港股同股不同权“喜提”美团、小米享盛宴 A股IPO遇寒冬如何破局？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 邸凌月 刘春燕 深圳、北京报道

冰火两重天。

A股市场2018年上市企业数量创5年新低，为105家、募集资金仅为1378.15亿元；而香港市场则甚至出现“锣不够敲”的盛况，托中国铁塔、小米集团以及美团点评的福，IPO共募集资金2894.01亿港元，这与港交所的觉醒有重要关系，“同股不同权”模式更适应创新类企业。

A股市场也希望以更好的方式迎接这类企业，不愿再错过好公司，去年提出的科创板受到了内业的好评。

A股遇寒冬 港股享盛宴

2018年随着审批速度的加快以及“撤单潮”的出现，IPO堰塞湖的状况有所缓解，但在史上最严发审委的把关之下，企业IPO之路举步维艰。

据Wind资讯统计，2018年发审委共审核170家企业(不包括10家暂缓表决及19家取消审核的企业)，其中111家企业通过审核，59家被否，通过率仅为65.29%，远低于2017年数据。

同时，2014-2018年，A股上市企业数量分别为124家、223家、227家、438家和105家，2018年上市数量创5年新低。

“现在进展比较慢，一周就发一两个批文，而且发行条件比较严格，条件达不到的就自己撤了。”某IPO中介机构人员向《华夏时报》记者坦言。

A股IPO市场正经历着的寒冬，而香港市场一度出现“锣不够敲”的盛况。Wind资讯显示，2018年香港市场共有209家企业上市，较2017年增加41家。清科研究中心的一份数据显示，截至12月中旬，去除法定节假日，平均不足1.5天即有一家公司在中国香港成功“敲锣”。

募集资金方面，Wind资讯显示，2018年A股市场共募集资金1378.15亿元，而享受着IPO带来资本盛宴的香港市场共募集资金2894.01亿港元。有业内人士表示，2018年香港市场是IPO最活跃的一年，近10年来，2018年的IPO数量第一，融资额第二。

小小金融总经理刘小峰向记者表示，香港联交所去年更新上市规则，包括允许未录得盈利的生物科技企业来港上市、落实同股不同权、H股全流通试点等多管齐下，刺激香港2018年全年IPO宗数和集资额都领跑全球，成为双料冠军。而A股市场受IPO审核进一步严格的影响，上市申请否决率升高，使得IPO宗数大幅下降。

刘小峰还表示，这倒逼不少企业调整A股上市计划，转向H股或美股。在资本寒冬下，企业的优先选项是能够上市募集资金，而非H股或美股那个市场的估值高，这笔钱将可为他们在资本寒冬购置一件“冬衣”。

A股错过了小米、美团?

2018年，共有57家企业选择登陆上交所，合计募资864.93亿元；深交所48家企业登录，共募集资金513.22亿元。

2018年募集资金超50亿元的公司仅有4家，其中工业富联（601138.SH）最吸金，募集总额高达271.2亿元，其次是中国人保（601319.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、宁德时代（300750.SZ），分别募集资金60.12亿元、59.34亿元，54.62亿元。同时，金融机构扎堆上市，募集资金规模在10亿-50亿元的企业有25家，金融机构占1/3，且多数位居前列，如郑州银行（002936.SZ）、长沙银行（601577.SH）、成都银行（601838.SH）、中信建投（601066.SH）、长城证券（002939.SZ）。另有41家企业募资金额不足5亿元，多为制造业公司。

相对于以往美股独领风骚，一向不被看好的港股，在2018年非但没有掉队，反而大有后来居上之势。当年迎来3家公司募集资金超300亿港元，分别是中国铁塔（00788）、小米集团（01810）、以及美团点评（03690），分别募集资金587.96亿港元、426亿港元以及331.39亿港元，三者合计达1345.36亿港元，差不多占据了全年IPO募集资金的半壁江山。此外，平安集团旗下平安好医生（01833）、猎聘（06100）、映客（03700）等医药生物、互联网企业纷纷赴港上市，赴港上市的传闻一波接一波。更有业内人士这样形容：2017年IPO主要在美国，2018年会在中国香港。

为什么会出现这样的浪潮？那是香港痛失了阿里巴巴的觉醒。

4年前，香港证监会董事局因“基于公众利益”，一致决定不支持同股不同权的方案，而把首选在香港上市的阿里巴巴拒之门外。在错失阿里之后，香港相关方面开始反思是否接纳不同投票权架构、未盈利公司上市等，4年之后港股市场还是达成了共识，启动改革。

2018年7月9日，小米集团为香港首个以“同股不同权”模式上市的项目，“同股不同权”这种政策有利于公司创始团队对公司的把控。

“我们无意改变任何投资者对于这类多元化公司的既定喜好，只是想把上市的大门再开得大一点，给投资者和市场的选择再多一些，因为不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外。”港交所行政总裁李小加对于香港上市制度改革如此表示。

也正因如此，小米集团上市不久，9月20日，港交所迎来了第二只“同股不同权”股票——美团点评，即使其暂未盈利，也不妨碍其独角兽的名号。

科创板将喜迎科创型企业

据Wind资讯显示，2018年美国市场IPO合计募集资金661.54亿美元，创4年新高。而中概股赴美上市也加快了步伐，包括哔哩哔哩、拼多多、趣头条、虎牙直播、蔚来汽车等企业。

这不禁留让市场反思，企业为什么都跑到其他市场上市？难道A股不能以一种更好的方式接受这类科创型企业？

事实上，科创板的提出将尽可能补足这一短板。华泰金控投资银行部副总裁刘涛江认为，

2019年，境内拟推出科创板，预计会分流一批新经济企业在A股上市。目前港股排队上市企业数量众多，全年预计港股IPO数量和融资额仍不会少。内地、香港纷纷推出IPO新规，有利于企业根据自身企业特点选择最合适的资本市场，同时也拓展了A股和港股市场的深度和广度。

基岩资本、基岩研究院联合清科研究中心在1月初共同发布的《2018年全球中概股市场研究报告》指出，科创板的设立意义主要体现在两个方面：一是支持国内未上市科技创新型企业在国内上市，使中国投资者分享其业绩增长的红利。

二是为了海外的中概股公司回归提供对接平台。目前，中概股回归中国资本市场的路径主要是通过私有化重新在A股上市或借壳上市等。随着CDR政策的颁布，CDR模式成为海外上市中概股回归A股最新途径。但目前CDR上市相关细则尚未明确通过CDR模式回国上市的具体板块，科创板的设立已被业内众多机构猜测或将作为承接中概股通过CDR模式回归的特定板块。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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