康华生物vs长春高新：高价生物医药股“一哥”之争谁走得更远

见习记者 林坚 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 北京报道

7月17日，康华生物（300841.SZ）以599.00元/股收盘，力压487.15元一股的长春高新（000661.SZ），双方相差111.85元/股，从股价上看，前者仍居医药生物股“一哥”位置。

但从其他维度看，发生在康华生物与长春高新之间，医药生物股“一哥”之争还在继续。7月20日，康华生物盘中跌停，截至发稿时，长春高新跌3.67%。

（华夏时报制图，数据来自企业官网、年报、招股书等）

康华生物20连板、长春高新净利高速增长

距离康华生物今年6月16日在深交所上市，已过去一个月。这段时间里，康华生物以发行价70.37元/股，股价暴涨高达700%左右的速度远超长春高新，被投资者普遍看好。尽管7月16日在开盘后约两分钟高台跳水至跌停板，但20连涨停板、中一签盈利27.5万的神话已被其写进史书。作为“大肉签”，从市值上看，康华生物与96年深交所上市的长春高新相差近5倍，前者在340亿元波动，后者在1900亿元波动，两者不在一个竞争段位，可康华生物股价却在上市后一路攀升，并持续高于长春高新。

根据官网以及招股书可知，康华生物成立于2004年，地设成都国家经济技术开发区，主营业务包括预防用生物制品的生产、销售、研究、开发及技术服务等，现有产品包括“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗”（商品名：迈可信）和“冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）”（商品名：HDCV）。其中，人二倍体细胞疫苗打破国内狂犬病疫苗一直采用动物细胞制备狂犬病疫苗的技术局限，为国内首个也是目前唯一一个经中检院批签发上市的人二倍体狂犬病疫苗，是该企业的主要核心产品与盈利来源，营收占总额超90%以上。

康华生物股价登顶，离不开三点原因，一是近期股市火爆，水涨船高。二是投资者看好疫苗行业发展。三是康华生物有一定发展潜力。其中后两点值得剖析。

首先，疫苗行业发展前景开阔。有数据显示，国内的疫苗市场大概300亿-350亿之间。疫情之下，疫苗之于人类健康的重要性凸显明显，民众及市场对疫苗需求变硬。

其次是康华生物的发展潜力备受青睐。从企业基本面来看，近几年，康华生物业绩保持稳定增长，2017年、2018年、2019年，康华生物营收分别为2.62亿元、5.59亿元、5.55亿元，净利润分别为7446万元、1.54亿元、1.87亿元，实现业务覆盖的疾控中心数量为629个、1164个和1326个；截至2019年年末，康华生物营销网络已覆盖国内31个省、自治区、直辖市。2020年，新冠肺炎疫情爆发，促使市场跌宕、经济起伏，而康华生物营收和利润仍保持高速增长。

目前，康华生物在现有国内狂犬疫苗市场格局中有着重要优势。中国是狂犬病高发国家之一，接种狂犬疫苗是预防和控制狂犬病的唯一有效方法，是刚需疫苗。当前，国内市场有9家疫苗企业生产狂犬病疫苗，而康华生物研发的人二倍体细胞狂犬疫苗实现突破创新。资料显示，与动物源细胞基质狂犬病疫苗相比，人二倍体细胞狂犬病疫苗接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重不良反应，尤其适用于过敏体质者、老人及儿童等免疫力偏低的人群，被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗。

“康华生物是目前唯一一家通过中检院批签发销售人二倍体细胞狂犬病疫苗产品的国内企业，公司上市后的产能和销量将进一步提升。”一位不具名的医药行业分析人士近日对本报记者表示，“河北省6月30日开标结果显示，Vero细胞狂苗整体价格上调至80元/针，二倍体狂苗整体价格上调至310元/针，预计其他省份采取价格跟随策略的可能性很大。我们测算二倍体狂苗国内市场空间可达到23-68亿元。”

此外，在全球视野下，全球仅有两家该疫苗产出企业，除康华生物外，另一家是法国公司，国内没有进口。

据了解，本次IPO康华生物募资10.56亿元，其中7.27亿元用于温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目。通过募投项目的实施，康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能将增加600万支/年，在项目完全达产后，总产能将达到1100万支/年。

