李超

我们认为，2024年一季度基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显。

今年两会期间，潘功胜行长重申“做好科技金融等‘五篇大文章’是金融服务实体经济高质量发展的重要着力点，也是深化金融供给侧结构性改革的重要内容”。

展望2024年全年，我们认为经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，在此背景下，我们认为基建相关的周期股可能相对受益，利率总体趋向震荡，建议更多重点关注财政、产业、货币三大领域的协调配合。

我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，为此，党中央决定，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力、提质增效。

我们预计2024年投资机会在于从传统生产力到新质生产力，上半年传统生产力相对占优，基建、地产稳增长和出口出海性价比红利需关注;下半年新质生产力涉及的大科技、大健康和大制造赛道相对占优。

我们认为当前我国政策重心由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换，预计一季度有降准操作，配合财政政策、产业政策发力稳增长，信贷投放保持平稳有序，避免大起大落，结构有增有减。

9月出口数据延续回升，至暗时刻已过，坚定提示关注供给优势带来的出口韧性，重点提示“结构重于趋势”、关注三大产业逻辑。

美元持续的强韧性以及10年期中美国债利差走阔至200BP可能增加我国的国际收支平衡压力。未来中美利差是重要观测点，如果持续位于高位，则收支压力可能倒逼国内基本面政策可能逐渐加强，稳增长工具重点关注财政、产业、货币三大领域协同配合。在此背景下，股票应重视周期股投资机会，债券保持震荡趋势。

人工智能的发展将极大地替代人类重复的脑力劳动，重塑人和机器的关系，进一步解放人类的创造力，增加闲暇时间，扩宽人们生活休闲娱乐方式，社会面貌有望发生翻天覆地的变化。

我们认为当前我国经济弱修复期，信贷数据仍是“供给”推动，“需求”拉动的幅度相对较弱。

如我们此前提示，受2022年高基数影响，2023年5月至7月出口增速读数上将相对承压，在此背景下更应关注我国出口部门的供给侧韧性，结构重于趋势，关注结构背后的产业趋势。

今年下半年经济压力客观存在，但货币政策仍有宽松空间，预计下半年仍有降准、降息，我们预计利率债收益率年内低点或可至2.4%左右，无风险收益率继续下行并带动成长股发力，形成股债双牛的格局。