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两大品种日成交量翻5倍 股指期货“松绑”立竿见影

作者:叶青

来源:华夏时报

发布时间:2018-12-7 19:58:41

摘要:12月6日,沪深300主力合约IF1812日成交量18.5万手,上证50主力合约IH1812日成交量8.7万手,中证500主力合约IC1812日成交量10.9万手,除上证50主力合约日成交量少量增加外,沪深300、中证500主力合约日成交量相比上周五翻了5倍左右。

两大品种日成交量翻5倍      股指期货“松绑”立竿见影

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 叶青 北京报道

近日,中国金融期货交易所宣布调整股指期货交易安排。消息一出,引起量化对冲私募、公募一片欢腾。与此同时,受股指期货再度松绑的影响,次日开盘,相关概念股集体大涨,其中美尔雅、中国中期强势涨停。

事实上,自2010年4月16日沪深300指数期货上市以来,股指期货一直深受投资者的广泛青睐。

成交量显著增加 呈继续上升之势

12月2日中金所发布公告称,经中国证监会同意,自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准调整为15%;将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

据了解,股指期货交易之所以受限,还要回溯到2015年年中的股市异常波动。由于2015年股市异常波动,股指期货波动幅度随之加大,市场短线交易、程序化交易活跃,成交量大幅放大,出现了一定程度的过度投机交易。

为有效化解市场风险,中金所采取了提高保证金水平、限定日内投机开仓标准及调整交易手续费等措施,对抑制股指期货市场过度投机、稳定市场恐慌情绪发挥了积极作用。2015年7月至9月中金所连续放大招。7月31日,中金所宣布自2015年8月3日起,上调交易手续费标准至成交金额的万分之零点二三;

申报费则按客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量,每笔收取一元;8月25日,中金所宣布自2015年8月26日起,三大股指的平今仓交易手续费标准上调至成交金额的万分之一点一五。8月28日,中金所宣布自2015年8月31日结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓及中证500买入持仓的交易保证金,从20%提高到30%。

9月2日,中金所再次宣布自2015年9月7日起,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平今仓手续费提高至万分之二三。同时,非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手,就认定为异常交易行为。受此影响,三大股指期货交易几近全面受限,市场流动性骤减,风险对冲功能基本瘫痪。

不过,伴随着2017年以后市场逐步稳定成熟, 继股指期货两次松绑之后,本次是股指期货迎来第三次松绑。对此,银河期货分析师仲文庆表示,本次股指期货交易安排调整主要分为以下三方面:首先,交易所保证金降低,沪深300、上证50期货保证金由15%调整至10%,中证500期货保证由25%调整至15%。

其次,是非套保账户的开仓手数由各品种20手,调整至单个合约50手;最后,是股指期货平今仓手续费下降一半。仲文庆表示,三方面调整幅度都很大,相比调整前都会更利于投资者进行股指期货的交易,其中影响最大的是保证金的调整和开仓手数的调整。保证金的降低和开仓手数的提高有利于短线投资者进行交易,形成期货市场投资者结构多样化,促进期货市场的良性发展。

与此同时,股指期货交易安排调整后,沪深300、上证50、中证500三大指数期货主力合约成交量显著增加,并且有继续上升的势头。12月6日,沪深300主力合约IF1812日成交量18.5万手,上证50主力合约IH1812日成交量8.7万手,中证500主力合约IC1812日成交量10.9万手,除上证50主力合约日成交量少量增加外,沪深300、中证500主力合约日成交量相比上周五翻了5倍左右。

中信期货金融组分析师姜沁接受《华夏时报》记者采访时表示,以11月30日IF1812收盘价3168元为例,按照以前15%保证金是3168元*300*15%=142560元;调整后按10%保证金是3168元*300*10%=95040元。可以说,此次调整,保证金少了1/3。同时,一手IF股指期货原来手续费655.78元,调整后一手IF股指期货437.18元。

与此同时,姜沁表示,日内开仓手数是本轮规则调整的核心,其可能带来两方面资金的流入。一是作为市场流动性的重要提供方,投机盘交投规模有望扩容,二是伴随市场活跃度改善,对冲类产品开仓、移仓效率提升也有助于其产品规模扩张。

接受记者采访的大部分机构投资者均表示,股指期货交易常态化,获益最明显的是对冲策略的投资人。按照目前指数点位测算,日内开仓手数大幅放开后,三大品种共计可对冲非套保产品(如基金专户)规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。规则调整也将为各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都提供非常好的流动性基础。

