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燃爆了! 科创板或设计更大涨跌停幅度 同股不同权纳入讨论议题

作者:叶青

来源:华夏时报

发布时间:2018-12-04 22:11:24

摘要:12月4日,据知情人士透露,中关村示范区已经于近日向上交所提交了“科创板” 的名单,总计不到30家企业,以“黑科技+独角兽”为筛选企业的关键词,剔除了“独角兽”中模式创新类企业。

燃爆了!  科创板或设计更大涨跌停幅度   同股不同权纳入讨论议题

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 叶青 北京报道

12月4日,据知情人士透露,中关村示范区已经于近日向上交所提交了“科创板” 的名单,总计不到30家企业,以“黑科技+独角兽”为筛选企业的关键词,剔除了“独角兽”中模式创新类企业。纳入名单的企业有非常详细的筛选标准,包括专利数据、营收等,但是对于具体营收情况还只是用估算的方式或者由企业自报的方式。

科创板的消息近期日益增多,《华夏时报》记者从接近上交所相关人士处获悉,最早明年一月份也就是2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则;明年二季度前会启动科创板;最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。

同股不同权纳入科创板讨论议题

记者了解到,为快速推进科创板,上交所将特别“拨出两拨人做科创板”:一个是注册部,负责科创板企业的注册发行;一个是监管部,负责科创板上市公司日常监管。注册部目前由交易所法律部相关人士牵头,科创板具体实施办法和细则或由该部门负责,下设子部门运作则将参考证监会关于上市公司IPO的部门安排。

而监管部则由上市公司监管一部相关人士负责,该部门设立表明未来科创板企业的监管都将与其他上市公司独立开来。不过,也有券商人士表示,由于科创板企业属于国家鼓励和支持的行业,类似于科技前沿性行业,例如预期无收入的创新药企业也会被科创板接纳,可作为特殊行业设立特殊标准,具体的标准可能是临床进程。

然而,对于传统金融、房地产等行业不会接纳,对于去产能的行业以及高污染危害环境的行业更是会明确禁入。

此外,科创板对于各类红筹架构的接受度可能会有较大宽松,大概率会采取从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。据了解,科创板面向的应该是在当前制度框架内无法在沪深交易所上市的创新型企业,业界目前把科创板直接对标纳斯达克。

由于国内之前的上市制度是审核制,审核的核心指标是净利润,这就导致了大量“新经济”企业无法在国内上市,特别是互联网相关企业,类似于阿里巴巴、京东。对于同股不同权的股权架构,由于初创企业不具备盈利能力,而一些境外投行 ,也就是A类股一般为外围股东持有,此类股东看好整个行业的以及公司在这个行业的发展前景,愿意冒一定的风险,并且愿意牺牲一定的表决权作为入股筹码。

所谓同股不同权架构,又称“双层股权结构”,是指资本结构中包含两类或多类不同投票权的普通股架构。同股不同权为“AB股结构”,B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队,A类股一般为外围股东持有。

“由于初创型互联网企业不具备盈利能力,也没有相对应的抵押物来担保获得贷款,那只有通过双层股权结构这种架构,让成长性企业直接利用股权融资,同时又能避免股权过度稀释,造成创始团队丧失公司话语权,保障此类成长性企业稳定发展。”北京某天使投资机构投行部李经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

李经理表示,阿里巴巴的合伙制就含有这种双重股权结构的精髓,追求同股不同权,当然也有其自身的特色。在阿里巴巴的公司股权中,日本软银持股36.7%、雅虎持股24%,两者在阿里巴巴四人组成的董事会各占一个席次;阿里巴巴有28位合伙人(日本软银和雅虎作为外部投资者不是合伙人)。

马云及他的合伙人只拥有阿里巴巴集团约10%的股份(马云持有7%左右的股份),他们有权提名董事会的大部分董事,然后,阿里巴巴的股东们可以否决合伙人提出的董事候选人,但之后这些合伙人将重新挑选新的候选人以供股东批准。

另外,合伙人之间通过合同相互制约,比如合伙制实行一人一票,罢免合伙人需要得到所有合伙人51%的投票支持,等等。2018年4月30日,港交所发布文件支持同股不同权,7月9日,小米公司成为第一家在港交所上市的采取同股不同权的公司。

或将设计更大涨跌停板幅度

据接近上交所人士表示,在涨跌停板制度方面,科创板将会相对于主板而言更为开放,可能设计更大的涨跌停板幅度。科创板或将适用连续竞价,主要交易制度和主板不会有显著差别,这一交易制度设计也是吸取了新三板的经验和教训。

此外,记者询问多家券商得知,未来创投参与的项目或有突破财务指标限制的可能,如盈利指标等都会大幅度放宽,估值达到一定要求的不设财务门槛。不过,某券商投行部负责人王先生表示,最终还需等待细则发布确定相关事宜。如果该设想能落实,整个创投行业或将发生裂变。

对于投行来讲,可以说是良性互动,在所投项目初期,这些企业一般是不具备盈利能力的,降低财务门槛,利于我们所投的项目能够良性互动。不过,对于科创板的企业来说,需要强调的是,可以不要求企业盈利,但需要具备一定的收入规模,市值方面也要有一定的体量。

与此同时,有业内人士建议,科创板应该设计单次“T+0”制度,即可以让投资者具备一次日内买入并卖出的机会。这可能主要是考虑到涨跌停板幅度变大,需要给予中小投资者在不利情况下日内退出的机会。此外,在合格投资者方面,或将吸取新三板市场的经验和教训。

在投资者参与门槛方面,有投资者表示,50万的门槛还是有点高,毕竟大多数股民的账户里,都是以10万元左右居多。不过,有券商内部人士表示,无论从资金实力和投资经验来说,在适当降低投资者门槛的同时,投资者的适当性还是要进行一定的规范。

编辑:刘春燕 主编:陈锋


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