海尔电器私有化背后 海尔欲理顺家电业务整体上市 白电三巨头座次添变数

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

H股紧急停牌与A股大涨的一静一动间，海尔未来的重组引人关注。

12月13日，海尔电器（1169.HK)宣布短暂停牌。而它的控股股东海尔智家（600690.SH）当天18.51元的收盘价却涨7.8%，盘中还一度逼近涨停。就在前一晚，海尔智家宣布，其目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案。此外，海尔智家的公告还显示，其欲发行H股股票。

海尔电器和海尔智家同为海尔集团内部操盘家电业务的上市平台。这场仍处于探讨中的私有化显露出海尔欲理顺其家电业务股权、财权和经营权的逻辑。而通过A+H股方式整体上市，白电三巨头的座次或许也将发生变化。

换股私有化

海尔智家在12月12日晚间的公告中宣布，其可能的私有化安排将通过换股的方式进行，对价股票为将于香港联合交易所主板上市的H股股票。如该交易实施完成，海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市。

海尔智家同时澄清，公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排，尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见(如换股比例及私有化时间表等)，该等私有化安排尚存在重大不确定性。而对于《华夏时报》记者的相关问题，海尔相关方面表示目前无法提供任何超出公告的信息。

海尔电器和海尔智家同为海尔集团旗下操盘家电业务的平台。

其中海尔电器于1997年底在港股上市，目前市值约为613亿港元。其主营业务为洗衣机、热水器的研发、制造、销售，并于中国分销海尔集团的电器产品。需要提及的是，2019年7月，海尔电器通过资产置换从海尔国际处获得了净水器业务，但相应日日顺物流即其物流业务不再纳入其报表。此时看来，这或许是海尔内部在为理顺家电业务、私有化海尔电器做准备。海尔国际同时也是海尔智家的大股东。

海尔智家目前持有海尔电器45.87%的股份，是其第一大股东。但海尔电器的最终控股股东是海尔集团。公开资料显示，海尔集团目前直接持有海尔电器约12%的股份。此外，海尔电器的少数股股东还包括挪威央行投资管理公司、黑石集团、贝莱德等。此前外媒就在报道中称，海尔智家欲采用向这些少数股东发行H股新股的模式，实现海尔电器的私有化。

2019年三季报显示，海尔电器当期合并收入为554.5亿元人民币，同比下滑4%。但61.11亿元的股东应占溢利同比上涨125.8%。

整体上市

以H股发行股票换股实现海尔电器私有化，还意味着海尔智家将通过A股和H股两地实现上市，这同时意味着海尔旗下的家电业务将实现整体上市。

由于历史原因，海尔系拥有A股和H股两个家电业务的上市公司平台，并且规划的主营业务不同。相对海尔电器主要从事洗衣机、热水器的制造销售以及海尔国内家电产品的渠道分销，国内冰箱、空调等产品制造以及海外家电产业则归属于海尔智家。

但两个上市平台的业务依旧有交叉重叠的部分。

光大证券在报告中称，两个平台间存在较多复杂的内部交易结算，例如KA销售由海尔智家负责财务结算，自有渠道(专卖店)则由海尔电器负责。因此公司需要平衡各个平台的股东利益，存在一些利益不一致现象。此外两个平台拥有各自管理团队，过去存在一些管理职能重叠或权限冲突问题。光大证券还指出，海尔智家过去5年分红率均仅在30%，低于美的集团与格力电器。

需要提及的是，白电三巨头中格力电器与美的集团都是整体上市。其中，美的集团市值超过4000亿元人民币，格力目前市值接近3800亿元人民币。而海尔智家市值目前市值仅接近1200亿元人民币。即使与海尔电器的市值合并计算，也与上述两家相差较远。

但在营收方面，海尔与美的、格力却并无这么大差距。从2018年业绩来看，美的集团2018年总收入近2600亿元，格力电器2018年营收突破2000亿。而海尔系的两个家电业务上市平台中，海尔智家2018年营收为1833亿元，海尔电器2018年的营收则约为852亿元。需要提及的是，海尔集团宣布其2018年实现全球营业额2661亿元，同比增10%。

资深家电行业观察人士刘步尘对《华夏时报》记者表示，海尔智家和海尔电器任何一家都不能代表海尔集团的家电业务，两家公司的财报也无法简单相加，因此在与格力电器和美的集团相比时，海尔集团处于明显劣势地位。

他认为，海尔电器私有化后，海尔集团内部的家电业务上市平台只有海尔智家，“可以有效地理顺海尔家电的内部管理关系，同时也有利于降低海尔智家的管理成本，提高海尔智家决策的效率。”

责任编辑：于玉金 主编：寒丰

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