PVC手套巨头再启海外并购 蓝帆医疗筹资31亿扩张 约64亿商誉压顶引关注

见习记者 孙源 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

以一次性PVC手套制造为主业的蓝帆医疗（002382.SZ）在原有业务天花板低垂之下，在不到一年的时间里踏上心脏支架、人工心脏高端介入医疗器械赛道。

近日，蓝帆医疗披露拟发行31亿元可转债预案，拟用于一系列拓展深化主业发展的项目，重磅加码公司现有心脑血管事业部和防护事业部两大核心主业。其中最高额资金项目拟将约13.9亿元用于收购瑞士NVT(New Valve Technology)100%股权、并对其进一步增资。公告表示，此举可完善其心血管高值耗材产品线，由此正式进军结构性心脏病疗法领域。

对于瑞士NVT收购及增资的后续事宜，8月6日，蓝帆医疗相关负责人对《华夏时报》记者表示：“收购后在欧洲将协同我们柏盛国际的海外销售渠道进行销售，国内会新成立上海蓝帆心诺医疗科技有限公司，瑞士NVT公司的所有专利产品及核心技术预计都将授权给中国子公司。”

并购加码高值耗材领域

蓝帆医疗成立于2002年，起家于一次性PVC手套生产，并成为全球PVC医用手套龙头，产能和市场占有率均为全球第一。去年，公司销售手套156亿双，销售收入15.99亿元，占公司营收的60.27%。

然而，蓝帆医疗低值耗材产品的低毛利率特性在近年来逐步凸显。数据显示，该公司2010年上市当年归母净利润为0.4亿元，2013年净利润仅0.47亿元。2014年至2017年，蓝帆医疗通过一系列收购动作使得经营有较大起色，2017年净利润为2.01亿元，是2010年的5倍之多。如今已逐渐成为中低值耗材和高值耗材完整布局的医疗器械龙头企业。

蓝帆医疗公告显示，NVT是一家专注于心脏瓣膜领域的医疗器械公司，主要产品为 TAVR（经导管主动脉瓣置换术）的植入器械——AllegraTM，主要用于治疗心脏主动脉瓣膜相关病变。

此次收购NVT，是蓝帆医疗继去年收购心脏支架研发、生产和销售企业柏盛国际后，在心脏支架、人工心脏高端介入医疗器械领域再下一城，目标直指 TAVR（经导管主动脉瓣置换术）百亿黄金赛道，蓝帆医疗表示，希望实现对该领域国产市场的重新洗牌。

根据 Allied Market Research 数据，2017 年全球经导管主动脉瓣置换术的市场规模为 28 亿美元，预计 2025 年将达到 81 亿美元，年均复合增长率为 13.8%，处于快速成长阶段。欧洲地区作为TAVR领域最大的细分市场，主动脉瓣置入技术已经相对成熟并得到临床验证（已发展到每年4万例左右的规模），2017 年占据了全球近一半的市场份额。预计到 2025 年其市场规模将达到 40 亿美元，年均复合增长率为 12.3%，继续保持快速增长趋势。

蓝帆医疗方面相关人士对《华夏时报》记者称：“公司收购完成后将在中国立即开展TAVR瓣膜系统的临床注册、生产、销售活动，预计在两三年的时间内取得CFDA注册证，正好赶上TAVR行业在中国的爆发增长，届时我们也将借助柏盛国际在华子公司吉威医疗的国内销售网络迅速抢占国内市场，我们对未来的业绩增长非常有信心。”

问及下一步业务开展具体计划，蓝帆医疗相关负责人表示：“我们会把我们的技术储备和NVT的技术储备结合起来，从研发、生产、销售多方面与蓝帆医疗旗下柏盛国际、吉威医疗发挥协同效应，实现技术落地。持续升级推出更简便、可重复定位、可回收的TAVR，以及瓣中瓣TAVR，并后续着重加快在市场前景更加广阔的二尖瓣、三尖瓣修复及植入器械的研发。”

64亿商誉引关注

实际上，从2013年开始，蓝帆医疗因为业绩欠佳，就寻求通过并购进行产业扩张。2013年至2016年，其相继收购了东泽医疗、上海透析、阳和生物、青岛医潞曙、大生生物、淄博诚迅等多家公司部分或全部股权。这也是蓝帆医疗2014年至2017年业绩好转的推力。

值得一提的是，在2018年10月10日，蓝帆医疗斥资58.95亿元收购柏盛国际93.37%股份，被称为“A股史上最大医疗器械跨国并购案”。

资料显示，柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业，排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力，在欧洲、中东、非洲地区市场份额达到10%以上，其下属全资子公司山东吉威医疗占中国市场份额超过20%，是国内心脏支架领域三大巨头之一。

并购为蓝帆医疗带来了业绩的高速增长，去年，借助柏盛国际的业绩贡献，净利润大增72.61%，达3.47亿元。不过，极高的商誉也相伴而生，引发业内关注和投资者担忧。截至去年底，蓝帆医疗商誉高达63.79亿元，约占公司期末净资产的81.78%。仅仅是对于上文提及的柏盛国际的收购，就形成了63.63亿元的商誉。

通过此次收购，蓝帆医疗实现了从低值医疗耗材向高值医疗耗材业务延伸和产业升级的战略目标，并成立了心脑血管事业部和健康防护事业部，自此开始了在心血管、心脏医疗器械产业的精准布局。

“收购柏盛国际最重大的战略意义是帮助蓝帆医疗突破了事业的隐形‘天花板’，为公司全面进军医疗器械领域的蓝海打开大门。”彼时，公司董事、副总裁、首席资本官兼董秘钟舒乔公开表示。

柏盛国际曾承诺，2018年至2020年，其净利润分别不低于3.80亿元、4.5亿元、5.4亿元。柏盛国际在业绩承诺期第一年精准达标，不过，承诺期未过，一旦业绩未能达标，柏盛国际63亿元商誉减值的风险隐患不容小觑。

那么公司是否会担忧高额商誉的减值的风险？蓝帆医疗上述负责人对《华夏时报》记者表示，医疗器械行业有自身特殊的发展规律，高值耗材的研发周期特别长，从设计、临床试验，到最终上市一般需要5到8年，甚至更长的时间。“医疗器械行业特别依赖并购，你看美敦力等、爱德华等国际巨头都是通过并购成长起来，并购必然带来商誉，这是成长的必经之路，不必谈虎色变，关键在于利用好收购的标的，去做好产品的研发生产，业绩做到更高的规模才是关键。”

问及未来是否有更多收购计划，蓝帆医疗方面表示：“心血管领域肯定还会持续关注，扩充产品线。在投资并购方面，将在外科、骨科、药物输注等其他科室的耗材类产品上拓展布局。公司以‘高值耗材+中低值耗材’双轮驱动为发展目标，内生研发+外延并购同步发展，所以研发和好的投资项目都会看。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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