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亲历假股灾|2021新年特刊

作者:帅可聪 陈锋

来源:华夏时报

发布时间:2020-12-31 17:09:03

摘要:股市的强劲反弹令投资者感到欣慰,但同时也有不解:疫情尚未结束,股市凭什么涨这么多?

亲历假股灾|2021新年特刊

文/帅可聪

深受新冠肺炎疫情困扰的2020年终于成为历史。

过去一年,全球股市经历了极不平凡的一年。作为全球股市领头羊的美股,三月惊魂、4次熔断,让90岁的著名投资者沃伦·巴菲特也直呼“活久见”。

但年终回首,有投资者却陡然发现,自己似乎经历了一场假股灾。临近2020年尾声,尽管全球疫情形势依然严峻,但美股三大指数频繁刷新历史新高,A股主要指数也早已远超疫情前水平。

疫情对股市的影响为何如此之小?美股凭何屡创新高?2021年,美股、A股又将发生什么?

断崖式暴跌恍如一梦

2020年初,突如其来的新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延,十万、百万、千万,累计确诊病例数持续大规模增长,全球股市随之风声鹤唳。有着长达十年牛市的美股,3月份出现历史性暴跌,更是令全球投资者至今铭记于心。

2020年3月9日,美股23年来首次触发熔断机制,同时也是1987年引入熔断机制以来的第二次。当日收盘时,三大指数跌幅都罕见的超过了7%。

恐慌情绪来势汹汹,暴跌没有一蹴而就。3月12日,美股再次因暴跌熔断,收盘时三大股指跌幅皆超过9%。3月16日全球股市上演“黑色星期一”,美股开盘即触发熔断机制,收盘时三大股指跌幅达到约12%,道指创纪录的单日下跌了2997点。3月18日,美股2020年3月第四次、史上第五次熔断,三大指数收盘跌幅在5%上下。至此,美股在短短的十天内出现了4次熔断。

“今天美股还会熔断吗?”史无前例的金融市场动荡,在3月持续困扰着全球投资者。美股的历史性暴跌,不仅引发了中国股市在内的全球其他主要股市集体重挫,原油和避险黄金等资产也未能幸免。

3月16日当天,衡量市场恐慌程度的VIX恐慌指数暴涨43%至82.69点,创下历史最高收盘纪录。前所未有的恐慌抛售下,投资者不顾一切换取现金,国际油价暴跌约10%,纽约商品交易所黄金期货也跟随股市重挫。

在整个3月,美股道指和标普500指数跌幅都超过了12%,并创下2008年以来的最差月度表现。同时,道指一季度也创下1987年以来最差季度表现,标普500指数创下自2008年以来的最大季度跌幅。

如今回首,3月美股暴跌时的场景历历在目,令人心悸,但同时也恍如一梦。资本市场的痛苦来之匆匆,去亦匆匆。2020年7月底8月初,美股三大指数就已回到疫情前,并刷新了历史新高。2020年12月28日,美股三大指数年内“第N次”创下新高,让投资者已不以为奇。

与此同时,除了近期因英国疫情恶化导致的欧洲股市相对落后外,全球其他主要股市多数已回到、甚至远超疫情前的水平。Wind数据显示,截至12月29日亚太股市收盘,美股标普500指数全年涨幅超15%,日经225指数全年涨超16%,韩国综合指数全年涨超28%,上证指数全年涨幅超10%。创业板指数涨幅更是超56%,领跑全球主要股指。

股市的强劲反弹令投资者感到欣慰,但同时也有不解:疫情尚未结束,股市凭什么涨这么多?

