增税75%疑窦渐消 创投圈“七日惊魂”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘诗萌 北京报道

从8月30日到9月6日，提前进入寒秋的创投圈经历了人人自危的七天。

8月底一则消息称，部分创投机构收到税务部门通知，创投基金要按照个体工商户的标准征收累进税，实际税率标准将高达35%。由于各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征20%所得税的政策，实际上创投基金税负一下子暴增了75%，甚至还有过去历年的税收也需按新标准追缴的说法。

在当前资金紧张、一级市场融资募资难的大环境下，这一消息在创投圈引起了“地震”，业内人士纷纷惊呼“至暗时刻”来临。9月5日，北京车库咖啡孵化器运营管理公司合伙人吴建波接受《华夏时报》记者采访时表示，若加税至35%，从募集难度、管理水平来讲，对创投基金的要求都有所提高。好的一面是大浪淘沙，筛选出能够承担风险、成本的机构和个人，坏的一面是个人LP（有限合伙人）的积极性会受到影响，资金数量减少，投资更加谨慎，肯定对创投市场有影响。

9月6日晚，国务院常务会议决定不增加创投基金总体税负，也为这次的风波暂时画上了休止符。

加税七成“狼来了”

8月30日晚，一位文化类初创企业合伙人在朋友圈里转发投资类合伙企业将纠正20%优惠税率，恢复最高35%税率的新闻时，闷闷地用英文发了一句牢骚。

作出这一改变的原因，来自于国税总局稽查局近期对各地2018年股权转让的检查工作要求，认为各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征20%所得税的政策违反了规定，因此应当纠正，按照个体工商户的标准征收累进税，税率标准为5%-35%。因基金的收入水平相对较高，实际税率很可能为35%。

和大多数行业不同，创投基金的缴税方法不是按基金整体进行计算，而是按单个项目进行计算。即，若一只基金平均投资十个项目最终“九败一成”，成功的项目获得10倍收益，理论上该基金因不赔不赚、无收益而无需缴税，但实际征收是要单独核算成功项目的应缴税费，不考虑另外九个资金有去无回的项目情况，因此该基金在投资结合后是亏损的。这种征税方式，是盈利的部分需要缴税，而亏损的部分不予抵扣。

著名经济学家宋清辉对《华夏时报》记者表示，这种征收方式的确不合理，但问题在于各地方政府将这种征税方式“扛”了下来，通过地方的优惠方式为创投机构减压，目的是为了让这些有钱的机构为辖内的中小企业提供融资支持。从宏观经济发展的角度看，国家近年来不断鼓励各类资金进入创新型中小企业，发挥出民间资金的作用，以此促进经济的发展，所以地方政府在这方面也花了大功夫。

也是因此，恢复35%的税率才更显得令人“猝不及防”，并在基金行业掀起了巨大的风波，不少投资人都公开发声，甚至有人悲观地认为“创投圈”已死。英诺天使基金创始合伙人李竹认为，如果税收政策影响了创业投资的供给，将对整个中国的经济转型和科技创新非常不利。创业黑马董事长牛文文也表示，在中国经济下行的当口，早期创新创业势头已有所放缓，融资难的局面已经形成，创新创业企业日子本来就很难过。在这种情况下假如早期投资机构负担加重，必将影响到整个社会的创新创业。

8月31日有消息称，中国基金业协会已开始与相关部门协商，要求其会员单位若接到税务部门执行此政策的政教通知或单据，务必向协会汇总。9月6日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定，由有关部门结合修订个人所得税法实施条例，按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。

创投圈寒冬已至

虽然风波暂时平息，但创投圈的凛冬依然在持续。事实上，增税只是压垮骆驼的“最后一根稻草”，一级市场募资难从去年下半年资金面收紧就已经开始了。首先是受监管趋严的影响，银行配资收紧。有分析称来自银行的资金或可占到市场的一半，银行资金收紧对市场内流动性的影响可想而知。

其次，资管新规的出台，更令这一状况雪上加霜。拉高个人LP的门槛，实行穿透式监管，消除多层嵌套和通道，限定银行理财等多种类型资金的入场，因此VC/PE等机构很难再从以银行通道为主的市场化母基金获得资金。

另外，2017年10月份证监会新发审委上任以来，IPO审核标准提高，节奏变慢，整体过会率大幅降低，导致私募基金在二级市场上退出困难。

“募资越来越难，GP们势必开始珍惜子弹。”易凯资本CEO王冉接受媒体采访时表示，最近很多有良好过往投资业绩的知名基金募资也遇到了困难，就连BAT在投资上也正在变得越来越谨慎。

清科研究数据显示，2018年上半年中国股权投资市场共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金规模共计3800.23亿元人民币，同比下降55.8%。另有数据表明，上半年国内VC/PE完成募集基金425只，同比下降19.51%；完成募集基金规模341.2亿美元，同比下降74.59%，仅相当于2017年全年募资金额的28.74%。

对于中小创业企业而言，VC和PE的资金无疑是支撑其最初创立和发展的最重要的力量。因此，募资难也直接在创业企业的融资上有所体现。据IT桔子报告显示，2018年上半年国内融资共2947起，与2017年上半年相比减少17.1%，数量上呈现出持续下滑的趋势。不过融资总额却明显上升，达7910亿元人民币，同比激增51.5%。

“从某种意义上来讲，中国的创投市场不缺钱，不缺资金的支持，”吴建波说，“缺的是好项目，和符合它领域的机构对接的机会。”他表示，2013年至2014年移动互联网的蓬勃发展，智能手机刚刚开始普及，那时候的创业模式就是开发个App，线上吸引人流，线下变现，这种固定的创业模式当时也被很多的机构所认可。但到了2017年增量已经没有了，大家都开始从手机里删除不用的App，这种模式就受到很严峻的考验。

“寒冬也好，钱荒也好，其实是大家投资变谨慎了，不再贸然地投那些模式创新了。”吴建波表示，投资机构成熟度的提高，也会有风险控制的要求。像以前只考虑模式上的小突破，拼流量、拼获客成本，完全比烧钱，那个时代已经过去了。现在大势的变革对专业能力、评判水平、风险控制会有更高的要求，有“护城河”，有专利等技术壁垒的项目，哪怕是细分的行业，都可以持续发展。

责任编辑：韩忠强 主编：陈岩鹏

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