热门标签

首页证券正文

基金经理:愚公移山式的投资悖论

作者:丁学梅

来源:华夏时报

发布时间:2008-10-25 18:38:00

摘要:基金经理:愚公移山式的投资悖论

基金经理:愚公移山式的投资悖论

 

 华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 丁学梅 实习记者 王 莉

    愚公移山的故事可能大家都很熟悉,愚公倡导子孙一直挖下去,代代延续下去,大山总有挖平的一天。而在股市里,虽然很多人都倡导长期投资,但有一种愚公移山式的悖论让记者印象很深刻。“中国的投资者要真正学会投资,至少需要五代人的努力,前面几代人都在交学费。父辈们没有做过什么投资,存款都贬值了,他们给我们的教训就是要做投资。而我们这一代人很多投资者总是试图把握短期波动,却落得亏损累累,给后辈的教训就是要做长期投资。但不是我们说一说大家就都能做到的,这需要几代人付出血和泪的教训。”长盛中证100基金经理黄瑞庆向《华夏时报》记者道出了他对投资的感悟。
战略重于战术
    黄瑞庆是个非常认真细心的人,他认为关键的要点,总是反复强调,希望投资者时刻谨记。“对于一般投资者,在做投资之前,必须首先要承认两点:第一,他不知道现在的点位是高还是低;第二,他不知道未来会涨还是会跌。其实每个人都会有判断,但是没有关系,不要让投资被这种短期判断左右。长期的东西是战略性的,而短期的最多是战术性的,首先要从战略上把握好。”黄瑞庆如是说。
    可是投资者一般都会关注短期趋势,谁把钱放进去,也得听听看看市场的变化,很少有人一开始就打算放个几十年做长期投资的。
    黄瑞庆笑着说:“这就是战略上老犯错误,战术上总追求正确。市场存在(包括点位和近期趋势)就有其合理性,我觉得投资者不要试图让短期的决策左右他的投资。”
    不过,黄瑞庆也指出,幸运的是,长期波动有规律可循且相对短期更好把握。短期来说,股票价格是由市盈率的短促变化来影响的,长期来说价格是由基本面决定的。通俗地说,市场一年以内的短期波动都还是主要由市场决定的,不是以基本面为主决定的。投资者对于市盈率的长期波动好把握,对于短促变化并不好把握。投资者一定要处理好长期和短期的关系。
长期投资是被迫的
    黄瑞庆是个善于总结、善于反省的人。他也建议投资者,检查自己的优势和过往业绩,是否有能力把握好短期趋势。如果有一种稳定盈利的短期投资法,他就可以坚持,如果没有,还不如把长期投资做好。
    “长期投资并不是主动选择,是被迫无奈的。大部分的投资者不具备把握短期波动的能力,所以我不建议他们去做短期投资。”黄瑞庆道出了建议长期投资的实情。
    立足的时间点不一样,对目前市场趋势的理解就不一样。黄瑞庆说:“立足20年养老的话,我希望股市前期一直跌,5年甚至10年,这样可以低成本建仓。而短期投资者恨不得上午买了下午就涨,长期投资者和短期投资者的心态是完全不同的。”
    “可是股市的波动如此之大,想到靠股市养老的投资者还真不多。”黄瑞庆叹了口气说,“这里面就有点人在江湖身不由己的感觉,股市并不是那种三五年之内就一定给你回报的一个工具,它没有这种能力。如果一定要做,就看运气了。反倒是大部分在做的人,指数还没跌,已经产生了很大的交易成本。你算算去年全国市场,印花税几千亿,佣金几千亿,我们就只有几万亿的市值,投资者在这里面光交易成本就去掉了百分之五六,这样的投资者长期来看一定要被市场消灭掉。”
    黄瑞庆介绍说:“做长期投资有两条途径,一个是买入持有股票资产。对于长期投资者来说,最好的股票资产就是指数型基金。一个是定期定额的投资,让投资像储蓄一样成为习惯。”
聪明人买指数型基金
    国外有一项研究,从一年期来看,大概有50%多的基金能跑赢指数基金;从5年来看,有百分之二十几的基金能跑赢指数型基金;从10年期来看,有百分之十几的基金能跑赢指数基金;从20年期来看,只有5%的主动型基金能跑赢指数型基金。
    黄瑞庆举了这样一个例子,因为主动型基金作为一个整体难以跑过指数型基金,所以反证出指数型基金是最优选择。
    “巴菲特是做主动型基金的,但他建议其他人去买指数型基金。投资基金比投资股票的人更精明,投资指数基金的人是投资者中最聪明、最精明的。”黄瑞庆如是说。
    指数型基金高度模拟指数,对于基金经理在指数型基金中的作用,很多投资者一直感到好奇,股票都按指数成分配置了,基金经理都做些什么?
    黄瑞庆说:“指数型基金经理的任务就是跟住指数。因为有管理费用、交易成本,还有一些机构投资者偶尔会有一些大额的申购赎回,如果我纯粹地被动跟踪的话,肯定是跟不住的,肯定要落后于指数。作为指数基金经理,要根据自己的研究,在合适的风险预算范围内做一些主动操作,力图适当超越指数,以便覆盖那些摩擦成本。”
    黄瑞庆的跟踪误差总是控制在4%以内,而且获得超额收益,在指数基金里面也是排在前几名。
让定投成为一种习惯
    黄瑞庆建议投资者要有定投的习惯,定投指数型基金,因为它的交易成本低。黄瑞庆解释说:“我说的交易成本低是指它的换手率低。本来交易成本是一样的,但是频繁买卖就会加大成本,而我没有频繁买卖,那么一年下来我就会省几百万,这几百万就是利润。”
    虽然他自己很喜欢投资,对其他投资者他并不强求所有人都研究投资,只是用自己的经验给大家一个建议:“要有定期储蓄的习惯;要有定期投资的习惯;要买一部分保障型保险。投资有时不需要专业的知识,但是绝对需要专业的理念。”
    “定期定投,相当于储蓄一样,养成良好的投资习惯,就像养成良好的储蓄习惯一样。储蓄也不是一次性存多少钱,投资也要零存整取。”他继续补充说。
    投资是一辈子的事情,但是投资也仅仅是一辈子的事,因为我们也只能活一辈子。黄瑞庆说:“投资增值的最佳黄金期限,是从40岁到60岁,因为那时已经有了一定资本的积累。但投资应该从懂事做起,让投资变成一种习惯。”

