创业板步入“博傻”阶段

作者：付刚

来源：华夏时报

发布时间：2013-05-29 22:09:00

摘要：尽管上周管理层再出警示函，近期被疯狂炒作的创业板仅大幅调整1天后，在5月29日依旧顽强地再拾升势，收于1065点。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者付刚北京报道

尽管上周管理层再出警示函，近期被疯狂炒作的创业板仅大幅调整1天后，在5月29日依旧顽强地再拾升势，收于1065点。创业板TTM估值也重新站上50倍的惊人高位，在基金经理眼中，创业板已进入博傻阶段。

《华夏时报》记者综合采访了解到，多数基金经理认为，创业板会有所降温，但这并不意味着创业板中相关个股立刻就会掉头向下，原因在于经济复苏力度较弱和流动性宽松两者的叠加。

当前市场对创业板的分歧巨大，但是共识似乎也在渐渐形成：虽然从中长期来看，小盘成长股依然会跑赢大盘周期股，但小盘成长股在一段时期内的超额收益可能要收窄。预计未来一段时间大盘蓝筹股更可能提供相对收益，已有部分基金经理选择了逐步获利了结成长股，转战银行、地产等低估值蓝筹品种。

危险的最后一棒

5月27日，创业板指数承接上周末强势，再度攀升创出1091点的阶段新高。次日，尽管创业板继续拉涨上演新高秀，但赶顶迹象也逐步显现——创业板内部的明星股开始出现分化，大跌个股规模不断增加；创业板指数经历开盘时的疯狂拉涨后开始有所震荡，恐高情绪有所升温。

截至当天收盘，在沪指和深综指均小幅收红的背景下，创业板跌2.82%，这让市场对风格切换的预期也越来越强。今年以来，创业板指数上涨48.35%、沪深300上涨4.81%。在诺德中小盘基金经理周勇看来，今年以来堪称史上最强的结构分化行情，本质原因在于经济弱复苏，投资者不断抛弃周期性品种，且部分行业的业绩呈现相对高成长。

南方基金首席策略师杨德龙则向记者指出，创业板接连创新高，似已进入人人都可赚钱的境界，这显然是疯狂的，目前创业板已经进入博傻阶段，参与炒作资金的逻辑是：除创业板之外别无它选，虽有泡沫，但玩家都集中于此且乐此不疲，“重要的是参与者都坚信自己不会是最后一棒。”

回首自创业板登上资本市场舞台的3年多时间里，曾经历两次去“泡沫”阶段。2011年11月中旬至2012年1月中旬，在沪指跌幅约为13%的情况下，创业板指数重挫33%；2012年11月，创业板公司再次经历去“泡沫”，该月创业板指数下跌近13%，同期上证指数仅跌4.29%。

今年以来，是创业板第三次出现泡沫的过程。本轮结构性行情演绎最初从医药行业展开，其初期的主线均是基于业绩成长的确定性，但到后期，开始向主题炒作演变，股价上涨更多依靠情绪推动下的估值提升。

高估值下拼个股

正是在情绪化资金的炒作下，进入5月，一批创业板公司股价频放“卫星”。截至5月28日，355家创业板公司中有353家股价上扬，其中8家涨幅超过200%，58家涨幅超100%，掌趣科技以涨幅237.31%居两市之首。

估值方面，创业板与上证综指和沪深300指数间的差距已接近历史高位。如果剔除负值，目前创业板2013年动态市盈率平均为56倍，有超过70只个股超过100倍。

杨德龙预计，两极分化格局可能有所减弱，但逆转可能性也不大。“个人投资者继续买入创业板个股需要近乎偏执的勇气，相比之下，更倾向于建议他们持有估值偏低的二线蓝筹股。”

事实上，就在5月27日创业板创新高的同时，市场资金已有转向迹象。据大智慧SuperView数据显示，此日电子信息板块居资金净流出首位，净流出资金6.57亿元；券商板块居资金净流入首位，净流入资金2.75亿元。尤其值得注意的是，同时主板市场的扬农化工、江山股份等农药股纷纷收出长阳线，意味着部分传统产业股开始得到存量资金的关注和认可。

记者了解到，部分基金经理已开始选择逐步获利了结成长股，并转战银行、地产等低估值蓝筹品种。

但一位基金经理5月28日向记者表示，创业板出现调整且幅度并不能算夸张，由此也不能判断其行情的拐点是否已经到来。信达澳银消费优选的基金经理钱翔即向记者指出，国内经济与市场本身，工业企业中大多数行业产出缺口继续低迷，甚至加速下降，反映出需求仍然疲弱，产能利用率并未有效改善，周期性行业整体仍没看到拐点迹象。而政策方面，新一轮的大规模刺激空间有限，在缺少短期刺激的情况下，依靠产业内部调整和出清，周期性行业可能仍会经历一个持续的压力期，暂时看不到周期性行业有趋势性投资机会。

民生加银研究总监于善辉也表示，接下来的市场未必呈现为大盘股涨小盘股跌这么分明的局面，毕竟经济基本面的疲弱不支持大盘股大涨，风格切换可能会以较为温和的形式呈现，即大盘蓝筹股更可能获得相对收益。

在他看来，创业板整体估值压力大，但随着经济转型的深入，创业板同涨共跌的行情或将成为历史，未来市场将以结构性行情为主，创业板指数短期内不会有太大涨幅，一个拼个股的时代或许正在来临。

长信双利优选基金经理谈洁颖也认为，在宏观经济转型的背景下，新兴产业具有较高的成长性，目前市场的风格特征体现了投资者对这些行业的预期。“的确，目前从指数方面看，创业板已经存在一定泡沫，但新兴产业在前期出现一点泡沫也是很正常的特征。”

此外，从大盘股的估值、未来可能的业绩恢复性增长等角度来看，谈洁颖认为，市场会有两成左右的反弹空间预期，价值型投资者可以去参与大盘股的反弹。

金鹰基金投资总监陈晓向记者强调，投资应该淡化中小板、创业板和主板的界限，专注于寻找高成长的个股。只要支撑其高成长的逻辑和基本面没有发生变化，盈利加速度还在向上，股票就仍有投资价值。“应该把主要仓位配置在景气度较高的成长股上。因为如果没有成长，企业将损失最有价值的投资部分。即使它的市盈率看起来便宜，也不是我们主要投资的方向。”