徐高

真正对经济活动有影响的，并不是人脑子里的欲望。脑子里的欲望，如果没有表现为市场上的购买活动，就不会对经济活动产生实际影响力，而只是一些空想罢了。当我们在说需求不足，或是内需不足的时候，谈到的需求是有购买力支撑，体现为实际购买活动的需求，也即“有效需求”（effective demand）。

在经济面临沉重下行压力的时候，我国急需放松对经济增长的政策约束：与其说现在中国经济需要的是“踩油门”，不如说要的是“松刹车”；与其说市场在期待“一揽子”刺激性政策，不如说市场在期望“一揽子”政策纠偏。

尽管高房价意味着低获得感，但单纯调控房价却未必能提升居民的获得感。过去5年，我国许多城市都出台了严厉的限购政策以抑制地产需求。现在回头来看，城市限购政策的严厉程度与过去5年房价涨幅之间明显负相关。看上去，限购政策确实抑制了房价的上涨。

近期国内债市的大跌由国内外多方面因素所引发。其中比较重要的是人民币的贬值压力，国内经济前景的改善、以及人民银行的债市去杠杆政策这三个原因。

尽管这条正常化之路现在看上去还很崎岖，但经济运行的方向终究还是改变了——这是投资者近期最该关注的东西。

比融资下滑更让人担心的是，目前地产行业的融资处在极为反常的状态。

2022年1季度，我国真实GDP同比增长4.8%，增速高于2021年4季度的4.0%。不过，经济增速回升的势头并未在行业间铺开。在我国九大行业中，仅工业、建筑业和房地产3个行业今年1季度的GDP增速高于去年4季度。

如果准确理解了GDP这个概念的内涵，就可以知道GDP这个既体现质、又体现量的宏观指标的重要性。我国对高质量增长的追求很大程度要落脚到对GDP增长的追求之上。偏离了GDP这个全面客观而又可比的指标，对高质量增长的追求很容易浮在空中、流于形式。

分析宏观经济指标时，首先要区分研究的是名义（nominal）变量还是真实（real）变量。名义变量以货币为单位，真实变量以真实货品或度量衡为单位。前文提到的我国M2存量，名义GDP规模，单位都是“元”，因而都是名义变量。而像商品房销售面积、钢铁产量、发电量这样的指标则是真实变量。

不宜将这次降准解读为货币全面宽松的开始，而更应该把它看成国内多项宏观政策系统调整的先导。

从经济的量价关系来看，近期中国经济增长放缓的原因主要不在需求面，而在供给面。目前，我国经济正面对着多方面供给约束的收紧。

同样是因为2020年一季度的低基数，中国经济在此轮周期中季度环比增长率的高点出现在2020年二季度。但不能因为低基数对增速的扰动，就认为中国经济在此轮周期中最好的时候就已经过去。应该关注经济数据季节调整之后的绝对水平。这些数据显示，中国经济仍然处在向好趋势中，此轮周期中经济景气的最高点还没到来。