对此,高溪资产合伙人陈继豪表示,自从限仓以来,股指期货活跃度明显受到影响,很多机构碍于持仓限制,无法进行对冲交易,净值回撤很大,量化对冲基金的收益也受到很大影响,使股指期货没能真正发挥它的避险功能。股指期货交易松绑,显然激发了市场的流动性。从而使一些大型的基金可以通过股指期货实现相对的对冲风险,平滑净值波动曲线。同时机构的参与度更高,尤其是新加入的银行理财资金更需要有相对应的对冲手段做保护。因此,这项宽松政策是对市场参与资金极大的利好,更多的增量资金会进入市场,从而提升市场活跃度。

机构投资者热盼股指期货常态化

面对股指期货,部分投资者还是有点怕,认为股指期货就是给机构用来绞杀散户的工具。那么,事实真的是这样吗?

事实上,股指期货最让股民印象深刻的时候要数2015年牛市终结,开始大跌之际。那时以沪深300为标的的IF主力合约,单日成交动辄几百万手,要知道交易一手的保证金就要几十万,每天成交数百万手,上百亿资金里面搏杀,由于带杠杆,瞬间暴富和爆仓的场景很常见。

在股市向上时,所有人都赚钱,对股指期货说三道四的人不多。而股市大跌开始后,对股指期货指责声层出不穷,愤怒的股民和一些专家开始把股指期货妖魔化。其实,股指期货并没有像股民臆想中的那样,实际上它是一个中性的金融工具。

“股指期货一直是投资机构非常关注的品种,国内资本市场正在由散户市场向机构市场过渡,需要一种流动性好的风险对冲工具来对股票头寸进行保护,而股指期货的高流动性和高市场认可度一直是非常理想的风险管理工具。”仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

仲文庆指出, 股指期货交易规则调整后,不仅为个人投资者和套利者交易提供了便利,对于修复市场的贴水结构和提高市场流动性提供很大帮助,而且也让投资机构利用期货工具管理风险成为了可选项,进而促进股票市场的健康发展。

不过,也有市场投资者质疑,经过数年的洗礼,现在投资者是否对于股指期货的热情有所减弱?常态化之后,市场资金是否愿意回归股指期货市场?对此,姜沁对《华夏时报》记者表示,自平今仓手续费提高之后,部分高频资金流向螺纹钢、国债等活跃品种,股指当前策略主要是以中低频趋势策略以及风格套利策略为主,投机力量逐步消退,一个印证项是当前股指期货成交持仓比在0.6附近波动,这大大低于2015年的平均水平。

姜沁表示,本轮规则调整之后,伴随流动性的改善,机构包括个人投资者交投热情有望提升。但对于高频投资者而言,由于平今仓手续费依然偏高,交易规则调整对于这类投资者吸引力整体不大。如需进一步提升股指市场活跃度,可能需要更多的常态化操作。

此外,记者采访了多家拥有市场中性策略基金的基金公司投资经理,他们大都表示,此次调整将有助于恢复市场流动性,提升对冲策略的市场容量,降低对冲交易成本,并且为各类策略提供流动性基础。汇添富基金指数与量化投资部投资经理温琪表示,此次“松绑”政策将改善对冲投资环境,对于对冲型产品的发展是一个利好。

温琪表示,目前汇添富涉及股指期货的主要是对冲型产品,所以最关心的是市场容量和对冲成本。随着股指期货市场流动性的好转,对冲型产品的市场容量有望进一步扩充;而流动性好转带来冲击成本下降,如果基差进一步转正并扩大,对于对冲型产品收益来说将会是重大利好。

据海富通量化投资部分析,此次调整增加了日内开仓手数,这将推动流动性的增长呈指数性上升。海富通量化阿尔法基金经理杜晓海表示,按照目前指数点位测算,日内开仓手数增加后,三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。

“此次,对于股指期货交易规则的调整,对个人及机构投资者都意义重大,从成交量的提升可以得到映证。本次交易规则的调整幅度非常大,无论从保证金还是开仓手数基本上可以满足一般投资者和投资机构对于股指期货投资和风险管理的需求。尤其是保证金的调整,降低了个人投资者参与股指期货的门槛,可以让个人投资者利用股指期货对股票头寸进行保护。”仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

编辑:刘春燕 主编:陈锋


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