商灏专栏 | 特朗普连任前提条件：除了中美达成经贸协议，还需美联储降息扩表？

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尽管不少人认为，美国总统特朗普连任是个大概率事件，但这需要前提条件。

打了快20个月之后，中美最新一轮经贸高级别磋商终于取得实质进展，国际社会对中美最终达成协议产生希望。

明眼人都发现，解决中美间诸多分歧，关键取决于基本政治态度或政治决心。之前一些干扰性事态一度妨碍落实两国元首重要共识，而刚刚结束的华盛顿磋商有无可能让对两国元首共识的加速落实回到正轨？

也许美国人忽然得到了某种启示：从现实主义的角度来看，中国这样不断稳健发展并潜力巨大的国家，不大可能出现全局性衰退，而以金融为主角的超级经济体美国，其潜在的衰退危机却有可能扩散蔓延。一些经济数据，已经让华盛顿感到紧张。在继续中美经贸冲突已经得不到多少收益的理性判断下，白宫似乎不愿再错过结束冲突的重要窗口期。

虽然短期看博弈暂缓，全球股市大涨，但长期看两强博弈是个大趋势。未来一定仍有不确定性，中国人淡定坦然看待；美方最终能否将磋商进展兑现为实际行动，尚需进一步观察。

在初步协议后，还有许多重要的议题需要谈判。受到经济下行、弹劾压力、以及传统选区支持率下滑和美欧贸易摩擦升级四大因素的制约，谋求连任的特朗普，亟待缓和中美贸易摩擦以改善美国经济及其政绩。他发推说：“中国很想达成协议。但是，我真的想吗？”其实，这还用问吗？

我们看到，自特朗普入主白宫以来，ISM制造业和非制造业系列数据不断下降，美国全国独立企业联合会(NFIB)小型企业数据呈现最疲弱状况，就业和薪资增长停滞不前。美国10月密歇根大学消费者信心指数预期消费者通胀在今后5至10年将触及历史低位2.2%，今后一年内将自2.8%降至2.5%。基于市场的通胀指标呈现最低水平(约1.5%)，美联储正加大对中期能否实现通胀目标的关注。市场对美联储本月降息的预期也有所加大。

美联储新近已经表示，将开始每月购买约600亿美元短期债券，以确保银行体系拥有“充足的储备”，但强调新计划并不标志着货币政策的改变，并称此举非全面宽松的开始。但市场却认为美联储此次扩表为货币政策转向的开始，将对美元产生直接的影响。

那么，本月底，美联储果然会第三次降息吗？

今年以来美联储已连续两次降息，分别在今年7月以及9月降息25个基点，降息的主因来自于全球经济疲软，以及中美间持续的贸易争端。这是美国自2008年来的首次降息。目前美联储将基准利率下调1.75%至2%的目标区间。这被认为削弱了美联储应对下一场衰退所需的火力。

瑞银警告说，明年美国国内生产总值(GDP)增速将跌至接近于零的水平，迫使美联储从现在到2020年上半年再降息一个百分点(100个基点)。瑞银预测美国经济“将大幅放缓”，并表示不相信美国能避免经济衰退。

在中美最新一轮经贸磋商达成初步协议的前一天， 特朗普就抱怨说“美联储应该继续降息，无论贸易协议有多好。我们有一个很棒的经济体，但我们所拥有的美联储，却与世界其他国家央行不同步。我认为他们应该继续降息的步伐”。

不过美联储官员却对于降息存在分歧。有5名官员支持美联储年内不再降息，另有5名官员认为年内还将加息，还有7名官员预期年内再度降息。这提醒市场，应警惕美联储本月末不降息。

有分析指，美联储名义利率空间弥足珍贵，因此大概率是用扩表前置来守护和拖延名义货币政策空间的缩小速度。也就是说，现在利率太低，降息不能太快，但金融机构又对流动性依赖度超高只能是扩表前置。虽然本月末降息概率目前仍较高，但美联储或有动能去尽量压低降息概率，否则一个季度连降三次息，则无论速度或动作急切性都过于被动。

美联储主席鲍威尔10月8日曾表示，美联储很快将开始再次扩大资产负债表规模。在更广泛的货币政策方面，鲍威尔坚持认为经济很强劲，但易受冲击，尤其是来自全球经济放缓、贸易和地缘政治的冲击，比如潜在的英国无序脱欧。他声称美联储致力于支持经济复苏，但这取决于数据，没有预设的降息过程。

这也就是说，假如CPI数据不及预期，将于10月29日至30日召开的美联储会议，可能提升市场对美联储10月降息的预期？

经济学界人士也已经表示，有鉴于企业投资疲软，通胀预期下降，未来5年至10年间的通膨预期已降至2.2%的历史新低。这将使美联储对于能否达到通膨的中期目标感到担忧。这有助于提高10月再度降息的机率。

CME利率观察工具FedWatch显示，美联储本月31日宣布降息25个基点的概率为85%。有分析称，美联储官员在9月会议纪要中对美国经济表现得越焦虑、越明显，那么10月份降息的可能性就越大。

还有美联储官员表示，如果在下次衰退中没有降息空间，他们将乐于重新启动量化宽松。

2008年金融危机爆发后，美联储曾推出“量化宽松”政策，多次借助大规模扩表方式向金融市场“放水”，以刺激当时处于衰退之中的美国经济。

而对于此次扩表，市场认为，不管鲍威尔怎样辩解，实际就是QE。问题是，美联储的招数，究竟能给经济带来多大提振，给美股带来多大动力？

当前呈现在人们面前的另一个场景是，土耳其军队正继续向叙利亚北部库尔德人发起进攻。这被认为影响到俄罗斯人在当地的控制。埃尔多安威胁欧盟说，如果干涉土耳其的军事行动，他将让3百多万难民进入欧盟国家。世界再次处在分崩离析的格局之中。

长期看，许多系统性问题，并不会因协议、量宽，或停火、制裁而得以彻底解决。短期看，中美防止经贸摩擦再现反复，美联储降息扩表，或是美国人稳固稳定经济大局的关键手段，也是扭转全球市场悲观情绪的有效办法，更是谋求连任的特朗普总统最现实主义的诉求。

责任编辑：徐芸茜 主编：商灏

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