国君、华泰等“扫货”3582万股 中国通号股价腰斩 四大头部券商全线深套

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

近期，登录科创板一百天后的上市公司纷纷发布三季度报告，其中，中国通号（688009.SH）以281亿元的前三季度总营业收入成为科创板名副其实的“吸金巨兽”。

三季报显示，今年1至9月，中国通号实现营业收入281.21亿元，同比增加10.07%；实现归母净利润28.12亿元，同比增长15.22%。

《华夏时报》记者注意到，在中国通号的前十名无限售条件股东中，出现四大头部券商的身影。国泰君安证券持有1677.4万股，华泰证券持有1290万股，招商证券持有350.2万股，申万宏源证券持有265万股，四大券商合计买入逾3582万股。

值得注意的是，中国通号股价自上市首日7月22日创出新高15.21元之后，就开始了持续下跌之路，11月7日，股价盘中创出7.5元新低，距最高点跌幅达50.6%，百日来的阴跌无疑令上述四大券商全部被套。

有网友表示，专业人士也会这么惨，股价腰斩，解套短期是太难了。

中国通号三季报显示，虽然新签订单增长，但部分业务线的业务收入出现下滑。前三季度的城市轨道业务、海外业务、工程总承包业务收入均出现下滑，变动比例为-8.67%、-47.91%、-1.59%。但由于下滑的三项业务规模较小，总下滑8.61亿元，而铁路业务同比增长34.27亿元，故整体业务收入仍出现增长。

《华夏时报》记者致电中国通号相关负责人，该人士表示，前三季度海外业务收入同比大幅减少主要由于部分项目建设进度受业主原因影响比计划延迟，导致海外业务收入进度后延，收入金额有所减少。同时，城市轨道业务行业竞争较为激烈，确实存在一定压力，业绩会出现波动，但在行业内属正常现象。

订单快速增长

中国通号在上市之初，就引发了市场的高度关注。作为全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，中国通号拥有行业领先的研发与集成能力，能够为客户提供轨道交通控制系统全产业链一体化服务。公司坚持“一业为主，相关多元”的发展战略，除轨道交通控制系统行业相关业务外，亦提供有轨电车、智慧城市、电力电气化及工程总承包等相关多元产品和服务。

据同花顺ifind统计，仅在4月-9月的5个月期间，有近20篇有关中国通号的券商研究报告，包括申万宏源、华泰证券、中国银河等大型券商，题目均给与其“龙头”、“领导者”的称谓。

随着投资者对于首批上市科创板企业的追逐，中国通号的股价也在上市首日创出新高15.21元，较发行价5.85元，溢价160%。

中国通号三季报显示，1-9月，公司累计新签合同总额475.1亿元，较上年同期增加6.3%。其中:铁路领域新签合同额211.9 亿元，较上年同期增长23.9%；城市轨道交通领域新签合同额80.2亿元，较上年同期增长1.5%；海外领域新签合同额9.2亿元，较上年同期增长146.2%；工程总承包及其他领域新签合同额173.8亿元，较上年同期减少10.1%。

在铁路控制系统领域，公司新签合同额持续保持快速增长态势，先后中标安九铁路、鲁南铁路、徐连铁路、玉磨铁路、赣深江西段、蒲梅铁路等项目，继续保持市场领先地位。

与此同时，公司中标杭温高铁工程总承包项目，在参与EPC高铁工程方面取得重大突破；在城市轨道交通控制系统领域市场竞争形势激烈的情况下，公司CBTC系统先后中标西安9号线、天津4号线、昆明5号线、南通1号线、杭州8号线、郑州14号线等重点项目。

在海外领域，获得埃及斋月十日城铁路订单，标志着中国通号信号系统走进“一带一路”沿线国家取得又一新突破。

然而，报告称，在工程总承包及其他领域，公司新签合同额较上年同期出现下降，主要是由于公司围绕高质量发展要求，提高工程总承包项目承揽标准。

西南证券8月发布的中报点评报告指出，公司轨交业务发展较好，盈利能力提升。毛利率相对较高的铁路领域新签合同快速增长，保障公司后续业绩稳健增长，公司铁路在手订单充裕。预计公司2019-2021年EPS分别为0.37元、0.43元、0.51元，当前市值对应PE分别为27倍、23倍、19倍。

竞争压力不小

在市场分析人士看来，中国通号作为科创板中的优秀企业，营收高达200亿元，但是同比增速却在10%，确实不高。专业的四大证券公司全线买入股票，而股价却在一路下跌，并跌出新低出乎预料。

“近期，科创板公司的股价都在回调，甚至有的已经破发。现在科创板企业有40多家，第一批的20多家已经翻倍，而由于主板其他板的发行速度也不小，资金供应有限，有些科创板企业股价肯定会出现下跌。当然，一段时间后，整个板块也会出现分化，有价值的企业也会浮出水面。”一位资深投资人士在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

华创证券9月初发布的报告显示，基于未来两年控制系统市场规模增长及公司盈利能力的提升预期，预计公司2019-2021年EPS为0.38、0.45、0.52元，对应PE为25倍、21倍、19倍，由于目前科创板估值水平较高，建议关注，暂不评级。

据一位接近中国通号的行业人士向《华夏时报》记者表示，在整个宏观经济的背景下，中国通号的业绩算是不错的了，整个城市轨道交通领域的竞争十分激烈，包括交控科技等上市公司都在做相关项目。当然，整个城市轨道交通领域需求旺盛，出现竞争这也是行业的一定特点。

申万宏源证券分析师韩强认为，由于高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10年左右，2018年，中国首条高速铁路京津城际铁路（2008年开通）正式升级改造，未来将有更多高铁进入升级改造期，预计每年高铁控制系统更新需求在70亿元-85亿元。

同时，中国通号的国内主要竞争对手有铁科院、和利时、交控科技等，国际竞争对手主要有阿尔斯通、西门子等，行业竞争格局稳定。在高速铁路领域，公司的核心产品及服务所覆盖的总中标里程居世界第一。2018年公司城轨中标线路市占率34.62%，位居国内第一,公司龙头地位难以撼动。

中国通号在IPO招股意向书中曾称，公司存在宏观经济及行业政策变化，BT、BOT 等项目的政策、收益及回款、项目退出，以及收入结构变化造成公司盈利水平出现波动的风险。

公司所在的轨道交通及相关工程总承包市场需求一定程度上受宏观经济、相关行业政策以及中国国家铁路集团有限公司招投标计划的影响。轨道交通控制系统行业的发展很大程度上依赖于政府对轨道交通项目的投入和中国国家铁路集团有限公司招投标总体规划。如未来政府对行业的有利政策出现变动，政策红利出现消减，或中国国家铁路集团有限公司的招投标计划出现临时性变更，则可能对公司业务发展产生不利影响。

同时，报告期内公司轨道交通控制系统业务中新建项目业务、更新升级项目业务毛利率存在一定差异，在收入结构发生变化的情况下，如公司没有及时、有效地调整生产经营策略，控制经营成本，则公司将可能面临收入及毛利率水平等出现波动的风险。

此外，公司参与的 BT 与 BOT 项目具有建设周期长、涉及领域广、复杂程度高、工期和质量要求严，受政策影响明显等特点。在国家和地方政府政策调控力度加大、金融监管趋严、债务压力增大、市场竞争加剧等内外部形势影响下，实施和运营上述投资项目，如项目获取可研分析不全面、政策把握不准确、融资不到位、过程管理不规范、项目收益测算不精确、项目回款遭遇延期、项目参与方退出，都可能会使公司面临一定风险。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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