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一瓶醋的跨界与突围:恒顺醋业溢价64%收购恒顺商场引争议

作者:姚露 金晓岩

来源:华夏时报

发布时间:2019-10-11 20:24:45

摘要:日前,恒顺醋业因一则高溢价收购收到上交所问询函,10月9日晚间,恒顺醋业发布公告回复交易所问询函,对收购标的资产的必要性等做出回复。

一瓶醋的跨界与突围:恒顺醋业溢价64%收购恒顺商场引争议

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 姚露 金晓岩 北京报道

日前,恒顺醋业因一则高溢价收购收到上交所问询函,10月9日晚间,恒顺醋业发布公告回复交易所问询函,对收购标的资产的必要性等做出回复。

在此之前,因近来业绩不佳,加上此次收购高溢价以及标的公司账面资金等问题,恒顺醋业此番收购引发不少质疑。对此,《华夏时报》记者致电恒顺醋业总经办,对方称相关内容需与董秘办沟通,并指引记者致电公司总台转接董秘办,但该总机处于无法接通和频繁挂断电话状态,上述总经办人员则表示负责人正在出席活动无法接受采访。

收购标的受质疑

9月底,恒顺醋业发布公告称拟出资4424.49万元收购镇江恒顺商场有限公司100%股权。从股权关系上看,恒顺醋业与恒顺商场均为江苏恒顺集团旗下控股子公司,其中,恒顺集团持有恒顺商场100%股权,持有恒顺醋业44.63%股权。

对于本次交易,恒顺醋业在回复函中解释,本次收购有利于提升公司高质量发展,完善公司治理结构,提升强化专营门店建设,健全完善营销管理体系,减少公司日常关联交易。

虽说是一场规模不大的交易,但恒顺醋业此次收购引来多方质疑。在发布拟收购公告的同时,恒顺醋业也收到了来自上交所的问询函。问询函中,上交所就公司收购恒顺商场的资产构成情况、经营模式、门店数量以及收购该公司的必要性等问题提出了质疑。

在资产构成方面,根据恒顺醋业公告披露显示,截至2019年7月31日,恒顺商场资产总额3426万元,其中,流动资产3394万元,流动资产占总资产99.06%。

恒顺醋业在10月9日的公告中表示,主要原因为标的公司为销售公司,以门店零售为主,现有的门店均为租赁取得,该经营模式导致标的公司资产基本为流动资产。

在收购必要性方面,恒顺醋业则表示恒顺商场的门店是目前镇江地区最大的专营恒顺醋业产品系列的门店公司,本次收购为恒顺醋业健全销售网络渠道及品牌形象店打造的重要组成部分。同时,恒顺商场作为控股股东恒顺集团全资子公司,收购完成后,恒顺醋业预计每年能减少与大股东发生日常关联交易约2000万元,有利于提升独立性,进一步完善治理。

另外,上交所还对此次交易等价值评估结果提出疑问。据此前恒顺醋业拟收购公告披露,以2019 年7月31日为评估基准日,采用资产基础法评估,恒顺商场评估值 3467万元,评估增值 41万元;采用收益法评估,恒顺商场评估值 4424万元,评估增值 1732万元,两种评估结果差异较大。

最终,恒顺醋业选择了评估值更高的收益法结果作为评估结论,对于这一选择,恒顺醋业在回复函中表示,收益法是从企业的未来获利能力角度出发,反映的是被评估企业各项资产的综合获利能力。

据公开信息显示,恒顺商场成立于1992年7月,属于商品零售企业,拥有9家连锁店,1个仓库和1个综合办公室,在镇江市区已建立较为完善的销售渠道。

恒顺醋业在回复函中提到,恒顺商场销售的“恒顺”品牌产品是很多镇江人的唯一选择,具有明显的品牌优势。加上近年来恒顺商场经营业绩相对稳定,也是未来总体盈利能力呈持续稳平稳发展趋势的重要保证。

全国化拓展难题

恒顺醋业此番解释并没有完全消除市场疑虑。实际上,恒顺醋业口中“业绩相对稳定”的恒顺商场近年来的业绩情况并不乐观。

数据显示,2017年、2018年,恒顺商场实现营收分别为2920万元、2834万元,2019年截至7月营收为1861万元,分别对应的净利润为267万元、250万元、195万元。从数据上来看,营收和净利均有下滑趋势。

值得一提的是,恒顺商场并不是传统意义上的综合性商场,销售产品主要以恒顺醋业系列和镇江特产为主,更像是特产专卖店。根据官方提供的说法,恒顺商场在本地市场占有率约为95%-98%,属于区域特色垄断企业。

但从企业本身来讲,恒顺醋业在镇江早已实现80%以上的市场占有率,而根据其2018年年报显示,恒顺醋业旗下“镇江香醋”在全国市场占有率仅为10%。

业内人士认为,虽然收购恒顺商场对于恒顺醋业在镇江地区的市场拓展有进一步提升的可能性,但目前恒顺醋业的难题是在全国化拓展方面。

记者走访北京多家商超了解恒顺醋业销售情况,现场销售人员对记者表示,消费者对于醋类的选择大多有熟悉的品牌或者口味选择。其中选择“恒顺镇江香醋”的一位消费者表示,自己是南方人,更习惯于偏甜口味的镇江香醋。

行业人士指出,食醋行业具有明显的地域性消费特征,由于各地区口味传承,各大名醋厂商很难攻入其它竞争对手的强势区域。虽说地域壁垒并不坚不可摧,但有一定难度。

恒顺醋业始创于1840年,至今已有179年历史。1999年8月,公司完成股改,并于2001年登陆A股市场。上市之后,恒顺醋业净利润一直徘徊在0.5亿元以下,甚至在2008年、2012年陷入亏损。期间,主营酿醋的恒顺醋业频频跨界,先后涉足过汽车贸易、生物医药和光电器材,但几乎全线亏损。此后,恒顺醋业也试图进军酿酒、玻璃和建筑安装,反响平平。

2014年,恒顺醋业咬牙断尾,剥离辅业、聚焦酿醋主业。回归主业后,恒顺醋业的业绩才开始步入了正轨,数据显示,2014年-2018年公司营收从12.1亿元缓慢增长至16.9亿元。净利润方面,除了2016年同比下降28.89%外,其余年度均在增长,2018年达到3.04亿元,为历史最高点。收益方面,2017年公司醋产品的营收和净利润占比为67.04%、69.43%;2018年的比例则分别为68.64%、71.63%。

责任编辑:黄兴利 主编:寒丰


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