投资是一种权利

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 丁学梅 实习记者 王 莉

    记者:1800点是否为高度安全投资边界,大家都很怀疑。有人认为,政府拿出真金白银救市已经明确了政策底,但也有人担心市场会继续惯性下跌。您对救市利好和1800点政策底怎么看?
    黄瑞庆:政府救市,短期来看很重要,但长期来看并不改变市场大趋势。投资者投资如果能做到像大海一样心胸宽广,对于短期大波动的承受能力就强;如果投资者把投资看做一个小池塘,那放个爆竹都能激起大浪。因此这是相对而言的,对于长期投资者来说,他关注的东西和短期投资者关注的就完全不一样。我觉得短期的波动是很难把握的,说1800点或者多少点是绝对安全的,这么大把握地来看这样的结论是不合适的,而且对于投资者来说,短期看对看错几次决定不了其长期的最终回报。
    记者:指数型基金基金经理和主动型基金经理的最大差别在哪里?您怎么战胜指数?
    黄瑞庆:每个基金经理的工作有两个,一个是选时,一个是选股,主动型和指数型基金经理在这一点上是一样的。只是主动性基金经理的选时选股的空间比较大,而指数型基金给你的空间就比较小,但在方向和品种选择上是一样的。指数型基金因为有密切跟住指数的需要,所以其“主动操作”的主要目的是弥补一些费用和摩擦成本。指数基金的仓位大概在百分之八十几到九十几之间波动,不可能降到很低。
    记者:市场的非理性下跌让很多基民在投资上受了很多伤,但还是时刻关注市场的变化,投资的魅力在哪里?
    黄瑞庆:这个社会的分配方式有两种:按资分配和按劳分配。我们每天上班下班,领一份工资,这就是按劳分配。股份制企业的伟大之处,就在于它可以让普通人通过用很少的钱购买股份而成为某个企业的股东,这样我们除了可以在企业领一份工资,还可以享受到企业资本利润的分配,这就是按资分配。我们既要参与按劳分配,也要参与按资分配。如果只参与按劳分配,不参与按资分配,这是一种机会损失。投资是一种参与分配的权利,投资又是一项相当专业的工作,当投资者越不理解投资的时候,风险越大。所幸的是,我认为对于一般投资者来说,专业的理念比专业的知识重要得多。但如果你不要这个权利,就只能参与按劳

查看更多华夏时报文章,参与华夏时报微信互动(微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」)