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一边抗疫情一边防范金融业里“灰犀牛”

作者:陈九霖

来源:华夏时报

发布时间:2020-02-19 17:15:03

摘要:在新型冠状病毒成为世界焦点的时候,在大洋彼岸的欧洲发生了一个“灰犀牛”事件。

一边抗疫情一边防范金融业里“灰犀牛”

陈九霖

在新型冠状病毒成为世界焦点的时候,在大洋彼岸的欧洲发生了一个“灰犀牛”事件。一个超级银行悄悄地发布的第四季度财报,让人瞠目结舌。从财报上可以看出,该银行在第四季度,即仅仅三个月的时间内,就产生了高达16亿欧元的巨额亏损。如果一共加上其前三个季度的亏损,该银行整个2019年的全年亏损累计共57亿欧元。这同时也是该银行第五年头的连续亏损了。从股价上也能清晰地看出该银行,与2008年金融危机时倒闭的雷曼兄弟有着惊人的相似。其股价从最高时的150欧元/股,跌至现在的11.04欧元/股。

这就是大名鼎鼎的德意志银行!

在第四季度财报被公布之前,在第二和第三季度的短短6个月的时间内,德意志银行就亏损了高达40亿欧元。为了强撑下去,2019年7月8日,德意志银行在员工毫不知情的情况下,进行了一次大裁员,被裁人数高达18000人,这也是接近于该公司20%的员工数量。在2019年一年时间里,德意志银行的股价大跌,公司失去了25%的市值。根据彭博社的报道,德意志银行的主要客户、基金客户以及其它银行,正在以每天10亿美元的速度抽走其放在该银行里的流动资金。该报道也明确地指出,一些对冲基金客户担心德意志银行会出现像2008年雷曼兄弟破产时那样被冻结资产,所以,出现了大规模的挤兑潮。

其实,德意志银行今天的惨状,可以说是一个“灰犀牛”事件,因为其所持有的超过43兆欧元的衍生品,早就是投资者关注和担心的问题,却迟迟没有得到解决。原因在于,欧洲目前所流行的负利率模式,一直在重新改造银行的传统模式,也迫使很多像德意志银行之类的欧洲银行,由原来的传统的储蓄贷款模式转移到了通过发行衍生品获利的模式。而著名投资大师巴菲特,则称金融衍生品为“金融界的大规模杀伤性武器”,因为其背后存在错综复杂的联系,以及可以引发世界金融危机的交易对手风险。

德意志银行目前所持有的43兆欧元的衍生品,相当于欧盟目前GDP的3倍。对此,德意志银行的解释是,通过做多与做空进行对冲之后,其预估风险要低很多。但是,明眼人观察到,德意志银行所持有最多的衍生品,是利率掉期衍生合约(IRS)。所谓利率掉期衍生合约,指的是公司和公司之间向银行贷款时从固定利率转化为浮动利率的一种交易模式,德意志银行是作为中间人收取中介费用。以赚取手续费为主的盈利模式,看似毫无风险却暗藏杀机。这是因为,这样的操作以及对冲是建立在所有的合约都正确建立的前提之下,并且,双方公司都不出现坏账等前提之下。但是,这种好事不总是那么容易,只要一个环节出了问题,就会带来风险,乃至巨大的风险。因此,福布斯网站评论称,这43兆欧元的“价值”很重要,它反映了德意志银行所能承担的操作风险。

问题在于,在这43兆欧元的衍生品中,有23兆1年之内就会到期。因此,德意志正在急于出卖其手上的衍生品资产给美国高盛,并将这个操作叫做减少系统性风险。可是,既然在不到1年的时间里,不到一半的衍生品就会到期而不复存在,为什么德意志银行却这么着急地想要卖出呢?这与其所解释的风险对冲形成一种悖论与吊诡,看来并非简单。

与此同时,德意志银行又开始出售其信用违约掉期,也就是所谓CDS。很多的养老金和投资机构,都被限制在只能投资信用评级在3B信用以上的可投资债券。但是,在目前的低利率环境下,养老金机构却被迫投资于3B信用以下评级的债券,以获取快速的高额利润。为了绕过投资次级债券的限制,很多欧洲养老金机构选择从德意志银行这样的投行购买CDS。这样,如果这类垃圾债券出现了坏账难以偿还,德意志银行将作为保险人来负责偿还坏账。由此可见,坏账的风险其实并没有被消除,只是在中间环节间接地转嫁给了德意志银行。

在2008年的金融危机中,当债券发行公司破产时,CDS衍生品的发行人,比如雷曼兄弟、贝尔斯登和AIG,也就相继破产。2018年的国际货币基金组织的报告称,德意志银行与J.P.摩根、花旗、高盛以及美国银行和欧洲各大投资银行之间,牵连颇深。一旦德意志银行破产,必将引起更大一轮的金融风暴。

实话说,我不太了解我国金融机构——包括海外中资金融机构——从事金融衍生品的情况。但是,自2018年以来陆续发生的中美贸易战、猪瘟、上市公司质押股票平仓、地方政府债务和今年的新冠肺炎疫情等等,都对我国经济造成了严重冲击,仅今年的疫情就可能造成2万亿元的损失。企业倒闭也好、地方政府不断高筑的债务也好,都会最终由银行承担,而银行与银行、银行与存户之间又“一刻也不能分割”。所以,我必须提醒另一种“灰犀牛”可能随时走来。

它山之石,可以攻玉;它山之石,可以为错;未雨绸缪,防患未然,上上策。(作者为中央统战部党外知识分子建言献策专家组财金组秘书长、全国工商联国际委员会委员、北京约瑟投资有限公司董事长)

责任编辑:徐芸茜 主编:程凯

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