祖名股份转战A股欲摘“豆制品第一股” 面临短期偿债风险如何说服资本？

见习记者 姚露 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金晓岩 北京报道

近日，证监会官网上披露了祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）首次公开发行股票招股说明书，根据祖名股份招股书显示，本次公开发行预计募集资金4.27亿元。

值得一提的是，祖名股份原是新三板挂牌公司，曾于2016年3月22日挂牌新三板，2019年3月14日终止挂牌。如若本次成功登录A股，祖名股份将有望摘得“豆制品第一股”的称号。不过，也有业内人士担忧，以当前祖名股份及其所处行业的体量，是否会有资本为其买单还不确定。

在资本道路上，祖名股份还有短期偿债风险等很多困难需要克服。其自己也坦诚表示，“公司流动比率、速动比率较低，使本公司面临短期偿债风险。若本公司不能及时偿还借款，将会给本公司的生产经营带来不利影响。”

小众化品类能否吸引资本？

2016年3月22日，祖名股份正式挂牌新三板，主要业务为豆制品的研发、生产和销售。2019年3月14日，祖名股份终止在新三板挂牌，并在7月5日发布“首次公开发行股票招股说明书”，拟在深交所上市。

根据祖名招股书显示，祖名将募集资金将近4.27亿，用来投建年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目、豆制品研发与检测中心提升项目，投入金额分别约为3.61亿和0.65亿。

对于祖名股份转战A股，香颂资本董事沈萌在接受《华夏时报》记者采访时表示，对于一些企业而言，新三板目前基本失去融资功能，转向深交所，可以让企业获得推动发展必要的资金。

Choice数据显示，2018年全年新三板共有1388家企业实施定增，融资总额783.61亿元。相比2017年同期，新三板定增募资额同比下滑44%，接近腰斩。这一数字也创下了自2015年以来，新三板募资额新低。

但对于祖名股份能否在A股旗开得胜，中国食品产业分析师朱丹蓬则表示并不看好。他认为：“祖名股份在豆制品领域小有名气，且依托在江浙品牌效应得到了一定的增长红利，但是豆干类属于小众化品类，本身行业不是太大，且行业呈现杂、乱、散、小小等特点，不太受资本和机构的青睐。”

除此之外，也有业内人士分析称，从行业内部来看，祖名股份有一定的规模和品牌优势，但豆制品整体行业体量偏小，并且市场竞争激烈，其替代品众多，是否受到资本认可尚待观察。

发展路上的“拦路虎”

祖名股份财务数据显示，公司2016年至2018年营业收入8.5亿元、8.63亿元、9.39亿元，同比增长6.12%、1.53%、8.81%，净利润为3702万元、4645万元、6394万元。

从营收上来看，祖名的增幅并不大，但其产品的出厂价一直在涨。其中，豆腐、千张、素鸡三类产品价格在处于2017年、2018年均以4%以上的涨幅。

首先，以豆制品生产为主的祖名股份必然面对大豆原材料价格波动的问题。祖名股份坦言：“大豆作为公司产品生产的主要原材料，其占生产成本的比例较高，对公司毛利率和盈利能力有一定影响，其价格波动将直接影响公司效益。”

朱丹蓬分析对《华夏时报》记者表示，大豆受到种植端影响，整体价格有所攀升，加上整体经济形势的变化，祖名股份将进一步面临成本压力。

祖名股份在招股书中提到，虽然报告期内公司采取了低价位时适当提前或超量签订采购合同等措施，以降低原材料价格变动对公司经营的影响，但如果未来大豆价格上涨，而公司不能及时将成本的上升自行消化或转移给第三方，将存在产品毛利率下降和公司盈利能力减弱的风险。

其次，虽然从行业内来讲，祖名具备一定的规模和品牌优势，但其当前发展市场区域性太强。

按地区来看，祖名股份销售的区域性特征明显，主要集中在浙江省、江苏省、上海市。2016年-2018年期间，在上述三个省市的销售占比分别为95.30%、96.61%、96.54%。2018年，浙江省、江苏省、上海市的销售额占公司主营业务收入比重分别为69.32%、17.46%、9.76%。

除此之外，在财务上，祖名股份还面临着短期偿债风险。《华夏时报》记者注意到，2016年-2018年，祖名股份的债务流动比率分别为0.65、0.88、0.62；速动比率分别为0.56、0.74、0.48。

同行业可比公司流动比率平均值分别为2.8、2.69、3.02，速动比率的平均值分别为2.43、2.31、2.56。祖名股份的流动比率和速动比率均小于1，且低于同行业平均水平，显示出公司面临短期偿债风险。

对此祖名股份解释称，公司生产经营规模的扩大以及生产不同类别产品对机器设备的要求，使得公司报告期对固定资产的购置需求相对较高。由于公司融资渠道相对有限，扩大生产经营的资金主要来自于向银行的借款，从而使得公司流动性负债高于同期流动性资产。

7月9日，《华夏时报》记者就相关问题致电祖名股份市场部，电话一直处于无人接听状态。随后，记者致电证券部，其工作人员则以相关负责人因个人原因不在岗为由称暂时无法回复采访内容。在记者多番致电情况下，祖名股份办公室工作人员向记者表示，一切以招股书内容为准，暂不对外有其他内容披露。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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