“十指”齐发再唱牛市序曲？

作者：付刚

来源：

发布时间：2009-09-11 14:40:54

摘要：“十指”齐发再唱牛市序曲？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者付刚北京报道

　　历史数据显示，上一轮指数基金发行高峰是2006年，随后出现了一轮波澜壮阔的大牛市行情。那么，今年以来，比2006年更猛烈的指数基金发行高潮将意味着什么？
　　银河证券基金研究中心研究总监王群航的最新研究发现，基金公司对基金产品发行的选时能力较好。若按上述逻辑推导，他向《华夏时报》记者笑言：“今年是指数基金发行最高峰的一年，希望也能像2006年一样有好的收益，出现指数爆发的大牛市。”
指基齐发是牛市的序曲？
　　记者根据公开资料统计，截至9月9日，今年以来完成募集的指数基金已有9只，占今年获批基金数量的12%。最近成立的一只指数基金是9月4日成立的中银中证100，其首募规模为35.6亿份，加上之前成立的8只，今年以来指数基金募集规模达到628亿元。
　　目前，南方中证500、华宝兴业中证100、银华沪深300、华安上证180 ETF联接基金、交银施罗德上证180公司治理ETF及联接基金、海富通中证100等7只指数基金正在发行。国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金、诺安中证100也于近期获批，将陆续加入发行大军。
　　 9月10日，记者从建信基金获知，其旗下首只指数基金——建信沪深300（LOF）指数基金正式获批，这意味着，9月将至少有10只指数基金发行。为何指数基金扎堆发行？相较主动管理的股票型基金，被动管理的指数基金究竟是否具有投资价值？
　　中信证券基金分析师严高剑向记者指出：“从逻辑上讲，股票基金可以通过主动的选股获得超过市场平均收益的投资业绩，但事实上，并不是所有的股票基金管理人都有这个能力，而且，其操作成本也要高出不少。因此，其平均业绩常常落后于指数基金。”
　　王群航也向记者分析称，股票型基金中，绩效差别非常大，以2007年的收益为例，业绩最好的股票型基金收益为226.24%，最差的是54.49%。
　　 “这意味着，投资者选择股票型基金有可能有超额收益，但也有很大的概率得到很低的收益，所以在经过2006年到2008年的大起大落后，越来越多的投资者会在自己的基金组合中配置指数型产品，因为至少有一部分能够取得市场的平均收益。”
　　此外，刚刚获批将发行诺安中证100指数基金的诺安基金人士从另一个角度向记者阐释了指数基金的特点：“除了上述分析外，近两年尤其是今年以来，指数基金还因费用低廉、风险分散及投资透明化等特点，受到越来越多国内机构和个人投资者的青睐。在海外市场，指数化投资已经深入人心，而在国内，一股指数化投资的热潮正在兴起。”
　　通过对指数基金发行的历史数据分析，王群航发现，基金公司对基金产品发行的选时能力较好。他指出，基金公司发行指数型产品的前一个高峰是在2006年，这一年发行了6只指数型基金，而随后的2006、2007年呈现大牛市行情，指数基金也成为那两年收益率最高的基金类别。
　　 “今年是指数型基金有史以来发行的最高峰年，希望也能像2006年一样有好的收益，也就是出现一个指数爆发的大牛市。”
个性化差异日益凸显
　　记者注意到，进入9月，由于指数型新基金明显占据基金发行的“主角”，其之间的竞争十分激烈，个性化差别也越来越突出。比如银华沪深300、国投瑞银瑞和沪深300分级指数基金虽然都属于沪深300指数基金系列，但差异巨大。
　　银华沪深300基金经理路志刚告诉记者，银华沪深300属纯被动管理的指数基金，相对其他沪深300指数基金而言，这只基金更严格地完全复制沪深300。
　　“这是因为银华沪深300是第一只要求不低于90%的资产投资于成份股或备选成份股的沪深300指数基金，而以前的要求最低为80%，弹性较大，理论上基金经理还能有15%的独立空间可以操作。”
　　在路志刚看来，指数型基金经理的作用应该是“足球比赛的裁判”，流畅的比赛应该看不到裁判的身影，“也就是要尽量淡化指数型基金经理的主观判断。”
　　与最为“传统”的银华沪深300形成鲜明对比的是，即将发行的瑞和沪深300指数分级基金首次在指数基金中附加了分级机制，让分级份额最高可实现1.6倍的杠杆，在市场上涨的情形下，让指数基金战胜指数成为可能。
　　严高剑向记者详细分析说，瑞和沪深300可以看成是三个指数基金，一个是普通的指数基金，即瑞和300份额，可以通过场外申购参与投资；一个是当沪深300指数涨幅小于等于10%时，具备1.6倍杠杆的瑞和小康份额，可以通过场内申购拆分，或直接从二级市场购买获得；一个是当沪深300指数涨幅超过10%时，最高具备约1.6倍杠杆的瑞和远见份额。
　　“投资指数基金本身是为了获得市场均衡收益，但投资瑞和沪深300可以充分使用杠杆，这将使得投资者能以更低廉的成本获得市场效率配置带来的收益。”
　　严高剑认为，瑞和小康与瑞和远见虽然都属于高风险高收益品种，但在不同净值区间的杠杆倍数不同，因此，瑞和小康更适合认为市场将温和上涨的指数基金投资者，而瑞和远见适合认为市场将有较大幅度上涨的指数基金投资者。