沪指再创新高，牛年的牛市开始了吗？| 2021新年特刊

文/王兆寰

2020年即将收官，突如其来的疫情让人们经历难忘的一年，对于投资者而言，疫情的扰动让本就变化的投资变得更加神秘莫测。经历了上半年的震荡下跌，三季度开始A股缓发生机，曾经被券商2019年底描绘的“各种牛”才有了些许模样。

从沪指3458点的突破，到3465点的震荡，且12月31日沪指报收于3473点（盘中最高至3474点），再创新高。展望2021年，唱多的券商们依旧乐此不疲，但是头部券商的“牛标签”似乎略显收敛，而中小券商的点位大胆预测有过之无不及。

西部证券基于完整的国内经济扩张周期及通畅的宏观、微观传导逻辑，给予上证指数2021年保守、中性、乐观目标价位分别为：4700点、5800点、6200点；东北证券认为，2021年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看1000点，长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入。

如果这一东一西的券商足够热血，那么海通证券将2021年的A股比作迷你版的2007年，让A股有了更为具象的对标。看来，投资者们不仅要学习投资，还要牢记每一个年份和牛市运行特征。走过2020年，金融加速对外开放，身经百战的A股散户已经变身韧性强大且专业范十足的投资战士。

慢牛依旧

2021年，面对“十四五”百年未有之大变局，中国开启新形势的“双循环”发展模式，释放更多的制度红利和消费潜力，以科技创新带动新一轮经济增长周期。

券商们乐观畅想，2021年，中国仍将是世界表现最好的主要经济体，股市全面慢牛格局未变。

中信证券指出，2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和；其次，A股盈利明确好转，打开行业轮动空间；再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计2021年A股将吸引净流入资金约7000亿元。

华泰证券认为，基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升”，对应配置思路：交易“再通胀”，以大宗为盾，以制造为矛。

“盾”关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属；“矛”关注中下游设备零部件的“制造新生”，机械、电信、汽车等行业顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术，重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向的隐形冠军；另外关注计算机，企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化。

中银证券认为，2021年商品资本双循环，A股有望迎来“循环牛”，拥抱大周期行情。2021年A股将受益双循环体系下虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。在风格方面，“循环牛”带来人民币资产重估效应，低估值金融周期崛起，龙头溢价明显。大周期行情将成为2021年市场最具吸引力的板块。

在海通证券看来，2021年A股更像迷你版的2007年，即宏观流动性收紧，企业盈利加速回升，A股延续牛市格局。展望2021年，A股净利累计同比增速将在2021年前三季度保持高位，全年达到15%，A股ROE将持续回升至2021年底，全年达9%。

海通证券指出，2007年A股当时正处在牛市第三阶段，2005年-2006年期间上证指数涨幅达164%，沪深300达到150%，A股显示出了巨大的赚钱效应，市场沉浸在牛市氛围中，这吸引了增量资金加速入市，具体表现为居民存款搬家和新发天量基金。

当前A股也处在牛市第三阶段，目前市场赚钱效应较好，吸引增量资金入市，典型代表就是公募基金大发行，因此，2021年更类似迷你版的2007年。

海通证券预计，2020年全年资金净流入1.5万亿元，2021年超2万亿元。中短期继续关注后周期的金融补涨机会。当前正处政策红利和技术红利叠加期，中长期视角看，本轮牛市是转型升级牛，主线是科技+消费。

结构行情比点位重要

与激情乐观的展望相比，低调谨慎的研判在这个充满变数的时代或许更为实在。

精准预测2020年大盘走势的“预言帝”交银国际证券董事总经理、研究部主管洪灏在接受《华夏时报》记者采访时表示，2021年经济复苏将强于预期，点位大约在2900点-3600点之间。虽然整体指数目标不高，但是机会在于市场结构的转变，价值王者归来，这已经在2020年的6月开始启动，2021年一季度末再重新审视仓位。

洪灏分析指出，除了传统周期性板块，在人民币走强的环境中，上证50、沪深300和恒生国企指数都不贵。周期性复苏伴随着的国债实际收益率上升，对这些资产来说都是个好兆头——直到2021年一季度末左右。

也就是说，直到2021年一季度末，在结构性行情中，金融、工业、能源、可选消费，以及部分科技行业，都值得看好。

洪灏直言，在那之后，将重新审视交易头寸。2021年难以见到大的指数点位行情。股市内部结构的分化，比点位上涨重要得多。

中金公司对A股市场指数走势持相对中性看法，认为2021年疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”，根据疫情影响、增长与政策节奏，把握阶段性与结构性机会是关键。从阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑，估计这一时间点可能在2021年上半年。

申万宏源证券对于2021年略显谨慎，认为是A股市场的小年，2021年二季度至三季度大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时，岁末年初是第一个可能有效反弹的窗口。另外，改革关键窗口的反弹也值得积极参与。

天风证券认为，2020年赚估值弹性的钱、2021年赚业绩确定性的钱，2021年仍然是少部分公司的牛市。资金面上，主力仍是公募、保险和银行理财稳步流入，短期不宜高估。整体看，2021年类似2010年、2013年、2017年，信用收缩、压缩估值，但盈利有支撑，因此全年指数不悲观、结构性机会突出。重点把握春季躁动、规避二季度风险，下半年观察资管新规到期和央行对冲力度。

在方正证券看来，从市场节奏看，N型走势概率偏大，2021年一季度前还是找机会为主，一、二季度之交市场存在调整的压力。

编辑：严晖 主编：夏申茶

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