A股收官总决战：股神与“机器人”比武谁将胜出？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 宋婕 陈锋 北京报道

正如武林中有武当和少林分庭抗礼，私募江湖也不能免俗，股票多头私募的投资策略主要有两个门派，主动投资和量化投资，简单来说一个是人，一个是机器。

主动投资一直是市场的主流，量化投资在今年市场震荡背景下发展迅速，已经有10家量化私募管理人资金规模超过百亿元。头部量化私募今年备案产品数量也遥遥领先。量化产品均匀的配置、稳定的收益，似乎给主动投资造成了不小的压力。

武侠的理想世界可以一派独霸天下，但资本市场的投资策略则是包容并蓄的。业内人士表示，每种风格背后都有相应的群体，两种策略在市场上各有其生存空间，冲突并不大。而发展仍处于初期的量化私募，收益率必须要比人工投资高很多，才能得到更大范围的认可。

千门资产投研总监宣继游对《华夏时报》记者表示，今年以来，在市场大的震荡背景之下，量化基金更具稳定性，回撤相对温和，更符合当前投资者对于稳定的审美，所以发展比较迅猛。

分庭抗礼

以三季报来看，进入200家上市公司前十大流通股东的明汯价值成长一期（下称“价值成长一期”）和63家的高毅邻山1号远望基金（下称“远望1号”），是持有股票数量最多的两只私募基金产品，并且与第三名远远拉开差距。两只产品分别属于千亿私募明汯投资和高毅资产，前者是量化投资，后者是主动投资。简单来说，一个是靠机器的算法选股，另一个是靠人来选股，是当前股票私募市场的两个主要门派。

尽管明汯投资的产品持有公司数量是高毅的3倍多，但持股市值却难以望其项背。远望1号市值为417亿元，居于榜首，价值成长一期只有30亿的市值，这和两个门派的风格有关。

有私募人士对此称，量化私募一般持有很多只股票，且均匀配置。按行业分布看，价值成长一期持股中，计算机应用占比11.25%、化学制品占比7.85%、通用机械占比6.27%、环保工程及服务和专用设备分别占比5.1%和4.79%，较为分散。同时，该产品持股周期也比较短，很少有超过两个季度的。相对二季度，三季度有149只股票变动，占总持股数量的七成以上。反观远望1号，三季度仅调整了8只股票。

价值成长一期的基金经理是明汯投资的两位核心人物裘慧明和解环宇，都是理工科出身。创始人裘慧明本硕博时期都在研究物理学，后来加入明汯的解环宇，也有过在北大学习计算机的经历。

因为量化投资涉及到编程及建模，理工科在这一领域具有天然优势。有研究表明，计算机和物理学是量化投资从业人员所学专业的前两甲。

远望1号的基金经理是私募大佬冯柳，他抄底茅台赚得第一桶金，随后凭借自己精准的眼光，成为超级牛散，声名鹊起后完成牛散到基金经理的转型。

从两类私募基金经理的经历来看，量化相信数字和算法，主动策略更喜欢说得清道得明的逻辑理念。

量化发展迅猛

据不完全统计，截至11月初，国内证券类百亿私募管理人数量为62家，其中10家是量化私募。10家中多数是在年内突破百亿大关，排名前四的量化私募管理规模合计更是达到2600亿元，较年初增长逾200%。而在今年以前，百亿证券私募群体中，均为主动投资私募。

百亿私募中产品数量排行榜单中，上海明汯投资以455只位居次席，仅次于高毅投资。此外，宁波灵均投资、迎水投资、九坤投资分别以399只、332只、244只位列榜单前列。

私募排排网未来星基金经理胡泊分析称，近两年百亿级量化私募的不断涌现，跟策略的适应性有较大关系，股票多头策略在结构性或者全面牛市中有突出的表现，而量化策略在高波动和无效市场中更易获取高收益。

但也要注意到，在11月份的行情中，量化私募获取超额收益并不明显，更有多只指数增强基金跑输指数。

宣继游告诉《华夏时报》记者，量化策略的稳定性相对更好些，但是从风险收益的角度来看，主动策略会更好。尤其是对于当前的市场来说，明星基金经理的多头基金更加有优势。

各有空间

百亿私募进化论资产是同时做量化投资和主动投资两种模式的基金之一，一部分业务由人决定，一部分由机器决定。其创始人王一平表示，有时感觉是在左右互搏，搏得很辛苦。但这种挑战，人与机器下一盘棋、跟机器PK，有时候其乐无穷。

两种策略除了各自为政之外，王一平介绍称，公司的分析师部和量化部也会相互结合。量化部可以根据分析师财务上的要求，在几千只股票里快速筛选、推送他们想要的符合财务数据、财务指标的股票，直接给出大数据；分析师部则要在相应的财务数据分门别类时，把分析逻辑输入到量化部，供其判断是否有可以转化为因子的内容。

王一平表示，量化产品通过几百只股票组合而成，容量较大，具有低风险、中收益的特点，未来会非常有竞争力。对风险偏好比较高的投资人来说，最顶级的主动型基金经理在某一年做对了某一种风格，达到很难超越的收益率，但很难每年都如此，而过去五年顶级的指数增强产品每年有25%的年化收益。但他进一步表示，由机器发起的量化，收益率必须要比人工高很多，才能得到认可。

宣继游对《华夏时报》记者表示，私募基金市场在国内依旧处于发展中，不存在某种策略的偏好问题，更多是市场中资金如何进行选择，每种风格背后都存在其符合风格的群体。所以主动策略和量化策略在市场间各有各的生存空间，没有那么大的冲突。

编辑：严晖  主编：夏申茶

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