创新药企业首登科创板破多项纪录 “药神”微芯生物第一天收盘涨366%

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨柳  陈锋 上海报道

8月12日，有“药神”之称的微芯生物(688321.SH)在上交所科创板正式上市，开盘报125元/股，涨幅达到511.85%,刷新了科创板开盘涨幅纪录；报收于95.31元/股，收盘涨幅达到366.5%。

根据微芯生物上市公告显示，公司A股股本为4.1亿股，其中4057.83股股票于8月12日起上市交易，发行价20.43元/股。

值得注意的是，微芯生物发行价对应的发行市盈率高达到467倍，即使按照扣非前归母净利润除以本次发行后总股本计算，也达到268倍。公司取代此前以171倍市盈率首发的中微公司(688012.SH)，成为科创板发行市盈率最高标的。

生物医药行业投资分析师王希英对《华夏时报》记者表示，在全球制药行业，原创新药研发是一个高投入、高风险、长周期但高回报的产业。原创新药研发对药企要求很高，需要一定经验的积累，创新的机制，以及大量资金的支持。尽管新药研发的成功率仅有万分之一，但是由于原创新药受到专利保护，一旦上市可以垄断市场销售，每年将为制药公司带来上亿美元的收入。

业内人士认为，随着科创板股票上市数量的增加，可能导致科创板内部在一定程度上分流资金，纯粹的题材炒作将大幅减少。

创新药企业首登科创板

据记者了解，微芯生物是第一家在科创板上市的创新药企业。主营业务是肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大治疗领域的原创新药研发。目前，微芯生物旗下产品包括已经正式上市销售的新药西达本胺、创新药西格列他纳等。其中，西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂和全球首个获批治疗外周T细胞淋巴瘤的口服药物。

王希英对《华夏时报》记者表示，目前，我国医药行业仍以仿制药为主，医药企业缺乏原创新药的研发能力。在许多慢性与疑难杂症治疗领域的新颖治疗手段仍依靠跨国药企开发的进口药品，国内患者治疗所需新药的临床需求无法得到满足。

尽管如此，微芯生物的收入来源仍然比较单一，几乎全部依靠西达本胺一种药物。

根据招股说明书，西达本胺目前适应症为既往至少受过一次全身化疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤患者，这一病症属于罕见病的一种，这也表示患病人数较少，市场空间较小，短期内预计可带来的收入规模有限。

招股说明书显示，微芯生物2016年-2018年三年间，西达本胺片的产品销售收入和西达本胺境外专利授权许可收入的合计分别为8529.96万元、11028.87万元和14651.14万元，分别占微芯生物同期营业收入的99.92％、99.81％和99.20％。

上海一位医药行业研究员林建儒对《华夏时报》记者表示，微芯生物目前主营收入来源单一，过度依赖单一药品，这同时也是大部分小型创新药企的现状，一般此类药企会将前期的大部分收入投入新的药物研发中，从而拓宽自身产品种类。

根据微芯生物半年报预报显示，公司上半年实现的营业收入为8191.75万元，同比增长12.77%，归属于母公司股东的净利润为1761.21万元，同比下降1.76%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1504.47万元，同比增加32.50%。

“公司主要经营状况正常，在经营模式、主要原材料的采购规模及采购价格、主要产品的生产、销售规模及销售价格，主要客户及供应商的构成，税收政策以及其他可能影响投资者判断的重大事项等方面均未发生重大变化。”微芯生物公告称。

此外，微芯生物的客户集中度也比较高，招股说明书期内，其来自前五大客户的销售收入合计占当期营业收入比例分别高达99.86％、95.15％、79.76％。虽然报告期内占比呈现逐步降低的趋势，但仍保持在50％以上，存在客户相对集中的风险。

超高市盈率创纪录

微芯生物所在行业为医药制造业，根据中证指数有限公司发布的数据显示，医药制造行业最近一个月平均静态市盈率30.79 倍，而微芯生物本次发行价格 20.43 元/股对应的其2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为467.51倍，远超行业均值。

据记者统计，科创板上市交易的25家公司发行平均市盈率为49.21倍，最高发行市盈率为中国通号（688009.SH）170.75倍。此外，在A股上市公司中，同类公司的市盈率也远低于微芯生物。贝达药业（300558.SZ）8月12日收盘价对应的静态市盈率为107.04倍，是同类上市公司中最高的一家。

尽管微芯生物如此高的市盈率，仍有不少券商认为其发行价在合理估值区间。

光大证券发布报告认为，微芯生物是国内少有的有能力研发全新机制药物的创新药企业，研发管线创新性强、成长空间大。综合绝对估值和相对估值法，光大证券认为公司的合理估值范围是86亿元-95亿元，按照4.1亿股本来算，定价区间在21元-23元之间。

但也有投资者认为公司估值具有较大的不确定性，短期由于科创板市场受关注程度较高，因此相关公司的估值也较高，建议投资者将眼光放长远。

编辑：严晖   主编：陈锋

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