PE一季度募资大降75% 几乎所有人都在找钱

冯樱子 金微

4月27日，影响100万亿大资管市场的“资管新规”正式发布：经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《意见》）。

“与征求意见稿相比，《意见》正式版明确了私募投资基金的特殊性，提出私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。”中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛表示。

正因此，有分析人士认为，私募投资基金特别是VC/PE基金受《意见》影响较小。但也有PE投资人提出，VC/PE基金募集端与各类资管产品有着密切联系，《意见》将私募基金与部分金融机构的联动关系切断了，恐会使今年出现的“基金募集难”问题更加凸显。

完成募集基金规模降75%

从年初开始就有投资人提出，2018年会是又一个资本寒冬。

投中信息研究院提供的数据显示，2018年一季度，国内VC/PE机构完成募集基金规模110.3亿美元，同比下降74.85%；数量共103只，同比下降54.82%。

“能明显感受到市场的变化，几乎所有人都在找资金。很多LP、母基金对GP保持谨慎态度，不敢把钱拿出来。”某创投基金投资人对华夏财富君表示。

与2016年的创投圈资本寒冬不同，业内认为，2016年主要由于中国经济增速放缓，且当时某些行业泡沫开始破裂，导致创业公司批量死亡，机构在投资上更加理性、谨慎，但机构并不缺钱；而2018年开始，VC/PE机构自身募资难度加大。

而这次的资本寒冬受到市场和政策两面夹击。市场层面，洪泰基金创始人、洪泰资本控股董事长盛希泰介绍，2014年至2015年，受到“双创”政策的影响大批新机构成立，到目前，这些机构所管理基金的钱差不多快用完了，需要筹备下一期基金。2018年就成了对这些投资机构再次募资的考验之年。

星瀚资本正是在2015年的“双创”浪潮中成立的，目前第二期基金已经接近尾声，第三期基金正在募集过程中，星瀚资本创始合伙人杨歌表示：“我们结合周边优质资金资源，拓宽资管公司和财富管理公司等渠道，目前募资进展顺利。”

此外，普遍认为，基金募资问题是受政策影响。盛希泰曾提出：“去年金融工作会议到十九大，到今年两会，真的是变化很大。其中一个感觉是，钱荒。尤其是去年金融工作会议到今天是一个历史的分水岭，钱越来越紧张。”

一般而言，政府引导金、传统金融机构、资管公司等三方渠道、个人高净值客户、上市公司等大型企业都是基金比较典型的资金来源。

近期出台的新政对部分金融机构的投资行为进行规范，也使金融机构资金灵活性相对降低。杨歌认为，这使一些有此类金融机构做LP的VC，在新基金募集时可能会受到影响。

对于政府引导金，杨歌认为，政府引导金的设立周期比较长，小的基金设立大概要半年到一年，几十亿的大型产业基金需要至少两年才能成立，流动性相对来说也比较慢。

2016年至2017年，政府引导基金大举入场，促进了人民币基金快速发展。目前，分析人士提出，由于金融领域强监管，政府引导金的成立难度也在增加。有金融系统人士曾对媒体表示，自己所在地方政府此前推进的一只产业引导基金在最近陷入停滞。

“政府引导金出来后，近两年出现机构扎堆申请的情况。本身为了推动地区发展、价值投资而成立的引导金，一定程度上变成了关系经济，存在一些投机者，目前需要市场冷静下来，推动政府引导金进行良性循环。” 上述创投基金投资人表述道。

资管新规加速VC洗牌

伴随《意见》的出台，业内认为，对于很多中小型VC/PE机构而言，将面临更加窘迫的募资环境，VC行业将加快洗牌速度。

其中《意见》提出从根源上消除多层嵌套的动机。同时，将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。这意味着，私募基金与部分金融机构的联动关系被切断了。

华宝证券分析师奕丽萍曾表述，《意见》对私募基金的资金源头将构成最直接的冲击，私募基金需在管理资金来源上做好筹划工作。

“银行理财+各种资管产品载体私募FOF将逐步退出舞台。”投中研究院院长国立波认为，目前市场通行的“银行理财+私募FOF模式”违背了资管产品只能嵌套一层的规定，应该按照“新老划断”原则自然到期终止，这将直接导致当前大量以该模式存在的私募FOF规模收缩，进而影响私募基金管理规模。

“银行钱出不来，母基金募资也受影响。”某母基金管理人表示，银行委外业务的收紧会传导至券商等其他资管机构，给母基金的募资带来挑战。

一名VC投资人称：“现在很多母基金自身资金也不太稳定，没有丰厚的资金趴在账上等着投资，而是先选好标的，再劝上游出钱。有些母基金甚至只有一个壳。”

展恒理财董事长闫振杰曾对本报记者说，一些银行、信托将普通投资者的资金通过结构化或者多层嵌套的方式进行股权投资本来就是违规行为。因此《意见》短期肯定对PE/VC的资金募集有影响，但长期来看对行业的健康发展有好处。

银行需要保障自身资金的稳定性，而私募的任务是投资高风险业务，以此获得高回报，因此银行资金承受风险的能力与风险投资基金不相匹配，双方通过通道进行对接，会出现风险传递，形成一定隐患，杨歌提出。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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