14天逆回购利率4年首降5BP 2020年1月全面降准概率高

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 孟俊莲 见习记者 刘佳 北京报道

12月18日，央行公告称，以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作。其中，7天期500亿元，中标利率为2.50%；14天期1500亿元，中标利率为2.65%。

值得注意的是，上一次14天期逆回购利率下降发生在2016年2月2日，由2.7%降至2.4%。而7天期逆回购利率与前次操作相同。

央行表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。

普降5BP

央行18日实现净投放2000亿元，且无逆回购到期。此前央行已连续20个工作日未开展逆回购操作，创今年最长暂停纪录。

此次14天期逆回购利率下降是与之前MLF利率和7天期逆回购利率下降相一致的后续行动。

11月5日，1年期MLF操作利率调降5BP至3.25%；11月18日，7天逆回购操作利率调降5BP至2.5%；12月18日，14天逆回购操作利率调降5BP至2.65%。至此，公开市场操作利率已普遍下降5个基点。

数据显示，此次央行逆回购操作规模创出10月24日以来的新高，同时14天期逆回购操作量远大于7天期逆回购，说明央行基本宣告跨年流动性投放大幕已开启。

由于新一轮降准或已在酝酿，未来公开市场操作利率下调也依旧可期。如果后续央行启用28天等其他期限的逆回购工具，利率也将出现相同幅度的调整。

业内人士认为，央行重启逆回购操作主要是为了呵护元旦期间资金需求，下调14天期逆回购操作利率并非新的降息，而是顺应7天逆回购利率下调。临近明年一月初，仍需关注降准预期是否落地。

中信证券首席固收分析师明明认为，对于未来央行货币政策的操作，随着春节临近央行可能还会重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。

降准概率较大

央行在2019年第三季度《中国货币政策报告》中指出，当前国内外形势复杂严峻，困难挑战增多，经济下行压力持续加大。下一阶段，将继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

德邦证券认为，2019年11月，我广义货币M2同比增速再度降至8.2%。根据本轮货币政策周期中全面降准的经验，8.2%可能是一个触发降准的临界增长率水平。由于我国基础货币当前处于水平震荡阶段，短期难有大幅扩张。而如果货币派生倍数不能继续提升，则该指标的同比增长率预计将在2020年2月份出现下滑，这将使M2同比增长率很难保持在合理区间。据此认为2020年1月全面降准的概率较高。

光大证券预计，未来人民银行仍会采用 MLF 超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即 MLF 超额续作几次后进行一次（定向）降准。对于降准时点的判断，认为2020年1月初降准的概率较大。

申万宏源固定收益首席分析师孟祥娟指出，回顾2012年以来年末资金面情况，一般来说，元旦前后资金面的季节性波动比较显著，但在降准降息周期内，央行会适时加大投放资金。结合目前的状况，特别是如果专项债从2020年一季度开始发行，那么从现在到明年1月，加大MLF投放力度、重启TMLF或结构性降准均是央行货币政策可选操作。

责任编辑：冯樱子 主编：冉学东

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