疫情影响为何如此短暂

事实上,在全球主要经济体中,中国的疫情控制最好,从年中开始就已鲜有病例出现,相对而言,美国的疫情形势则一直不容乐观。

根据美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据,截至北京时间12月29日晚,全球累计确诊新冠肺炎病例已超8138万例,累计死亡超过177万人。其中,美国累计确诊病例超过1931万例,高居榜首,累计死亡人数超过33万人。过去数日,全球单日新增病例依然徘徊在50万例附近,美国占其中约三分之一。

川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳在接受《华夏时报》记者采访时指出,今年来中国股市表现较好主要有三方面原因,一是疫情管控得当,企业在较短时间里恢复生产,中国成为今年主要经济体中唯一实现GDP全年正增长的国家,增添了投资者信心;二是资本市场改革持续推进,创业板注册制、新三板精选层等多项改革措施落地,越来越多资金流向证券市场;三是财政刺激手段在一定程度上保障了股市流动性充裕。

对于美国股市,经济刺激手段则是最主要原因。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《华夏时报》记者表示,美国疫情泛滥,企业无法复产,经济难以复苏。多轮财政刺激政策下,大量的实体经济资金进入了股市,对股市构成了极大的支撑。

根据西部证券的统计,2020年3月至8月期间美国出台了四轮财政刺激政策,并创立了多个一二级市场融资便利工具补充市场流动性,带动实际利率水平创出历史新低,美联储资产规模迅速扩张,从2020年2月末的4.16万亿美元上升至2020年12月中的7.36万亿美元。美股因此受益而屡创新高,2020年3月至2020年12月期间标普500指数累计涨幅接近6成。

虽然A股主要股指年内亦录得不小的涨幅,但相对美股屡创新高的强势而言,依然存在差距。对此,陈雳认为,国内实施相对稳健的货币政策和财政政策,而美国则追逐短期效益,货币政策和财政政策都偏于大水漫灌,过度的货币超发导致股市持续上涨。此外,国内资本市场改革使我国当前证券市场出现结构性分化,全面注册制即将到来的大背景下,今年以来白马股、业绩股均出现较大幅度的上涨,大多数绩差股、壳公司股票的下跌则使得指数上涨不那么显著。

中美股市或背道而驰

告别2020年之后,2021年全球主要股市又将面临怎样的命运?美股会暴跌吗?A股能否迎来牛市?

“一旦全球疫情不断持续下去,不断靠财政政策、货币政策刺激消费,可行吗?这将会是一个问题。”北京看懂经济研究院研究员郭宇轩指出,2021年和2020年的增长逻辑将大为不同,后者依靠政策刺激带来的通胀,前者则依赖基本面的回归。

展望2021年,陈雳认为,股市的主要风险在于今年以来很多板块上涨原因来自于估值的提升而并不是实际的业绩增长推动公司股价上涨。因此,在2021年,对于业绩兑现不足预期、前期估值过高的个股应该予以警惕。

陈雳表示,中长线来看,伴随着资本市场深化改革、全面注册制的持续推进,A股整体投资环境优化和国内经济持续向好的大背景下,A股市场存在继续上涨的空间和动力。而美股方面,标普500当前整体估值相对合理,纳斯达克方面一些科技个股估值过高,存在着一定的泡沫。

“明年的中美股市可能是反向走的。”在董登新看来,明年的中美股市或将背道而驰,美股可能会再度出现暴跌,并且跌幅非常深,而A股则会相对稳健的向前迈进。

“美股或临回调压力,A股长牛可期。”西部证券近期一则研报表示,美股成长股与价值股的分化将会持续,长端利率的上行将会对高估值成长股形成压制,价值股会获得相应修复驱动,但价值股走势将最终取决于经济与行业基本面的兑现程度。而从宏观经济、政策利好、企业回购等角度分析,A股长牛契机已现。

西部证券指出,随着国内疫情得控,经济驱动力修复状态良好,有望实现进一步扩张。杠杆率降低与再融资节奏加快将为回购提供条件与动力,实现EPS的增厚。“十四五规划”、全市场注册制改革提上日程、示范区改革走向纵深等利好频出,都将成为支撑A股长牛的政策因素。


责任编辑:麻晓超 主编:夏申茶

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