松绑！股指期货保证金手续费大幅下调 资金有望集结回流A股

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

12月2日中金所发布公告称，经中国证监会同意，自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

一手股指期货保证金降5万

事实上，此次中金所松绑股指期货的背景值得关注。12月2日，在第14届中国(深圳)国际期货大会上，中金所副总经理李海超表示，我国金融期货市场的开放程度还比较有限，在股指期货市场中只有QFII和RQFII可以参与套期保值，境外投资者尚不能参与。

与此同时，李海超指出，我国金融期货与现货市场开放还存在发展不协调、不平衡的问题。我国金融期货和现货市场对境外投资者准入的类型和门槛还不统一，境外投资者持有境内金融资产风险管理需求难以有效满足，一定程度上制约了境外长期资金的入市。

中金所松绑股指期货的消息一经公布就引发各大微信群的讨论，大多数私募管理人表示，终于等到股指期货松绑了，虽说此次中金所并未全面松绑股指期货，但是此次松绑的幅度还是蛮大的。长江期货棉花部总监洪润霞对《华夏时报》记者表示，保证金10%比以前刚上市20%还低，显然降低资金占用，利好长线资金进入股市交易。

此外，洪润霞表示，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，放开了交易规模限制，这也是大跨步进步，可以吸引中等以及以下客户参与，而且套保客户不限制，正常客户投机保值需求得到满足。交易手续费也将下调，降低了交易成本。

中信期货金融组分析师姜沁接受《华夏时报》记者采访时表示，继2017年2月、9月之后，2018年12月股指期货进行了第三次松绑。从调整内容来看，自2018年12月3日起，主要大幅放开了日内开仓限制，同时调低了平今仓手续费。

以11月30日IF1812收盘价3168元为例,按照以前15%保证金是3168元*300*15%=142560元；调整后按10%保证金是3168元*300*10%=95040元，可以说，此次调整，保证金少了1/3。同时，一手IF股指期货原来手续费655.78元，调整后一手IF股指期货437.18元。

方正中期高级分析师胥京钢表示，自从2015年股灾之后，股指期货放松管制，让股指期货发挥正常功能的呼声一直都不绝于耳。市场的交给市场，监管的交给监管。监管不越位，先监管好那只有型的手，做好顶层设计，然后退到边上做裁判。大市场，小管理！这才是让市场健康发展之路。

此外，胥京钢指出，这次放松管制的时机值得关注，正值美国股指面临下行，中美贸易摩擦面临拐点，中国股市进入寻底模式之际。有道是，危机中方显英雄本色,股指期货放松管制，必将提振中国股市，让中国股市成为中国经济的晴雨表、助推器、先行指标。

“相信这次放松管制仅仅只是个开始，股指期货进一步放松成为必然。相应的对外资开放以及相关的期权和产品都将陆续推出。”胥京钢如是说。

市场资金或将大举回流A股

自2010年4月16日中金所推出沪深300股指期货合约(IF)后，2015年4月上市的上证50指数合约(IH)和中证500指数合约(IC)有力的补充了股指期货对冲的覆盖面，经过数年的发展，不仅已经被各大金融机构和期货交易者所熟悉，而且已经成为专业交易机构和期货交易者们不可或缺的对冲工具。

然而，2015年国内股市异动，短时间从人造牛变成股灾，许多人将灾难源头指向股指期货，提出大量质疑。在各种因素共同作用下，监管机构对股指期货采取了相当严厉的监管措施，时至今日已过三年。市场的机构投资者纷纷表示，股指期货仅仅是个风险管理工具，而工具是中性的，用好用坏与使用者有关，有错并不在工具。

对此，中航证券首席策略分析师梁喆表示，股市涨跌有自身规律起作用，股指被严格限制的三年多时间里，市场该跌的时候一点都没犹豫，可见市场大跌本质上与股指期货无关。以IF为例，目前IF的持仓水平仅仅维持在63000多手，交易量只有可怜的38000多手，流动性干涸导致的结果之一就是全市场本已具备的对冲和套保功能彻底悬空，大量股票持仓风险得不到释放，对国家层面的去杠杆、稳市场努力造成不利影响。

与此同时，我国对外金融开放日新月异，A股相继被纳入两大指数当中，外资纷纷加速布局。此时，国内投资者缺乏有效对冲工具的尴尬和国际资本可以利用其它市场开发的A股指数期货进行跨市场对冲的有利局面就形成强烈对比。假以时日，这个问题不解决，一旦全球市场产生巨大的系统性波动，国内的投资者就会被这种结构性不公平逆向收割。

借鉴其他重要金融市场的经验，用好股指期货反而能为股票市场带来诸多好处，其中之一就是相当充沛的流动性，而流动性充沛起来，则有助于加快探明市场底部，这对于对外金融开放日渐加深的今天尤为意义重大。既然问题已清晰、市场很需要，为什么不把这个工具恢复正常，让它发挥应有的作用呢？

上海某私募基金经理王先生向记者表示，预计股指期货松绑后，机构投资者在量化交易方面可以有更多的对冲策略。产品容量大幅提升，利好中性策略。由于对冲容量显著提升，中大型规模的中性策略产品最为受益；若考虑产品规模，中型规模的中性策略产品将最为受益。

其中，以IF为例，1手对应市值约100万，那么50手则对应0.5亿，200手将对应2亿；而三个品种日内将共有600手的开仓规模，即对应约5亿以上的市值。因此，如果是完全风险中性的策略，即使现货持仓均非成分股，放开后也基本能够满足股票市值5个亿左右的产品需求。

从策略上看，空头套保方面，贴水结构修复后展期成本降低，空头套保资金将有更多入场动力；多头替代策略方面，尽管随着贴水结构修复，收益逐步收窄，但考虑到被动指数基金对于IC和IF的多头持仓热情仍在，同时叠加场外结构化产品参与的动力，未来多头参与期指的动力将继续维持平稳。从策略灵活性角度来看，日内手数的放开及平今仓手续费的下降，也将对套利策略形成补充，增厚策略效果。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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