被罚款2500万美元，外加最多25年的监禁。就这样，两害取其轻，瑞幸咖啡自曝，断尾求生。

公告一出，瑞幸咖啡声誉一落千丈，市场股价暴跌，并被美国证监会立案调查，进入退市程序。

2020年6月，瑞幸正式在纳斯达克交易所停止交易，其在美上市仅400余天，退市时股价为1.38美元，相较上市时17美元的发行价缩水了90%。从上市到退市，瑞幸咖啡仅仅花了18个月，速度同样惊人，也创造了新的世界纪录。

中概股的“黑天鹅”

对于美股上市公司来说，退市只是开胃菜，麻烦的是后续一脑门的官司。

5月15日上午，14家境外投资者起诉瑞幸咖啡案在中国香港开庭，寻求追回约1.557亿美元损失。当天下午，开曼群岛和中国香港的法院下令冻结瑞幸咖啡资产。

当地时间12月16日，SEC提起诉讼，指控瑞幸违反了联邦证券法的反欺诈、上报、账簿和记录以及内部控制条款。瑞幸没有提出异议，同意支付1.8亿美元罚金解决这些指控。这也是迄今为止SEC向中概股开出的最大罚单。

虽然与SEC达成和解，瑞幸咖啡财务造假案的影响远未结束。

瑞幸自曝财务造假后，美国司法部就开始进行调查，或将涉及罚款和刑责，目前调查仍在进行中。

民事方面，投资者集体诉讼也在推进中。根据美国法律，来自投资者的索赔可能会远远超过企业的自身承受能力，继而导致企业运营状况进一步恶化，陷入破产或停顿。

更为深远的是，全国企业合规委员会专家丁继华对《华夏时报》记者表示，瑞幸咖啡财务造假成为了中概股的“黑天鹅”，引发了市场与监管的连锁反应。

自瑞幸财务造假事件后，中概股在美股市场面临前所未有的“信任危机”。SEC主席有史以来第一次公开提醒投资人不要投资中概股。

纳斯达克也因此首次对IPO规模设定最低数额，拟上市的中国公司IPO筹资规模要达到2500万美元或至少上市后市值的1/4。

美国国会众议院在12月2日通过了“外国公司问责法案”，一些中企在美交易所上市的难度有可能再次加大。

浑水搅浑了瑞幸，而瑞幸则搅浑了整个中概股。

瑞幸引发的思考

当美国监管对瑞幸财务造假还远远谈不上结束时，瑞幸在国内的近4000家门店仍然在有条不紊地营业中，似乎造假已经被遗忘。数据显示，4月到11月，瑞幸咖啡的净收入和自营商店的收入持续增长。多位店员告诉《华夏时报》记者，他们并不在意公司财务造假的事情，也没有影响到经营和工资发放。

瑞幸造假事发后，中国证监会派驻调查组进驻瑞幸咖啡，这也成为证监会行使长臂管辖权的第一案。但在美国监管层对造假一系列的处罚及追责的对比下，A股60万“自罚三杯”式的顶格处罚再次成为股民揶揄的对象。

12月14日晚，沪深两所发布退市新规征求意见稿，明确给出了财务造假的量化指标，其中一个是，上市公司如连续3年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且3年合计虚增净利润金额达到10亿元以上，将面临退市。

资深投行人士王骥跃对《华夏时报》记者表示，瑞幸咖啡在修订后的规则下能否退市，是检验退市新规是否合理的最低尺度。但如此恶劣的造假，在A股新规下依然无法退市，征求意见稿仍显宽松。

进行补充的是12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过的刑法修正案（十一），对欺诈发行股票、债券罪，从原来最高5年有期徒刑提高到15年有期徒刑，并对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。对违规披露、不披露重要信息罪，从原来最高3年以下有期徒刑提高到10年有期徒刑，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。同时明确了控股股东、实际控制人组织、指使上述行为的刑事处罚。

王骥跃称，行政处罚受规则限制有上限，但取消刑事责任的上限后，惩处力度变得很高了，只需要进一步提高执法力度，以及投资者赔偿。

编辑：严晖 主编：夏申茶

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