以资本助力实体经济发展 五牛控股副总裁潘震详解PE投资之道

胡金华 刘超风/文

2019年，是新中国成立70周年，在这70年的风雨兼程之中，中国经济这艘巨轮一直在稳步前行，而伴随着国家的改革开放的不断深入，中国GDP的总量在三十年来也跃居世界第二，尤其是中国资本市场的不断对外开放，各类资本都在深度渗透至中国经济“血脉”中。

相比于证券、债券、保险等其它行业，中国的私募基金市场的发展起步较晚，但是其规模从不到万亿到突破万亿，进而达到十万亿级别，却用了不到十年时间。《华夏时报》记者根据权威数据统计显示，截止2019年4月底，全国私募股权投资基金和创业投资基金（PE/VC）的基金规模已逾9万亿，而这个数字在2015年1月底时仅为1.6万余亿。可以说，中国资本市场上PE/VC基金规模的井喷式增长为中国经济国家经济的发展注入源源不断的动力。

2019年7月，IMF发布报告称，中国经济增长不再依赖出口拉动，而转向内需驱动，消费升级已经成为国内经济增长的引擎。在此背景之下，国内私募机构在做些什么；在过去的数年内，国内的私募机构已经做了什么，成为市场关注的焦点。

“为响应国家政策号召，五牛控股多年来专注于国内实体经济中的细分领域投资。医疗健康、消费升级以及TMT一直是五牛控股PE专注的三大赛道。尤其自2016年六部委联合发布‘十三五’《医药工业发展规划指南》后，医疗健康领域在政策助力下加快发展，近些年保持着两位数增长，生物制药、高端医疗器械逐渐成为行业新趋势。五牛控股都紧扣政策脉搏，既投资寻找中国新兴行业的龙头企业，也为中国经济的发展添砖加瓦。”9月23日，上海知名私募机构五牛控股副总裁潘震接受《华夏时报》独家专访时如是表示。

在潘震看来，PE投资不是无的放矢，也不是固步自封。而是要紧随国家发展的脚步，在宏观政策助力相关行业的时候，寻找细分赛道，再从细分赛道里挖掘优质企业，从而推动相关行业发展，也有利于私募行业不断成长。

发现价值之道

在接受专访时，潘震对本报记者表示，作为一家深耕PE投资多年的机构，五牛控股通过前瞻思考中国未来经济增长动力源，选择医疗健康、消费升级和TMT作为五牛控股持续专注的三大赛道。

“在我们看来， 医疗健康领域是值得PE深度投资的行业。三年前六部委联合发布的《医药工业发展规划指南》，明确了十三五期间我国医药工业的发展目标、主要任务以及重点发展领域，而其中八大目标之一就是行业规模年均增速高于10%。医疗健康行业近些年发展不错，过去十年该行业持续保持两位数的增长。除了相关政策以及行业持续高增长外，消费能力提升带来的个性化、高端化医疗需求也将为医疗健康行业的发展注入动力。”在受访时，潘震谈到医疗健康市场时，乐观指出。

对于投资消费升级和TMT两大相关领域，潘震则称，国内居民可支配收入的持续增长以及消费供给侧改革，经济增长从投资、出口驱动转向消费驱动，在这趋势中消费升级长远来看将保持高速发展；而TMT领域，多个核心技术领域与发达国家比渗透率低，发展空间巨大；而自主可控核心芯片、高端制造提升到国家战略高度，科创板的推出也为信息技术产业迎来政策红利。

潘震在受访中也透露，五牛控股在医疗健康领域已经有不少成功的投资项目，包括碧莲盛、HYCOR、微创心通、万里云、迈瑞医疗、博圣生物等多个细分领域的企业。尤其是博圣生物，该项目是属于新生儿基因筛查细分领域的龙头企业，迄今已发展了20多年。目前已经进入了上市申报的前期阶段，公司的治理也相对比较规范。

“五牛控股能够投资这个项目，主要源于五牛控股在行业资源的多年积累。

博圣生物具有多个海内外品牌的独家代理以及遍布七省一市（长三角地区）的核心渠道，已经建立了良好的业务护城河，而自研产品的CFDA申报也为公司未来发展提供了动力。”潘震表示。

把握趋势深耕赛道方为王

事实上，作为私募机构的代表，投资考验的不是短期的业绩，而是在多年的投资实践和经验积累中，对于选择投资标要有独到的见解。

在潘震眼中，投资首先看好的是细分赛道，再去挑选赛道里的优质企业；如果赛道不够宽，其实就限制了公司未来的发展上限；其次是团队，五牛控股PE重点聚焦中后期发展阶段的项目为主，是否有对行业深刻理解的创始团队，持续的研发能力以及完整的销售团队，是五牛重点关注的投资因素。

“而对于行业竞争力以及进入壁垒方面，公司技术独占性、替代性、竞争对手进入的难度这块，是我们重点关注的项目护城河。但实际上，筛选标准并非一成不变，关键还是抓住行业的发展趋势、公司的核心竞争力以及对于未来的价值判断。”潘震表示。

《华夏时报》记者也了解到，五牛控股通过财务投资、产业投资、FOF基金等模式进行投资，投后管理也是其极为关注的一块领域。五牛控股设计了一整套的机制，包括投前筛选、投中谈判、投后追踪等常态化的机制，确保与项目以及行业对手定期与不定期的沟通与抽查，提前了解相关趋势，避免项目的意外风险。同时，五牛也依托在行业的优势资源与合作伙伴，为项目后续融资、转让以及上市嫁接相关资源，以主动型的投后管理确保项目的多种退出渠道与收益。

“投后管理从来不是孤立的存在，它其实与投资的整个环节都息息相关，包括项目的前期筛选、核心协议的谈判、董事席位及一票否决权的设置、定期走访以及行业大环境的了解等各项因素。这些因素都会对投后管理的成效和难易产生很大的影响。”潘震坦言。

在潘震看来，在国内经济转型的大背景下，PE投资领域中蕴含了很多机会。以医疗健康为例，目前的投资趋势其实是和政策以及技术息息相关的。“十三五”《医药工业发展规划指南》中提出，积极推进药品医疗器械审评审批制度改革，加快临床急需的创新药物、医疗器械的审批，给医疗健康行业的整体发展定了利好的基调。分级诊疗政策、优秀国产医疗设备产品目录遴选、特别审批通道等多项政策的出台利好医疗行业的国产化替代进程。

事实上，随着国内金融行业对外开放程度的不断加深，包括贝莱德、桥水、黑石等多家外资巨头进入中国。

对此，潘震也乐观指出，这是一个好现象，这意味着国内投资环境的发展越来越与国际接轨，吸引到更多全世界的机构和资金，能进一步对接国内外的资本市场与金融机构。五牛控股之前就与包括黑石、老虎基金等在内的外资机构进行过投资以及项目退出上的合作。

“无论是对五牛控股还是所有的国内PE行业来说，外资进入与其说是挑战，其实更多的是机遇。外资为整个PE领域带来资金的基础上，其实也带来了很多不同的投资逻辑与理念，进一步促进国内PE投资的规范化以及多样化，也为项目提供了更多的增值服务以及退出渠道。”潘震称。

编辑：史言

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