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北交所IPO企业赶趟下调底价,应对破发的权宜之计?

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2023-01-16 11:18:54

摘要:近日,北交所IPO企业频频下调发行底价,且新年首只新股迅安科技的股价破发,引发了市场对于北交所新股发行相关制度及改革的高度关注。

北交所IPO企业赶趟下调底价,应对破发的权宜之计?

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 王兆寰 北京报道

近日,北交所IPO企业频频下调发行底价,且新年首只新股迅安科技的股价破发,引发了市场对于北交所新股发行相关制度及改革的高度关注。

开年以来保丽洁、一诺威、新赣江、百甲科技、利尔达等多家北交所拟上市公司宣布调整公开发行方案,主动下调计划发行数量和发行底价。

《华夏时报》记者从接近监管层的人士处了解到,北交所新股调整发行底价到每股净资产水平,主要是为了增大新股发行询价的空间,让市场化博弈更加充分,从而完善北交所市场新股的估值定价机制。

在市场分析人士看来,受市场大环境和投资者不断博弈的影响,北交所公司股价出现破发并不为奇,下调发行底价乃至降低发行价都是市场化的行为。当然,随着北交所的不断壮大与成熟,发行制度也会不断完善。

下调底价潮起

2023年1月11日,北交所新年首只新股迅安科技登陆资本市场,当日该股开盘后即出现破发,但是截至收盘股价报13.00元,与发行价持平。不过,第二日以后该股股价震荡走低,截至1月13日,迅安科技报收12.16元,破发跌幅超过6%。

值得一提的是,相比起其他公司接连下调发行底价,迅安科技最终上调了发行价格,高于发行底价23.81%。

挖贝研究院数据显示,2022年12月,北交所首日破发率达87.50%。

记者注意到,新年伊始,在北交所上市新股频现破发的大背景下,多家冲刺北交所的企业接连下调发行底价,并与2021年每股净资产看齐。

1月6日,利尔达发布公告称,根据市场和公司实际情况,将发行底价从7元/股下调至1.72元/股,降幅高达75.43%。下调后的发行底价刚好是该公司2021年每股净资产。

百甲科技1月5日公告称,公司发行底价由4.5元/股调整为3.58元/股。该公司2021年年报显示,每股净资产为3.58元。

1月3日,保丽洁将发行底价从10.01元/股调降至5.79元/股。在IPO审核过程中,保丽洁已三次下调发行底价,在过会前,公司曾将发行底价由16.00元/股调整为13.00元/股,过会后调至10.01元/股。发行底价三次下调累计幅度达63.8%。

另外,一诺威在过会当天宣布经董事会审议通过,拟调整北交所公开发行股票方案,主要涉及发行底价和募集资金用途的调整。其中,发行底价由不低于15.94元/股调整为不低于10.46元/股。募资用途方面删除了“补充流动资金”,调整后募资款项将用于产品扩建项目。

新赣江在第一次上会被暂缓审议后,曾将发行底价由不低于13.10元/股调整为不低于12.50元/股。二次上会成功通过后,新赣江二度调整发行方案主要涉及发行股票的数量,近期公司再度调整的是发行底价,调整后每股发行价格不低于4.53元/股。这次调整后,新赣江的发行底价累计下调了65.4%。

安达科技曾将发行底价由25.88元/股下调至15.57元/股,近期宣布二度调整北交所公开发行方案,不仅下调发行底价,发行股票数量同样下调,这次调整后发行底价为13元/股,下调幅度为16.5%。

让利二级市场

在接近监管层的人士看来,发行底价不等于最终发行价,北交所拟上市企业在实际发行中,也不会以每股净资产水平来定价发行,企业将根据公开发行时自身业绩实际情况和一、二级市场情绪,通过询价发行来确定合理发行价。

挖贝研究院数据显示,2022年12月以来,北交所29只新股发行市盈率平均为18.3倍,与北交所160多家上市企业平均PE齐平。发行市盈率最高的康普化学,为27.11倍;最低的仅7.99倍,是国航远洋。

29家企业中,有12家企业曾经调低过发行底价,占到四成。6家企业没调整发行底价前,他们发行市盈率均超过25倍。

面对下调底价,新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时分析称,首先,有的公司之前在新三板市场交易时,由于交易不充分不活跃,二级市场的高价诱导了公司过于自信,导致底价定得高;其次是北交所二级市场持续下跌,整体估值和市盈率也下行;其三是新股频频破发,给发行定价造成压力。

“此外,上会前调低是为了增大过会概率;过会后调低是为提高发行效率、降低发行风险和破发概率;实现一级市场主动让利于二级市场,吸引更多的资金打新。”周运南如是说。

周运南指出,根据北交所公开发行股票注册管理办法第13条规定,股东大会应该对“定价方式、发行价格(区间)或发行底价”作出决议。可惜在实际操作中,该底价是可以再次开会进行变动的,自然是向下修正底价。有些公司底价本来就定得高,按照这样的底价发行难以逃过上市后破发的命运,甚至有发行失败的风险;因此,有些公司故意设个很低的底价,然后却高溢价发行,又让市场质疑声不断。

当然,对发行企业来讲,调低发行底价,一般会同时调小发行量,最终可能影响融资效果。对北交所投资者而言,低发行底价特别是低发行价,能让北交所一、二级市场拥有更大的获利空间,这是大利好。

周运南认为,发行底价在很多时候无法对公开发行定价作出太有效的制约,反而让市场部分投资者埋怨,建议如沪深A股一样,不再规定要提前确定底价了,或者引导企业按照第13条规定选择公布“发行价区间”,可能更容易让市场和投资者接受。

“当时设置底价的时候,其目的就是因为公司是从创新层转过来的,跟沪深市场不同,所以才有了这么一个预期管理。对于企业而言,低发行价意味着低融资额,上市企业主观上是不愿意的,但是,基于整个市场情况,为确保发行顺利且减少破发,企业才下调发行底价。”一位资深市场人士向《华夏时报》记者坦言。

在他看来,对于监管而言,让发行的各个主体,诸如企业、保荐机构、还有投资者充分地进行市场化选择,监管层做好投资者教育及相关的服务与说明即可,短期看,IPO企业出现了集中底价下调,长期看整个市场会趋于平稳。

子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示,目前,一些公司的发行底价已经下调至每股净资产了。这说明,发行底价制度到了改革的时间窗口了。


编辑:严晖 主编:夏申茶

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