证监会前主席公开反思2015年股灾获点赞 健康资本市场怎么建引讨论

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

近日，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在蓟门法治金融论坛第七十六讲做了题为《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲。一石激起千层浪，这位证监会原主席的激荡言辞和专业分析，赢得了大家的称赞，更是刷爆了朋友圈。

肖钢对2015年股灾进行了深刻反思，他指出经济转型不一定导致股市泡沫，但是股市泡沫往往发生在经济转型时期。我国2015年产生股市泡沫不是孤立的，而是有客观必然性。

肖钢还谈到，监管部门把股市上涨看成政绩是不应当有的情结。“我是主张要有牛市的，但如果是不正常的牛市情结，对真正牛市没好作用，进而造成牛短熊长。而当前，全社会广泛存在牛市情结，原因在于在上涨市中，市场参与者都得到了好处。”

肖钢建议，要纠正监管当中的“父爱主义”，要深刻理解股市价格的信号，不以涨跌论，管好政府和监管有形的手，做监管应该做的事情。

敢于反思 用心良苦

“如果回到2013年，我作为中国证监会主席会将监管者归位，做监管应该做的事情。”

证监会主席火山口的位子都知道不好做，或许离开了这个位子，思维才会放开。肖钢此次高调出现在公开场合做出如此深刻的反思和回顾，真实且自然。

“谁在上面都难，他能够客观分析，并说出掏心窝子的话，希望随后的监管层能够引以为戒，乃用心良苦。”一位资深市场分析人士如是说。

肖钢分析，2015年产生股市泡沫不是孤立的，而是有客观必然性。主要因素包括A股结构分化，现金分红水平不高，上市公司治理水平不高，股票市场供需失衡，上涨过快，估值过高等。注册制可纠偏存量公司过高估值，在推动股票注册制改革时一定要积极稳妥实施。

在肖钢看来，在“牛市情结”下，政策多以宽松基调为主，呈现出“刺激政策多、控制政策少”的特征，但其结果往往适得其反，最终市场由于没建立起多空平衡机制，进一步加剧了牛短熊长的特征。

另一方面，当股市上涨成为监管部门的政绩时，股市就会对政府形成隐形约束，因为监管层和政府都乐见其成，这就导致了A股多政策市，也形成了“宽多严空”的政策基调，但监管部门把股市上涨看成政绩其实是不应当有的情结。

在论坛上，肖刚在回应现场观众对“熔断和2016年初大跌的关系”时坦言：熔断的出台时机和制度设计都有问题，但不是造成2016年初大跌的主要原因，它主要起到了助跌作用，但把那一场大跌归咎给熔断是有失公允的。

对于监管的定位，肖钢表示要推进监管转型时要实现“六个转变”：一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好保护中小投资者转变；二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规则、结构和质量并重转变；三是监管方法从事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。

四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变；五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变；六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时指出，肖钢的演讲是将其在任时期的牛市及情况做了相关解释，但最主要的是总结了经验教训。对于监管层而言，切莫将股市的涨跌作为衡量证监会的政绩的依据，包括证监会的官员，不要以股市的涨跌来评判自己工作质量的好与坏。

董登新表示，在过去，任何一项改革都要看股指的涨跌来行事，容易左右改革的进程。很好的改革计划，一旦受到重挫及市场下跌的影响，改革就会中断或者停止。

“肖钢希望将股市的教训传给下一任主席，或今后的证监会领导。监管层应该保持和股市的适当距离，尤其要在股指涨跌的时候，证监会应保持足够的淡定。一旦过多关注涨跌，将影响改革和监管的理性思维。证监会要从大局来安排改革，做好监管，要学会归位，学会履职。”董登新如是说。

中国国际科促会理事布娜新在接受《华夏时报》采访时表示，肖钢的态度值得嘉许，敢于反思和回顾历史，为今天提供借鉴是需要勇气的，目前股市正处于注册制改革的起始点，各项改革箭在弦上，在此时，市场和监管层都需要相关总结，对过去深刻回顾，才会对未来更加清醒。

资本市场改革驶入快车道

此次讲座主办方中国政法大学商学院院长刘纪鹏指出，中国股市发展的残酷现实是多年低迷，牛短熊长，投资人普遍失望。究其原因，是国内因素还是国际因素？是制度因素还是技术因素？是资金因素还是周期和预期因素？对此缺少系统总结。

刘纪鹏强调， 导致中国股市近30年发展不理想的主因还是制度因素，如何在对资本市场发展的重要性取得共识的基础上，推出真正有效的制度变革政策，迎接中国股市的慢牛行情，让股市在中国梦的进程中真正发挥出应有的作用是当务之急。

事实上，对于资本市场的改革，近期已有加速之势。

特别是证监会日前在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，划定全面深化资本市场改革12个方面。特别强调：深化资本市场改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场。加强法制保障，提升资本市场违法违规成本，加快推动证券法、刑法修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件的违法行为的违法成本，从而保护中小投资者的利益。同时，外管局全面取消QFII和RQFII的额度限制。

董登新指出，目前的资本市场改革有两个主线，可以说是跟进最快的，一个就是国际化，双向开放，另外一个就是以注册制为代表市场化改革，力度也较大。那么，从法治化改革的角度讲，现在最大障碍就是证券法的修订，相关刑法修订还没有到位，依法治市角度讲，法律的威慑力还不够。

“未来，法制化要跟进，市场化还要加快，注册制要淡化行政管制，提高市场的包容性，这是是非常重要的。”董登新。

东北证券研究总监付立春在接受《华夏时报》记者采访时表示，中国资本市场的改革，按市场化和国际化来说，箭在弦上，正在一个新的窗口儿期，这时候还是要共同推进，而且资本市场确实迎来新的时代，需要各方的支持。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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