“超级牌照”子公司竞相落地 32万亿银行理财新故事

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 冯樱子 北京报道

2018年12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》（下称《办法》）正式出台。自此，银行理财加速进入全面净值化的2.0时代。

《办法》出台后第183天，中国建设银行全资子公司建信理财在深圳举行开业仪式。这是国内首家正式运营的商业银行理财子公司。随后，工银、交银、中银理财相继亮相。交银理财董事长涂宏表示，交银理财发的新产品跟原来相比，实现全面净值化，完全符合资管新规、理财新规的要求。

截至2019年6月中旬，已有31家商业银行公告了理财子公司设立计划。业内认为，2019年作为银行理财子公司发展的元年，也势必将开启中国资管行业全新的市场格局。

然而，“脱胎换骨”的理财子公司让银行理财资金有了更大想象空间的同时，在建立初期也面临诸多挑战。

理财新产品全面净值化

近些年，随着国内经济快速增长及居民财富不断积累，资产管理行业得以迅速发展。其中，银行理财更是走得步步生风，产品余额从2013年的10.24万亿元增长到2018年的32万亿元，位列资管市场规模首位。

然而，全民理财背后却是“只赚不赔”神话的加持。近几年，随着经济周期的调整和市场波动，风险也在悄然集聚。刚性兑付、资金池运作、同业套利以及多层嵌套通道业务等诸多问题逐渐暴露。特别是2016年末债券市场的回调和流动性收紧进一步放大了金融机构的风险。

恒大集团研究院院长任泽平曾提道，风险主要体现为银行出于信誉和高息揽储

考虑形成了资金池和刚性兑付，将本应投资者承担的流动性风险、信用风险留在了银行系统内，一旦风险暴露，表外风险或向表内传导，进而传导至金融系统。

面对行业暴露的问题，监管部门先后采取一系列举措。特别是以《资管新规》为代表政策出台，在破刚兑、禁错配、除嵌套、降杠杆、控分级、提门槛等多个方面对资管业务进行了规范，拉开了国内资管业务统一监管的大幕。

此后，银保监会陆续发布银行理财相关的监管细则。2018年12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》（简称《办法》）正式出台。这更是成为银行理财发展的分水岭，从此银行理财加速进入全面净值化的2.0时代。

银保监会相关负责人表示，商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付，实现“卖者有责”基础上的“买者自负”。同时，也将促进理财业务规范转型、更好地保护投资者权益。

2019年6月3日，中国建设银行全资子公司建信理财在深圳举行开业仪式。这是国内首家正式运营的商业银行理财子公司。此后一个月，工行、交行、中行理财子公司相继开业并发布新产品。涂宏在接受媒体采访时表示，交银理财发的新产品跟原来相比，实现全面净值化，完全符合资管新规、理财新规的要求。产品分为现金管理、固定收益、混合型、权益类和衍生品投资五大类。

同时，多家公司发布了可直接参与股票市场投资的新产品，并宣布进军私募股权投资领域。例如，工银理财推出的“博股通利”科创主题产品，其将直接投资于科技创新企业的非上市股权，被投企业将主要通过科创板退出。中银理财推出“智富”“鼎富”产品，将重点投资于股票、非上市股权等。

“过去银行表内对于轻资产的企业不好对接，轻资产企业没有抵押品，传统的信贷支持有一定的难度。实际上有很多好企业，同时有些客户希望博取高收益，可以容忍承担一些风险。理财子公司搭建了很好的平台。”中国邮政储蓄银行副行长徐学明表示。

机遇与挑战并存

总体而言，银行理财子公司的成立让银行理财资金有了更大的想象空间。可以看到，理财产品在销售限制方面、投资方面、业务模式方面等均有所放松。有业内人士为《华夏时报》记者分析，理财子公司产品未设置销售起点金额，与公募基金站到“同一起跑线”，且产品设计上会更加灵活、丰富，可以满足不同投资者风险偏好，同时产品的投资选择也更加多元。

中国社会科学院金融研究所副研究员尹振涛表示，商业银行以成立理财子公司为契机，发力点聚焦于信贷资金不能投、不敢投、不便投、无力投的重点行业与领域，从而成为促进经济高质量发展的一大助力。

在销售层面，香港交易所首席中国经济学家巴曙松和华创证券研究所固定收益组组长周冠南曾分析：“理财产品可以通过多种渠道进行公开宣传，子公司发行的理财产品可以通过其他机构代销，投资者首次购买理财产品不用临柜面签，销售限制方面的放松使得银行理财子公司的渠道优势更加明显。”

同时，银行理财子公司成立后，产品投资非标的空间大幅提升，不再受限于母行上年度总资产4%的规模约束。根据招商证券测算，对非标限额的适度放松，将使26家商业银行理财非标资产规模上限提高10900亿元。

此外，传统银行理财业务缺少可以使用的独立法人业务主体，因此一些产品需与信托、基金、券商等金融机构合作，嵌套发行。独立法人身份既可以缓解理财风险，也可以降低业务费用损耗。拥有法人身份可以从根本上解决银行理财开户资质和多层嵌套的问题，同时，毕马威中国证券及基金主管合伙人王国蓓分析，通道费用降低了理财业务收益率。获得独立法人身份后，商业银行减轻了对通道业务的依赖，留存收益也将逐步提升。

但把握机遇的同时，理财子公司也面临诸多挑战。建立初期，理财子公司将面临运营升级、理财产品净值化转型、资产配置调整、 客户管理等一系列问题。一位分析人士对《华夏时报》记者说，以法人实体形式开展理财业务，将对公司各业务岗位的专业化能力提出了更高的要求。

且在业内看来，相比券商、基金等机构，银行理财子公司在投研能力上有待提升。襁褓中的理财子公司亟待解决人才短缺问题，逐步建立起自己的权益投资团队。

目前，银行理财子公司多倾向于与私募等机构进行合作，通过优势互补，提升客户服务水平，推动多层次资本市场发展。其中，工银理财已与高瓴资本、君联资本等一级市场知名机构完成战略合作签约。工银理财相关人员对《华夏时报》记者表示，理财子公司刚刚成立，还要看后续发展情况。

除了优化产品运作体系，加强精细化管理程度外，理财子公司还需进一步寻求差异化经营。“在统一监管形势下，监管套利将逐步消除，以往监管差异带来的业务优势将不复存在。”中国工商银行资产管理部总经理顾建纲表示，国内银行理财子公司需从实际出发，认真分析并结合母行资源禀赋优势，找准定位、特色经营，实行差异化策略，强化综合竞争实力。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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