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美股9年牛市羡煞中国投资者 A股跟进“大约在冬季”

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2018-08-31 20:19:03

摘要:受益于税改效果进一步释放,海外资金加速回流、美股回购增加,二季度美股盈利增速持续上行,北京时间8月31日,美股纳斯达克指数盘中再次创出新高,收于8133.3点,标普指数先于8月29日创出新高,道琼斯工业指数正在向前期高点挺进,美国股市以碎步小跑的速度刷新着最长牛市纪录。

美股9年牛市羡煞中国投资者   A股跟进“大约在冬季”

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 王兆寰 北京报道

受益于税改效果进一步释放,海外资金加速回流、美股回购增加,二季度美股盈利增速持续上行,北京时间8月31日,美股纳斯达克指数盘中再次创出新高,收于8133.3点,标普指数先于8月29日创出新高,道琼斯工业指数正在向前期高点挺进,美国股市以碎步小跑的速度刷新着最长牛市纪录。

可以看到,这轮美国牛市已经持续了9年多时间,起点是2009年3月9日,截至今年8月,标普500期间的涨幅已经超过了320%,道琼斯指数也涨了近3倍,纳斯达克指数涨幅则高达500%以上。

对于美股的长牛,A股的投资者们或许只有羡慕的份儿,A股目前正处于筑底阶段。那么,美股的牛市经验,A股可以借鉴么?

开源证券高级策略分析师杨海在接受《华夏时报》记者采访时乐观地表示,中国经济正在复苏,A股可以借鉴美股,就是你方唱罢我登场。美国牛市结束,开始拐头下跌,就是中国牛市的开启之时,估计在今年底或者明年初。

不过,一些谨慎的分析人士认为,美股一直涨的动力可以借鉴,比如宽松的货币环境以及上市公司基本面持续向好,但国情与制度不同,操作起来有难度。

宽松货币下的美股牛市

美股持续走强,其原因并不神秘。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时分析指出,主要的原因,一个是保持了长期的低利率,美联储实施了三轮量化宽松,向市场释放了很大的流动性,超级宽松的货币政策,成功地阻止了债务违约和通货紧缩,催生了史上最长牛市。

第二是美国“FAANG”五大科技股盈利大幅增长,为本轮牛市的上涨带来了很大的推动力。FAANG指的是互联网巨头Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、奈飞(Netflix)以及谷歌的母公司Alphabet。现在全球处于第四次科技革命之中,而美国无疑是第四次科技革命的领头羊。美国的科技股盈利不断地超出预期,推高了纳斯达克指数,同时也给美国投资者带来了比较大的投资回报。

从板块分类来看,标普11大分项指数中,非必需消费品、信息技术和金融是3个涨幅最大的板块。从更为细分的板块来看,互联网、软件、硬件等和科技相关的板块涨幅最大。

另外,支撑美股持续走牛的第三个因素是企业的基本面持续向好,美国上市公司的盈利大幅增长。美国的企业多数都是跨国企业,在全球获得利润,很多公司业绩不断地增长,通过股票回购等方式提高公司的每股收益,从而带动了相关股价的上涨。同时特朗普大幅减税的措施,也使得美国企业的盈利大幅增长30%以上,因而美国经济增长后劲比较足。可以说良好的企业基本面,是美股不断走强的重要原因。

杨德龙直言:美股长期走牛,并不仅仅是美联储实施了量化宽松的政策,大量放水,造成长期的利率接近于零利率。事实上,美联储实施量化宽松,主要的目的并不是为了刺激股市的上涨,而是为了支持经济的发展,让美国的企业可以保持足够的资金来进行再投资。通过救经济从根本上来救股市。

在2013年,美联储就果断结束了三轮量化宽松,从2015年底开始启动加息,至今已加息7次,但是这并没有阻止美股不断地创出新高。这说明通过放水来刺激股市上涨是短暂的,主要还是经济的强劲增长以及企业盈利的不断增长,推动美国股指创出新高。

制度问题拖累A股

在海通证券分析师荀玉根看来,A股美股冰火两重天。两者表现分化的原因并非源于基本面:全部A股净利润年化同比增速为8%,远高于美股的1%。A股表现不佳的原因是A股没有享受到与基本面匹配的估值。2008年至今标普500指数平均PE为18,上证综指的PE为16。指数表现分化部分源于指数编制方法及权重股的差异。上证综指因其编制机制并不能完全代表A股,上证综指编制时用的是总市值加权平均法,且只包含在上交所上市的股票。但指数编制差异并不能完全解释中美指数走势分化。

细究中美股指涨幅,发现一是美股多年上涨主要源自权重股的上涨,且权重股涨的多主要是估值高。

另外,在美国上市的中国股涨幅远大于在A股上市的中国股:MSCI海外中国指数(99%的权重股为美国上市的中概股)2008年底部至今上涨1235%,涨幅远超过美股三大指数与A股三大指数。

荀玉根认为,A股与美股有这些差异主要源自A股制度上的问题。一是上市公司未优胜劣汰。A股的上市标准较为严苛,许多创新型企业只能远赴美股上市。代表新经济的企业如阿里巴巴、百度、京东、携程等在早期由于亏损无法在A股上市,若它们曾在A股上市,那沪深300指数的行业结构会更为合理。

除了绩优股从A股漏出外,大部分绩差股无法从A股退市也拉低了A股整体的标的质量。因为退市制度不完善,大部分绩差股不能从A股退市。过去5年美股退市率为6.3%,A股为0.3%。

此外,A股机构投资者占比低,权重股没有享受到溢价。A股的龙头股们虽然相比美股的同类股票有更好的基本面,但是市场并未给予他们更高的估值。

截至2017年,美股中机构投资者市值占比为90%,而A股机构投资者自由流通市值占比只有24%。目前,我国正在积极引导养老金、外资等长线资金入市来培养机构投资者。

那么,A股应该怎样向美股学习,将来走出长牛、慢牛的行情?

对此,杨德龙表示,首先,在经济基本面上,要保持长期稳定的发展,企业盈利要不断地上升;其次,美国市场的长期牛市得益于长期的超低利率,甚至零利率的市场环境;第三,市场的机制要更加的成熟,机构投资者占比提高,市场长期投资回报率会相对稳定,这会吸引更多资金的入场。

此外,在市场的监管方面要更加成熟,打击一些违法违规的行为,保护正常交易以及正常的市场运作,保护投资者的利益。改变当前股市“重融资、轻投资”的现状,让广大投资者可以赚到钱。

最新报告显示,2017年沪市中的个人投资者贡献了相当于机构投资者5倍的交易额,占到了总交易量的近八成,却只获得了不足机构30%的盈利,在总盈利中的占比还不到一成。

目前,国内下半年基建投资和财政放款确实在加速向地方支付。这种流动性释放需要时间,才能逐渐影响到股市,而此时,就是需要你付出耐心的时候。

编辑:刘春燕 主编:陈锋


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