业绩增速放缓，负债率高居不下 立白系“驱蚊一哥”赴港IPO胜算几何？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨仕省 见习记者 罗金惠 深圳报道

继蓝月亮、农夫山泉等快消品公司纷纷选择上市后，曾扬言不需要上市的立白系也坐不住了。

近日，立白集团旗下的朝云集团股份有限公司（下称“朝云集团”）向港交所递交了招股说明书，拟于港主板上市。摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

随着招股书披露，朝云集团财务数据也被揭开神秘面纱，然而令人惊讶的是，被称“驱蚊一哥”的朝云集团其经营数据并不亮眼。

数据显示，朝云集团2017年-2019年营业收入分别为13.46亿元、13.5亿元、13.83亿元，净利润为1.7亿元、1.88亿元、1.98亿元，三年的时间，营收仅增0.37亿元，同期净利润仅增0.14亿元。

与此同时，朝云集团的负债率也在逐年攀升，截至2020年第一季度，朝云集团资产负债率高达88.96%。

朝云集团选择此时冲击IPO，资本市场会买账吗？著名经济学家宋清辉在接受《华夏时报》记者采访时表示：“负债率居高的情况下，朝云集团选择此时申请赴港上市显然不太合理，而朝云集团顺利赴港IPO也并非易事，很可能会遭到监管机构及市场的审视。”

关于上述问题，本报记者向朝云集团发去采访提纲并多次致电联系，截至发稿未收到任何回复。

“续航”能力存疑

依托于立白集团成立的朝云集团，其自身的造血能力也备受关注。

据招股书数据，朝云集团近年的营收数据保持着持续增长的态势，但2017年到2019年营收仅增0.37亿元，同期净利润仅增0.14亿元，由此看来，这种增长态势能否继续维持令人怀疑。

从盈利能力来看，目前，朝云的主要业务分为家居护理、个人护理和宠物护理三大类，旗下包含威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴及德是七个核心品牌。其中，家居护理是主要营收来源，在报告期内最低营收占比也超过了90%，其中以杀虫驱蚊产品销售占比高达六成。

2017-2019年，杀虫驱蚊产品的毛利率分别为33.8%、33.3%和40.9%。进入2020年第一季度，杀虫驱蚊产品的毛利率则又回落至37.4%。与同行业企业蓝月亮相比，朝云集团整体毛利率偏低。

知名产业时评人张书乐向《华夏时报》记者表示：“传统日化企业业绩增长乏力，其原因在于产品同质化严重，产品创新严重不足，朝云集团产品种类丰富，但和其他日化品牌的差异化并不大，更多的走向用概念来占市场、用微创新来延品牌的窘境。加上一些周边产业也在逐步跨界进击日化，使得老牌日化企业变得更加没有存在感。”

从渠道来看，目前，朝云集团仍然以线下渠道为主。2017年至2019年，朝云集团通过线下渠道销售产生的收入占总收入的百分比分别为82.1%、75.8%和67.9%，而通过线上渠道销售产生收入占比则从2018年的1.1%大幅增至2019年的11.0%。2020年第一季度，朝云集团线下、线上的收入占比分别为71.0%和8.3%，线上发力明显不足。

“在如今的市场环境下，传统日化企业应该通过加码布局线上业务、加快变革与转型等举措谋求发展，在给消费者更多选择的同时不断拓展市场。”宋清辉向本报记者表示。

由此可见，寻找新的增长点，提高毛利率，缩短与竞争对手企业的差距成为了朝云集团的重要课题。

资产负债率攀升

除营收问题外，最近几年，朝云集团的债务也在不断增长。

据招股书数据显示，因重组及派息，2017年-2019年，朝云集团净资产从3.43亿元减少至1393.0万元，负债总额从8.68亿元增长至12.12亿元，导致公司财务压力骤增。

截至2020年3月31日，朝云集团负债总额12.41亿元，包括流动负债12.35亿元，非流动负债644万元。

和同行业企业对比来看，蓝月亮的资产负债率为16.6%，朝云集团70.9%的资产负债率远高于行业水平。报告期内，2017年-2019年及2020年Q1，公司的资产负债率分别为71.67%、87.58%、98.86%、88.96%，负债率逐步攀升。

从短期偿债能力指标来看，朝云集团的流动性相比几年前有逐步减弱的趋势，2017年至2019年间，朝云集团的流动比率和速动比率分别由1.3和0.8降至0.9和0.5，2020年Q1流动性虽然有轻微改善，但在目前复杂的市场环境下，仍然存在着诸多不稳定因素。流动负债偿还能力难以得到保证。

面对高居不下的债务问题，朝云集团的IPO之路能否走通？

宋清辉告诉本报记者：“在负债率居高的情况下，朝云集团选择此时申请赴港上市显然不太合理，很可能会拿‘圈来的钱’变相偿还债务。在此背景下，朝云集团顺利赴港IPO并非易事，极有可能会遭到监管机构及市场的审视。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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