林晓金融观察：美联储暗示降息 中国降息可能性不大

林晓

美联储主席鲍威尔6月4日在公开讲话中暗示未来美联储有可能降息，这为中国货币政策进一步宽松创造了条件，但是由于通胀因素，中国采取加息的可能性非常小。

鲍威尔表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。他说：我们不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决，美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。

6月4日周二中午，澳洲联储降息25个基点至1.25%，至历史最低水平，也是澳洲联储2016年8月来首次降息。同日傍晚，澳洲联储主席Lowe回答媒体提问时表示，下调现金利率的预期并非不合情理。当前的经济预测是假定年底前利率为1%，并表示未来还会继续降息。而最近欧央行也意外宣布将推出新一轮的定向长期再融资操作。

由于全球贸易战和英国脱欧等的影响，目前经济下行预期风险加重，如果美联储开启加息步伐，则全球央行可能进入一个加息潮。

由于对未来宏观经济预期不是很乐观，美国国债收益率出现严重倒挂。6月4日，美国10年期国债收益率为2.07%，3个月国债收益率为2.35%，美国长短期国债收益率倒挂利差达28BP。美国10年期国债与3个月国债收益率出现倒挂，自1982年以来共计出现4次，分别出现在1982年、1989年、2000年和2006年，28BP的美债收益率倒挂水平从历史角度来看也处于较深位置，历史上美债收益率倒挂至当前到比较严重时，美联储均在一段时间以后采取了降息行为，这也是近期市场预期美联储加息的一个重要砝码。

从美国经济的基本面来讲，美国制造业及非制造业PMI指数出现较为明显的下行趋势，自2018年8月以来制造业PMI指数已由61.30下降至52.10，5月环比下降1.33%。从通胀水平角度来看，4月份美国核心PCE同比增速为1.60，虽高于前值1.55，但自2018年8月以来已是连续9个月低于2%的目标通胀水平。美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%。但是美国就业仍然很强劲，4月非农就业人数增加26.3万人，超出预期。失业率下降到3.6%，平均时薪增长仍维持在3.2%，失业率创49年新低。

至于贸易战的影响，目前尚在观察，很难断言对美国的经济又多大的冲击，很有可能贸易摩擦对美国日常消费品的形成通胀效应。所以笔者认为美国未来是否降息目前很难确定。

而就中国经济而言，尽管从提振资本市场信心到降低企业融资成本再到降低债务负担等各个角度都应该降息，但是未来降息之路还是非常难，最大的掣肘是通胀水平。

今年以来各种新的涨价因素密集出现，水果、化工、猪肉、水泥、白酒或者未来可能还会有粮食等几个典型行业出现比较明显的价格上涨。这几个行业受到了明显的供给冲击，比如霜冻天气、环保、猪瘟、垄断、供给侧改革和贸易战等等。但是从2018年后开始的相对宽松的货币政策也是重要原因，需求也在紧缩的供给上添了一把火。

这些因素导致未来通胀形势即使不至于失控，也是央行进一步宽松政策的掣肘，降息的政策出台可能性就更小了。贸易战未来对中国的影响也是结构性的，比如出口行业可能会出现通缩效应，但受影响的进口行业未来的价格上涨可能在所难免，比如钢铁、粮食等大宗原材料近期的价格上涨就是因为贸易战的影响。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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