买房买股还是买黄金？核心资产荒时代，这个资产最可能“跑赢”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 方凤娇 徐芸茜 北京报道

“手上有些闲钱，不知道怎么投资，股票不会做，基金不知道怎么选。看到黄金价格涨了不少，还能买吗？”记者身边经常会有朋友这样问。

近来，由于许多波动指标，例如被称为“恐慌指数”的VIX继续指向未来的不确定性，因此，普通的投资者不易找寻到资本的安全性和稳定性。值得注意的是，在此背景下，黄金在2020年却逆势上涨，延续了强劲的历史表现，在大类资产中表现突出，引发投资者普遍关注。

那么，我们究竟该如何进行大类资产配置？黄金是否为较好选择？

对此，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，从全国来讲，房地产高配置时代已经过去了，应该要配置金融类的资产，黄金便属于准金融类资产。

方正中期研究院院长王骏接受《华夏时报》记者采访时认为，对于黄金而言，现在是长线买点，可以买入远月合约长持或卖出看跌期权来进行持仓。

不仅如此，“通过计算可以发现，实物黄金是过去20年中表现最佳的资产，兼具较低的波动性和可靠的保值性特点。随着2020年市场不确定性加大，市场在传统的投资组合中加入实物黄金是明智的选择。”全球发展最快的贵金属金银投资管理公司之一BMGGROUP表示，过去20年投资组合中实物黄金的配比越低，该投资组合的收益也就越小。一般而言，市场在投资组合中的实物黄金配比通常在2%至10%之间，因此，在当前市场环境下，投资者可以适度的提高实物黄金投资占比。

配置核心资产

资产配置离不开对宏观经济的分析。在全球疫情大爆发的影响下，全球经济依然有很大的不确定性，同时也增强了各项风险。

李迅雷认为，中国经济经历了三个阶段：第一，短缺经济时代的特征是通胀；第二，过剩经济时代，资产价格普涨；第三，现在是核心资产荒的时代，面临优质资产的稀缺。从大类资产配置角度来看，每个时代都有其特征，现在应该配置核心资产。

而房地产作为传统的配置资产，占居民家庭的资产比例达到60%-70%，在李迅雷看来，应该要减持，但是并非所有城市或地段的房产都要减持，还要看地理位置。如上海中心地段的房子非常稀缺，可能不应减持。上海最近许多的科创板上市，意味着上海又产生了很多富豪，富豪的收入增加对上海的房价又有支持作用；杭州、深圳等也是如此。

“研究人口流、货币流、货物流、信息流，对投资房地产也有一定的指导意义。从全国来讲，房地产高配置时代已经过去了，应该配置金融类的资产，黄金也是准金融类的资产。”李迅雷强调，黄金不仅是避险工具，同时还是投资品。当前阶段更加体现出黄金的投资属性。

与李迅雷持类似观点，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦同样认为，黄金的投资价值将逐渐凸显，未来仍有投资价值。

那么，当前是否为买入黄金良机？

由于美国大选会造成市场短视性，两党更倾向于落实财政刺激政策，所以最后财政还是会落地，英国和欧盟的财政刺激方案也箭在弦上。“而中国CPI和PPI均回落的情况下也可能有新的经济政策或工具调控出台，总货币量增速一定大于黄金供给增速，远期通胀确定。”因此，王骏认为，现在是中长线买点，买入远月合约长持或卖出看跌期权来进行持仓，但对于短线投资者，目前的确定性不是特别强。

从大周期上看，王骏认为，黄金这一轮的高点倾向于在2300美元-2500美元/盎司，牛市已经走完一半多，后续的操作思路是如何逢低买入贵金属。

“配置黄金是对的”

给全球经济带来不确定的还有新冠肺炎疫情。在欧洲，新冠病毒大流行的影响导致严重的经济衰退，同时，政府采取了大规模的财政政策刺激措施，企业也提高债务并且达到创纪录的水平。尽管如此，债券交易利率仍处于历史低位。

对此，贺利氏贵金属专业人士对《华夏时报》记者介绍，在目前的经济周期下，估值过高的资产价格将会下跌，最好避免投资股票、债券和房地产。而扣除物价因素，黄金相对表现较好。

不仅是欧洲。在美国，布雷森体系解体之后，美元与黄金脱钩，美元对黄金大幅贬值，而全球新兴市场货币对美元又大幅贬值。

从历史维度看，李迅雷认为，在货币持续泛滥的大趋势下，配置黄金是对的，因为黄金的供给量很小。迄今全球地上、地下的黄金加起来总量只是一个21.3米长、宽、高的立方体，所以供给量有限，而全球发行的货币是无限量的。

在李迅雷看来，美国今后放水还是大概率事件，有利于黄金等金融资产价格上涨。在美国，从1971年至今，黄金的涨幅超过股票（股票分红不计），并远远跑赢房地产，房地产的涨幅远远跑赢通胀，而居民收入增长缓慢。“所以持有纸币的风险是最大的，因为收入增长很慢，还是要把它（纸币）配置出去。”

未来两年主要的发达国家想回到正利率，许之彦认为非常困难。而金价从2015年跌破1000美金（每盎司），到今天的位置（1800美元-1900美元之间），大的周期来看还没有走完，应该还有3-5年的周期，历史上黄金的周期都是长周期。

存量经济主导下的三大投资思维

不同的时期，资产配置的逻辑都有所不同，且需要因时而变。

从2000年以来，房地产是中国市民家庭的主要配置资产，配置比例也比较高。在李迅雷看来，这应该是合理的，因为中国是处在城市化的加速阶段，大量农村人口到城市。随着城市化水平增速下降、经济增速下降，存量经济特征越来越明显，因此，他提出，在存量经济主导下的投资应该具备三大特征，对应的是三大思维。

首先，强者恒强，资产配置上要抓大放小，重高端轻低端。例如，过去几年，基金公司的产品业绩普遍都跑赢了大盘。

究其原因，李迅雷认为，是因为在分化的时代，基金公司注重于价值投资，所配置的资产恰好在理性阶段，而这部分大的资产原先的估值相对便宜，因为交易不活跃，所以其估值相对低。现在交易越来越活跃，因此可以享受到流动性溢价，故公募基金业绩好带有普遍性。

其次，此消彼涨，传统产业在衰弱，新兴产业在崛起。对银行地产股的估值较低，是因为给了科技、互联网、通讯电子、食品饮料等较高的估值。给周期性的行业低的估值，说明现在是此消彼涨的阶段。

此外，优胜劣汰，一定要买好公司。什么叫好公司？事实上，每个人的理解不一样。对此，李迅雷建议买未来的好公司，而不是现在的好公司。专业投资者在寻找好公司方面的能力较强，而不是类似个人投资者那样去炒题材、概念，这是存量经济下的一个大特征。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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