国企混改3.0时代的投资机会

国企改革2019年开始加速落地

今年是国企改革要在重要领域和关键环节取得决定性成果的时间表的倒数第二年，在目标的“指引”下，今年“双百行动”及第四批混改试点开始进入实际的落地期。

4月8日周一晚间，格力电器发布公告，称格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让手中持有的格力电器总股本15%的股票。受此消息影响，格力电器9日直接涨停，涨停价附近有逾130万手的大单，10日盘中虽然有回落，但是尾盘还是涨停。

在国企混改持续深化的环境下，格力此次出让控制权的行为被外界解读为新时期国企混改的标杆。一方面，格力电器由国有控股变成民间资本控股，其榜样效应明显；另一方面，格力集团本身属于竞争激烈行业的商业类国有企业，是一个优质资产，这次混改也有着深远的意义。

而在格力电器事件之前，我国船舶产业的核心标的中国船舶和中船防务相继发布过重组方案。此后，中国盐业、长安汽车旗下的江铃控股，航天科工集团旗下航天云网和中国电科重庆中科渝芯电子等增资项目也纷纷亮相北交所，积极推进自身的混改。统计数据表示，目前沪深两市1045家国有类上市公司中，不少家公司正处于停牌状态，主要原因就是重大资产重组。

总之，种种迹象表明，2019年国企混改正在加速落地。
国企混改进入3.0时代

（一）什么是国企混合所有制改革

国企混合所有制改革是指通过打包上市、参股民企、并购国企和员工持股的方式引入民间资本的产权制度改革。

（二）为什么要进行国企混合所有制改革

因为对于一份同样的资产，国有企业的收入和利润都低于民营企业，这样不利于国有企业履行社会责任。

（三）国企混合所有制改革进程

国企混合所有制改革起步于2013年，六年间经历了两次更新换代。

第一次是起步阶段，历史上称之为混改1.0时代，以中石化销售公司为代表，混改的范围仅在央企子公司层面，控股权方面，要求保有国有股权的绝对控股地位。

第二次是发展阶段，历史上称之为混改2.0时代，以中国联通为代表，混改的范围提升到上市公司层面，控股权方面，要求国有股权降到50%以下，国有股东董事会席位降至半数之下。

当然，这样是跟不上时代的变化，国企混改要想真正向前进深，必须从“物理反应”走向“化学反应”，从表面走向本质。所以，国资委主任肖亚庆在今年十三届全国人大二次会议举行记者会上强调：“要深化混合所有制,发挥国有企业和民营企业的优势，将两个优势组合起来，形成新的优势，真正做到各取所长、共同发展。”

此次格力电器控制权的转移，表明国企混改进入了混改3.0时代，也就是深化阶段，混改的范围提升到更多竞争性领域层面，控股权方面，突破了原来对企业控股权或控制权的要求，国有股权和国有股东董事会席位继续下降，甚至必要的时候转移控股权或控制权，这将极大提升国企混改对民间资本的吸引力。

同时格力电器控制权的出让，还释放了国企混改的另一个信号，即国有资本开始从部分竞争性领域适当退出，将更多的资源和精力集中于关系国家安全和国民经济命脉的关键领域。

事实上，珠海市政府一直都舍不得格力电器，因为它是当地优质国企的代表，当前既然把最优质的国企拿出来作为混改的标杆，从中可以看到政府推动混改的决心有多大。

总之，格力电器事件有望引领新一轮混改潮流，带领国企混改进入3.0时代。

国企改革当前的投资机会

如果我们回顾2003年的四大银行混改、2017年的中国联通混改和最近的“南船”的混改案例，那么就可以得出一个规律，那就是只有经营面临困境时，国企推进混改的动力较大，而相反，对于一些利润较好的垄断性行业如电力和油气上游等等，推进混改的难度则相对较大。
所以，基于以上规律，当前建议关注三条主线，具体包括；

第一，对于利润相对较好的的央企集团，我们可以关注后续战略投资者的引入过程，中后期最大看点还是垄断领域的混改试点标的，建议重点关注中国船舶和中国核建等上市公司；

第二，对于利润相对较差的央企集团，我们可以关注优质上市公司后续的资产注入预期，如兵工集团、电科集团和南网集团旗下优质上市公司，建议重点关注中兵红箭、华东电脑、四创电子和文山电力等上市公司；

第三，对于地方国企，我们可以重点关注三大领域（即产能过剩领域、 竞争性领域和垄断领域）和三个地区（即国资体量大和民营经济强的地区）的国企 。

编辑：江迪雯    主编：朱 博

关于【视多课】：

【视多课】教育平台由“上海泰阡教育科技有限公司”创立。凭借着丰富的行业经验及庞大的师资储备；并结合多年互联网平台运维经验；旨在将更科学的投资技巧与更先进的投资理念以通俗易懂的形式带给广大投资者。2018年11月8日，《华夏时报》与“上海泰阡教育科技有限公司‘’达成合作协议，共建“华夏时报 —— 视多课投资者教育事业部”，共同运营【华夏-视多课】在线教育平台。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）