据招股书显示，2017年至2019年间，该公司人二倍体细胞狂犬病疫苗的销售额占同期营收的92.03%、92.21%和98.53%。

中泰证券研报认为，随着民众对安全性更高、免疫原性更好的新型疫苗的需求日益增加，动物源细胞基质狂犬病疫苗至人源细胞狂犬病疫苗成为狂苗发展趋势之一。康华生物作为高端狂苗独家生产企业，产量和市占率有望不断提升。自主研发的人二倍体细胞狂犬病疫苗打破了国内狂犬病疫苗一直采用动物细胞制备狂犬病疫苗的技术局限。未来随着产能和生产技术的不断提升，批签发量和销售有望逐步提升。

作为2019年上市公司市值500强，尽管股价被超越，可相较于康华生物，经营稳健的长春高新更被普遍看好。

从官网可知，长春高新主营业务为生物制药、中成药生产及销售、房地产开发等，辅以开发区基础设施建设、物业管理等，集中在金赛药业、百克生物、高新地产和华康药业四家子公司上。长春高新龙头地位表现在其公司的水痘疫苗占有率第一、生长激素系列产品第一。

据《华夏时报》记者梳理，近5年内，该司业绩漂亮，净利润保持高速增长，总收入持续增加。鉴于身板够硬，基本面优质，长春高新长期向好，在情理之中。

长春高新今年3月27日发布的年报显示，2019年，长春高新营收为73.74亿元，同比增长37.19%，净利润为17.75亿元，同比增长76.36%。其中，制药业收入64.03亿元，同比增加34.78%，占营收比重达到86.63%；房地产业收入为9.57亿元，同比增加58.04%，占营收比重为12.98%。营业利润方面，制药业务也占据大头，为25.48亿元，同比增加57.24%；房地产业营业利润为2.54亿元，同比增加124.71%。

谁是真正“一哥”

医药生物股“一哥”之争结果将会如何，不妨来看看目前双方存在的问题。

首先是康华生物。作为新晋药股，康华生物单靠狂犬疫苗闯关到现在，既有市场环境走向加持，也有自身本事。但从长远来看，康华生物存在一定风险。兴业证券研报指出，康华生物存在行业竞争加剧、产品结构相对单一、政策法规的变化及监管部门对疫苗行业监管力度加大、不良反应事件个案存在等风险。

从疫苗市场看，新冠肺炎疫情发生，疫苗市场颇受重视，但康华生物的主营业务是狂犬病疫苗，和疫情引起的相关疫苗研发关联度为零。而且，狂犬疫苗的潜在对手已经存在：北京民海生物科技有限公司的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成Ⅲ期临床试验，成都生物制品研究所有限责任公司的冻干人用狂犬病疫苗（2BS细胞）及安徽智飞龙科马生物制药有限公司的人用狂犬病疫苗（MRC-5）处于Ⅲ期临床试验阶段。虽然竞争对手有限，但不可排除影响。

此外康华生物之前对媒体也坦承，公司的产品结构还不够丰富，“如果未来不能成功研发新产品、市场拓展情况不及预期或潜在竞争者成功研制出冻干人用狂犬疫苗（人二倍体细胞）并上市销售，可能导致公司的盈利水平下降。”

从企业经营来看，康华生物的背后是王振涛，后者还控制着与医药生物类别风马牛不相及的奥康国际（603001.SH）。康华生物招股书显示，王振滔直接持有公司发行前18.3750%股权，持有奥康集团69.2271%股权并通过奥康集团间接控制公司发行前21.4375%股权，王振滔直接和间接累计控制公司发行前39.8125%股权。截至7月16日，康华生物市值是奥康国际的10倍。

企业发展再稳健，也必然有隐患，长春高新亦是如此。据长春高新招股书显示，其公司自身主导产品科技含量较高、性能优越、市场前景良好，但生产产量偏低，尚未达到一定的规模，将面临高科技产品规模经营风险，部分产品后续应用领域需进一步拓展。渤海证券研报指出，长春高新存有生长激素放量不及预期、研发不及预期、新产品上市推广慢等风险。

一个是稳中求进，一个是高歌猛进。一个可能会老马失前蹄，一个可能高开低走。近期股市变乱大，不确定因素加剧，黑马杀出也有可能。距离康华生物与长春高新的“一哥”争夺战画上休止符，还需一定时日。

责任编辑：麻晓超 主编：陈锋

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