新三板“头牌”向往科创板,狂犬疫苗龙头市值160亿成首例分拆上市，此前放弃赴港IPO计划

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨柳 陈锋 上海报道

去年四季度新三板深改及分拆上市新规落地以来，上市公司旗下新三板控股子公司分拆赴A股IPO还是进入精选层，成为业内热议的话题。

2月25日，辽宁成大（600739.SH)和成大生物（831550.OC）同时公告，成大生物筹划申请首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市。 成大生物由此成为分拆上市政策发布以来，第一家宣布A股IPO计划的上市公司新三板子公司。

“经营业绩亮丽，且符合科创板定位导向，作为A股公司辽宁成大的控股子公司，成大生物一直被看作是分拆上市的潜力股，因此上述决定并不出乎意料。”2月28日，一位长期关注成大生物的医药行业人士对《华夏时报》记者表示。

由于筹划科创板IPO事宜，成大生物自2月25日开市起紧急停牌。该股的做市商达40家，自2019年以来，该股一路震荡走高，2019年7月底一度出现拉升行情，2019年全年累计涨幅为188%。

今年以来该股继续出现上涨行情，年内累计涨幅近16%，停牌前收盘价报42.77元，以此计算成大生物市值为160亿元。

新三板分拆上市第一家

据记者了解，作为狂犬疫苗“头牌”的成大生物早就有上市计划，2018年“新三板+H”政策落地后不久，该公司即开始筹划发行H股赴香港联交所上市。不过该公司发行H股的后期进程放缓，且于2019年7月宣布终止赴港上市计划。

就在成大生物宣布终止发行H股股票事项时，外界就猜测公司是在为转战科创板IPO作准备，只是在等待时机条件成熟。

如今来看，成大生物当下申请科创板上市的条件已初步满足。

根据母公司辽宁成大公告显示，公司及成大生物已经审计的2018 年财务指标不满足《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》的条件。不过，根据公司《2019年年度业绩预增公告》及成大生物《2019年年度业绩快报公告》披露的财务数据，预计2019年度财务指标符合相关规定条件。

关于财务指标，分拆上市新规中明确的要求主要有两条：一是上市公司最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元；二是上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%，上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30%。

受益于成大生物业绩的增长，辽宁成大预计2019年盈利同比出现大幅增长，扣非后净利润将超过10亿元。

辽宁成大业绩预增公告显示，上年同期，归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润5.9亿元。预计 2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加3.4亿- 4.7亿元，同比增加 45.73% -62.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加4.5亿-5.5亿元，同比增加77.44%-94.3%。

而成大生物披露的2019年业绩快报显示，经初步核算，公司预计去年整体实现营业总收入16.77亿元，同比增长20.59%，归属于挂牌公司股东净利润7.20亿元，同比增长17.45%，扣非后净利润近6.9亿元，同比增长15.05%。

此前，上海一家大型券商新三板研究组主管表示，成大生物大概率可能分拆去科创板IPO。他认为，不符合分拆条件的上市公司子公司，可以考虑在新三板公开发行并进入精选层，但新三板公司符合分拆上市的案例并不多，不会是主流。

安信证券此前统计指出，97家新三板公司第一大股东为A股上市公司且持股比例超过50%，其中30个案例或符合分拆上市规定。 符合可分拆公司收入及利润体量大，约三成符合科创板财务标准，近六成符合精选层财务标准，其中收入及利润体量大的成大生物、用友汽车、新道科技等上市公司子公司既满足科创板财务标准，也符合精选层的财务标准。

为何一定要上科创板？

据《华夏时报》记者了解，辽宁成大当前经营业务共分为医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大板块。其中在医药医疗领域又分为生物制药、医药流通和医疗服务。

而成大生物则是公司生物制药业务的核心担当。成大生物处于医药制造业，主要从事人用疫苗的生产、研发与销售，主要产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）与乙脑灭活疫苗（Vero细胞），其中2017年、2018年狂犬疫苗销售额占当年营收的比例均超过92%。

同时，公司持续投入研发，2018年该公司研发支出7496万元，占当年营收的比例为5.39%。

事实上，业绩突出的成大生物在二级市场相当受追捧。资料显示，截至2019年9月30日，公司股东人数为1540户，辽宁成大持有成大生物60.74%的股权。

2020年至今，成大生物成交总金额达到17亿元，位居新三板市场第一，排名第二的贝特瑞同期成交额不到10亿元；成交量方面，今年以来总成交量4122万股，排名第8；总市值160亿元，排名第6。

如此看来，成大生物在新三板已经是“头牌”，为何一定要上科创板呢？

医药行业分析师张慧慧告诉《华夏时报》记者，科创板的高流动性和高估值使许多公司趋之若鹜。在新三板，交投不活跃，就会影响企业的估值水平，尤其是像成大生物这样的医药企业，从新三板成功转战科创板的企业，总市值翻番的不在少数。

事实上，成大生物在新三板的表现已经非常亮眼，2月24日，成交量70万股，成交额3220万元，流动性位居新三板前列。

但是，与科创板对比，成大生物成交量只能位列科创板最低水平。据挖贝研究院数据显示，2月25日，科创板股票成交量中位数413万股，最低80万股；成交额中位数2.5亿元，最低约5500万元。

再从估值来看，科创板首发市盈率中位数48.3倍，平均数59.5倍。其中，生物医药股票估值更高，首发市盈率中位数49倍，平均数达到88.9倍，最高市盈率甚至达到467.5倍。

尽管成大生物股价已从2019年初的13元左右，涨至最新的42.77元，翻2倍以上，但市盈率仅22.27倍。

若将成大生物放到科创板，按照科创板生物医药发行市盈率中位数49倍计算，对应发行价就可以超越100元/股。

但也有业内人士指出，事实上，随着国内资本市场科创板推出、注册制落地，以及未来创业板注册制和精选层的实施，国内资本市场接轨国际是大势所趋，同时股票供给将从“卖方”市场向“买方”市场转向，新形势的各个资本市场，绝大多数资源都将向头部聚焦。对于成大生物来说，如果不能当科创板“鸡头”，当新三板的“鸡头”或许也会获得更多资源的青睐。另外，精选层投资者门槛下降到100万元后，新三板本身将发生颠覆性的变化。

编辑：严晖 主编：陈锋

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