消费为什么会降级？

冉学东

经济领域的数据有时候显得颇为有趣，不需要宏观专业的大数据，从一些小细节的变化，你可以窥知整个大趋势，这很好地诠释了我们老祖宗古老的智慧“窥一斑而知全豹”。你不会想到今年前半年的这些数据，比如方便面、啤酒、榨菜、二锅头等等，这些好多年前就被一些人遗忘的消费品突然粉墨登场，价格暴涨，相关公司业绩大增，股价也随之水涨船高。

8月27日晚间，康师傅控股公布了一份漂亮的半年报。2018年上半年，集团收益309.96亿元，同比增长8.5%；归母净利润13.06亿元，同比增长86.59%。其中，方便面销售额达111.34亿元，同比增长8.4%。

跟康师傅属于竞争企业的统一企业收入同比增长6%，达到112.24亿元；归母净利润7.14亿元，同比增长25.4%。其中，方便面业务收益41.52亿元，同比增长8%。

而在2013年到2015年，康师傅控股的营业收入分别为667.06亿元、626.46亿元、591.10亿元，归母净利润分别为24.91亿元、24.51亿元、16.65亿元，三年来营收下滑了11.39%，利润下滑了33.16%。

不仅仅是方便面，低价消费品的标配—二锅头和榨菜也出现销售收入暴增的局面。生产二锅头的顺鑫农业上半年营业收入72.33亿元，同比增长10.45%；涪陵榨菜上半年营收10.64亿元，同比增长34.11%。

很多人对于这样的表现还有很多解读，比如理性消费，低价消费品的品牌效应，互联网电商的发达，低价消费品形成规模效应等等。这些观点可能也都不错，但是不能解释全局的变化。

官方宏观数据显示，今年前半年消费疲软。统计局公布的今年上半年消费数据显示：2018年6月，全国社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%，扣除价格因素实际增长7.0%。1-6月，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%，今年前半年消费增速下降是非常明显的。去年后半年每月的消费品零售增速均在10%以上，基本从10.4%到10.2附近，去年上半年的消费品零售总额的增速是从10.9%一直到11%，而今年从1月到6月则全部下降到10以下，从1月的10.1%下降到6月的9.0%，消费增速逐级下降是一个既成态势。

消费增速为什么会下降，当然首先想到的是居民可支配收入因素。今年上半年，全国居民人均可支配收入增速为8.7%，仅高于2016年8.4%的收入增速，是2001年的次低收入水平。其中城镇居民可支配收入名义增速为7.9%，同样是2001年以后的次低水平，和2016年7.8%的历史最低增速差不多水平。

另外转杠杆导致的居民杠杆提升，也可能是消费增速下滑的主要原因之一，因为居民杠杆提升后，一方面要归还目前的债务，还要为未来的债务归还做打算，未来预期恶化，风险提高，就会缩减当下的消费。

2015年开始了一场轰轰烈烈转杠杆运动，当时的局面时三四线城市普遍房地产库存过高，土地流标价格下跌卖不掉。三四线城市必须去库存，表现为企业的去杠杆，库存必须由局面消化，于是货币化棚改安置，政府出台各种措施持续去三四线库存，大幅降息，降低首付比例等等，于是居民的杠杆率飙升，企业的杠杆率下降，土地收入开始大幅增加，到目前，已经有许多城市宣布去库存结束。

居民部门杠杆率的飙升是最近几年宏观经济最重要的标志性事。公开数据显示，2014年末，居民部门总负债仅为25.7万亿，到2017年末激增至45万亿，3年内激增了75%。过去3年，居民贷款年增速高达20%，远高于同期企业贷款11%的年增速。2014年末，中国居民部门负债仅相当于GDP的40%，到17年末就激增至55%。这也是近几年以来居民存款增速下降甚至负增长的一个重要原因。

居民杠杆率提升，存款增速下降，可支配收入也开始下降，则必然体现在消费上，这时候地段消费品具有不可替代性，在高端消费大幅下滑的同时，必然伴随的是低端消费的增加，这是大趋势。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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