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“科创风来满眼春”之对话田轩:注册制下必要的审核不可缺少

作者:陈锋

来源:华夏时报

发布时间:2018-12-1 00:52:52

摘要:近一个月来,科创板已成为资本市场持续关注的热门话题。虽然上市标准尚未出炉,但是市场对科创板制度建设充满了期待。日前,《华夏时报》记者就相关话题专访了清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授田轩。

“科创风来满眼春”之对话田轩:注册制下必要的审核不可缺少

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 陈锋 北京报道

近一个月来,科创板已成为资本市场持续关注的热门话题。虽然上市标准尚未出炉,但是市场对科创板制度建设充满了期待。日前,《华夏时报》记者就相关话题专访了清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授田轩。

问:哪类企业更受科创板青睐?

答:我认为科创板的设立主要还是为了服务科创型企业上市融资,初期进入科创板的标准或比较严格,应该会高于创业板。一方面,对科创板上市企业加以限制能更有针对性地支持科创型企业发展。另一方面,这也可以避免中小板、创业板发展后与主板区分度不够的问题。根据目前公开的文件和领导讲话来看,科创板将更青睐支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高并具有一定规模的创新型企业,具体行业可能包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等。

问:盈利是否会作为上市的必要条件?

答:我认为盈利要求会做出与其他板块具有差异化的安排,或不会成为企业进入科创板的必要条件。绝大部分科创型企业回报周期较长,许多具有融资需求的企业尚未进入盈利阶段。因此科创板或以非盈利指标作为核心,满足尚未进入盈利阶段的科创型企业融资需求。

问:营业额2亿过高还是过低?

答:根据统计,167家创业板企业中,2017年全年营业收入均值为8.76亿,中位数为4.95亿。从这个数据来看,2亿营业额的标准不算偏高。另外,我建议可以按照类似《关于上海证券交易所设立新兴板的请示》中对新兴板的设想那样,根据企业不同的盈利情况设定不同的上市标准,对盈利规模尚可的科创型企业适当降低营业收入标准。

问:投资者入市门槛低于50万还是高于50万?

答:从此前证监会的《答记者问》来看,证监会实际上鼓励“中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资”。我也倾向于在科创板设立之初设立投资者门槛,比如50万以上,这对中小投资者和上市企业都有好处。一方面,注册制需要投资者有更强的甄别风险能力,这方面机构投资者更加专业;另一方面,机构投资者对风险和投资失败的容忍度更大,可以更有效地激励科创型企业进行创新研发活动。

问:注册制是否还会有审核?

答:尽管上市流程简化,但注册制下必要的审核不可缺少。审核主要关注上市企业是否履行信息披露。另外,也可能依照注册制的国际惯例,科创板上市企业的审核工作由证监会交给交易所来做。

问:科创板上市公司严重违规是否直接退市?

答:合理、严格的退市制度对于注册制非常重要。对于那些自身经营存在重大问题,不再符合科创板条件的企业,退市是最好的选择。畅通的退市制度不仅激励上市企业关注自身经营,培养企业管理风险意识,也会塑造优胜劣汰,适者生存的市场风气,促进资本市场健康持续发展。

问:科创板会否采取“1+3”(赔1罚3)式严厉处罚?

答:除了退市机制,完善的追责机制也非常重要。信息披露是注册制成功实施的根本,加大后期监管及处罚力度会有效增加企业违规成本。当前,我国证券业相关法律对违规行为的处罚缺少较为明确的指标,实际处罚存在一定主观性,这造成了法律威慑力不足。我希望对于科创板,有相应配套的追责和处罚机制出台并能够严格执行。

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问:公司违法违规导致的投资者损失,是否应承担3倍赔偿?

答:完善投资者保护机制对于包括科创板在内的证券市场是非常重要的。目前,我国集体诉讼制度非常不完善,广大投资者无法有效进行维权。因此,赔偿方式和赔偿力度是一方面,更重要的是能够建立起一套行之有效的投资者维权制度,切实维护投资者利益。

问:首批挂牌公司会否出现偏重上海的地域不平衡现象?

答:市场对首批挂牌公司有很多猜想,目前看,科创板首批试点大概率出现在目前已进入IPO辅导的公司中。科创板同时肩负着支持上海国际金融中心、科技创新中心的建设,因此首批挂牌公司存在从上海辖区内券商辅导的IPO项目筛选的可能。但要说明的是,一方面,辅导的公司不一定是在上海注册的公司,集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源五大行业中,目前正在接受IPO辅导的上海本地公司并不多;另一方面,如果要真正体现出上海国际金融中心定位,开放和多元一定是科创板的元素。因此我认为试点成功后,在中长期将会有更多的潜在优质公司寻求登陆科创板,而大部分公司无论是注册地,还是辅导券商可能与上海并无关联。

嘉宾简介之田轩:清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授、教育部“长江学者”特聘教授、国家杰出青年基金获得者、博士生导师。兼任中国证监会上市公司并购重组审核委员会委员、世界银行咨询专家、国家金融研究院全球并购重组研究中心主任等。

编辑:刘春燕 主编:陈锋

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