上市后业绩“大变脸”：从净赚2亿到预亏2亿，三生国健还能走多远？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 见习记者 赵奕 上海报道

1月19日，科创板上市公司三生国健（688336.SH）发布公告显示，公司预计2020年实现营业收入6亿元到7亿元，同比减少40.55%到49.04%；归母净利润-1.94亿元到-2.24亿元，同比减少184.61%到197.69%。

《华夏时报》记者注意到，三生国健科创板发行价为28.18元/股，当日收盘价54.1元/股，首日涨幅达92%。但在业绩预亏公告发布后，三生国健股价一路下跌，截至记者发稿，三生国健报价20.63元，已经破发。

“事实上，股价与实际经营是两码事，但也会对公司造成影响，未来公司的融资难度将会越来越大，业绩下降、利润下降、股价下跌，未来不管是机构投资者还是散户都会对这样的企业缺少信心。”医药行业专家、北京鼎臣管理咨询公司创始人史立臣对《华夏时报》记者表示。

就该公司业绩相关问题，记者多次致电三生国健，并向其发送采访函，但截至发稿均未得到回复。

2020业绩预亏2亿元

根据招股说明书，三生国健是一家专业从事抗体药物研发、生产和销售的创新型生物医药企业。其前身为中信国健，成立于2002年，2013年曾计划A股IPO未果后，港股上市公司三生制药（01530.HK）自2014年11月至2016年3月完成了对该公司的收购，共持有三生国健97.78%的股权，如今，三生国健已成功从港股主体拆分，在科创板IPO。

根据1月19日的公告，三生国健预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.94亿元到-2.24亿元，将减少4.23亿元到4.53亿元，同比减少184.61%到197.69%。

《华夏时报》记者查阅该公司招股说明书发现，2017年至2019年，三生国健营业收入分别为11.03亿元、11.42亿元、11.77亿元，2018年、2019年营业收入分别同比增长3.54%和 3.06%。同期，三生国健的归属母公司净利润分别为3.9亿元、3.7亿元和2.3亿元，与逐年递增的营收背道而驰。

值得注意的是，仅一年的时间，上市后的三生国健就“扭盈为亏”，从盈利2亿到亏损2亿。财务专家王耀武在接受记者采访时表示：“上市仅半年业绩急剧变脸，如果不存在其他外部因素的话，有可能存在IPO时透支业绩的可能。”

对此，三生国健在公告中表示，由于受到新冠疫情及市场竞争加剧的影响，该公司2020年销售收入出现下滑。同时，为维护公司的市场竞争地位，公司在2020年10月底对主要产品益赛普进行价格调整，均调降50%，产品价格的大幅下降影响了益赛普四季度的销售收入及毛利。此外，为推进新产品赛普汀的上市需投入较多的市场推广费用，导致销售费用增加。且随着研发项目的稳步开展，研发费用也不断增加。

但记者在梳理数据时发现，尽管研发费用在不断增加，但近年来三生国健的研发费用持续低于销售费用，2017年-2019年及2020年前三季度，公司研发投入分别为1.29亿元、2.13亿元、2.92亿元、2.70亿元，而销售费用支出分别为3.41亿元、3.68亿元、3.68亿元、2.79亿元。

单一产品优势减弱

《华夏时报》记者注意到，在近15年的时间里，三生国健只有一款药物在售——TNF-α抑制剂“益赛普”。根据招股说明书，2017-2019年，益赛普占三生国健主营业务收入的比例分别为100%、100%和99.84%。

根据官方信息，该产品于2005年上市，是国内第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）抑制剂，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病。长期以来，益赛普的国内市场份额始终占据领先地位，根据弗若斯特沙利文报告，2018年益赛普在国内TNF-α抑制剂市场的份额约52.3%。

2017年，益赛普通过价格谈判进入国家医保目录，同时首次降价。但进入医保后的益赛普似乎发展的并不顺利。益赛普的竞品强生的欣普尼与类克以及艾伯维的修美乐也已经于2019年被分别纳入2019版国家医保目录乙类。其中，修美乐进入医保目录后，产品价格降幅超过83%。除此之外，强生的欣普尼在中国的专利将于2021年到期，预计专利到期后还会有类似药品陆续申请上市。

对此，上海一家生物医药企业研发总监闫闰对《华夏时报》记者表示，如今创新研发领域愈发成熟高效，单一品种，特别是没有研发门槛的单一品种，将面对越来越多的竞争。企业要想办法找到自己的专属赛道，积累技术优势，打造有护城河的品种。面对激烈竞争的品种，保量和保价只能选一个。所以药企都在开发有差异化的品种，尽量独占赛道。因为在拥挤的赛道，会出现越来越多微利或负利的情况。

为应对市场竞争，2020年10月三生国健宣布再次下调益赛普价格，在全国范围内逐步降价50%。调价后，12.5mg降为188元/支，25mg降为320元/支，这也使得益赛普为三生国健带来的利润大打折扣。

在益赛普无法支撑公司利润后，三生国健先后于2019年、2020年推出两款新产品，分别为2019年10月开始销售的“重组抗CD25人源化单克隆抗体注射液”（商品名“健尼哌”）、2020年下半年开始销售注射用伊尼妥单抗（商品名：赛普汀®），2020年上半年，两款新品分别实现营收245.28万元、1072万元，合计营收占比3.75%。

“医保集采的最大贡献在于它砍掉了从药企到患者所要经历的中间环节，此举最大限度地压缩了医药流通渠道中的灰色地带，而这些‘灰色地带’恰恰是很多药企过去的‘核心竞争力’所在。例如，很多药企的成本与费用最重的环节不在于生产制药环节，也不在于研发环节，而在于销售环节，他们的销售费用往往能够占到营业总成本的60%-80%甚至更高，这是极不正常的。医保集采之后，由于把流通的中间环节砍掉了，所以带来了药品的大幅降价。与此同时，这些中间环节和灰色地带被砍掉之后，对于很多药企来说就是把它们的‘核心竞争力’废掉了大半，业绩端自然就会露出原形。”第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清对《华夏时报》记者表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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