GGV持续加码作业帮背后：笃定模式正确

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 冯樱子 北京报道

7月18日，在线K12学习平台作业帮正式宣布完成D轮3.5亿美元融资。此次融资由Coatue领投，高盛、春华资本、红杉中国、GGV纪源资本、襄禾资本、天图投资、NEA、泰合资本等新老股东跟投。

回顾作业帮融资历史，可以发现早在2016年GGV纪源资本就领头了其B轮6000万美元融资，并在C轮和D轮进行了持续跟投。

目前，在线教育机构涌现的市场上，GGV为什么持续看好作业帮这家K12教育在线学习平台？GGV执行董事于红为《华夏时报》记者分析了GGV对教育行业投资更深度的理解，并提出从“练习”而非“辅导”领域切入行业的独特打法。

此外，在线教育机构的盈利能力一直为外界所诟病，然而在投资人眼中，是否盈利并不是他们最重要的衡量标准。于红表示真实的用户量、人效、完课率、续费率等指标则显得更为重要。“抓住这些关键性指标，公司盈利就是一个水到渠成的事情。”

GGV三年持续投资作业帮

2016年是一些创业者和投资人哀叹的资本寒冬。当时的作业帮也正经历着一次曲折的融资过程。原定投资机构基金内部出现问题，钱无法按时到账，这让CEO侯建彬有些着急了。

这种状况下，侯建彬找到了GGV。“说实话，当时资本市场情况不太好，融资可以说是一波三折。因为跟GGV一直有沟通，他们在关键时刻‘杀’了进来，给了我们这笔钱。”侯建彬表述。

实际上，GGV从2015年就开始跟作业帮接触，在经过一年的观察后，GGV对其运营模式和团队十分认可，于是在2016年与襄禾资本一起领头了作业帮6000万美元B轮融资。

GGV纪源资本执行董事于红提到：“我们不靠别人来做决定，跟作业帮一样，GGV也是一个非常坚定的团队。当时市面上有那么多模式，我就笃定说作业帮这个拍照搜题是流量入口的这个模式是对的，同时我也认可侯建彬这个人。”

2018年又是一个创投圈的资本寒冬，受到大环境影响，此轮寒风来的似乎更猛烈些。然而这次发展势头猛烈的作业帮却不缺乏投资者。7月18日，作业帮正式宣布完成D轮总额为3.5亿美元的财务融资。GGV继续加码。

“经过了一段时间的发展，作业帮已经证实了我们之前对公司的看法是对的，以及这件事是可行的，没有出现太大的偏差。中小学生市场有1.2亿的量，作业帮占据了70%，还有很大的增长空间。”于红提出。

在接受《华夏时报》记者采访时，于红介绍，今天大家看到作业帮已经有上千万的DAU（日活跃用户数量）了，但实际上作业帮发展早期只有50万DAU。投资人需要有一个领先于行业的认识。

目前在线教育机构涌现的市场上，GGV为什么持续看好作业帮这家K12教育在线学习平台？对此，于红有着一套严密的投资逻辑。她为《华夏时报》记者详细分析：首先，整体而言，跟电商不同，教育对人群更加敏感，所以教育领域是需要按照人群分布来划分的，具体可分为：幼儿教育、中小学教育和成人教育，另外有一些教育类别会贯穿不同人群，如英语、IT等。

“按照人群来分布基本是行业内的投资人认可的一项常识，但GGV对教育行业还有些更深度的看法。”于红表示，如果把基于人群的分布列为横轴，GGV在纵轴上又把教育整体分为教学、练习和辅导三个环节。由此可以形成一张九宫格。

目前而言，教育市场中空间最大的无疑是中小学教育。根据教育部的《2017年全国教育事业发展统计公报》显示，义务教育阶段和高中阶段教育共有在校生约1.85亿，招生约4696.27万人。市场空间大的地方意味着投资回报会相对较高。

对于市场的整体考量，GGV并没有直接投资市场最大的中小学课外辅导，而是选择从中小学练习领域切入。

于红介绍，目前为止，GGV只投资在线教育。而教育过程中会涉及学校、教师、学生和家长等多方面，但相对于学习而言，练习环节较为独立，因为学生可以自己做练习，因此练习的环境其实是最简单的。

同时，练习能够积累的数据也最多，从练习角度去切入，能够积累大量用户数据，成为用户的流量入口。因此，尽管市面上K12教育模式多种多样，于红笃定作业帮拍照搜题是流量入口的路径是对的。数据显示，目前作业帮用户量突破3亿，月活跃用户超过7000万。

作业帮的数据看上去真的很美，然而其模式却曾面临争议。最直接的问题是，有人质疑，作业帮在线提供题目答案，这与抄作业没有区别。因此类似作业帮的模式只会聚集一些学习不好的用户，他们都不想学习，企业又该怎么去赚钱？

面对疑虑，于红对《华夏时报》记者说：“实际上，作业帮就像刀一样，它只是一个工具，它会起到何种作用，要取决于使用工具的人。目前每10个学生中，就会有一名使用作业帮，这并不能说明中国70%的学生都是差生，其实它呈现出一种非常正常的分布，有不爱学习的学生，但也许大量是一些中等或中等偏上的学生在使用，他们有对更好成绩的期望。”

在于红看来，所谓争议其实是很难界定，对于投资作业帮自己一直十分坚定。争议的产生主要取决于你站在哪一方。此外，于红也曾提到过，一个完全没有争议的项目，它一定不是好项目。

盈利非投资人最关注指标

除了作业帮宣布完成新一轮融资外，实际上2018上半年教育领域项目融资消息频出。芥末堆旗下堆栈资本提供数据显示，今年上半年，我国教育行业融资总额达147.1亿元人民币，平均每天有0.81个教育项目获得融资，每个案子平均获投6566万元人民币。

尤其在线教育赛道上，更是挤满了投资人。“今年谁要说不看在线教育可能都落伍了。”有投资人对《华夏时报》记者讲述：“看过有些项目还处于发展早期，学生也就几十个，公司估值就要上亿美金。当时觉得项目比较贵，但就当我们在考虑值不值得投的时候，就已经有其它基金投进去了。”

在教育领域深耕多年的于红，对行业的变化感触颇深。于红对记者表述，虽然今天教育领域是一个投资风口，但实际上，五年前看教育项目的投资人还非常少。

主要因为教育是一个比较复杂的行业。首先，如上文所述，教育涉及到的主体很多。此外，由于主体众多，教育领域中很多商业模式都无效，做起来难度很大。

“比如投资人去看电商，实际上电商公司基本都长得差不多，大同小异。但教育公司不同，五年前，基本上所有的教育公司都长得不一样，光以‘作业’为名的有作业盒子、一起作业、作业帮，但三家公司模式完全不一样。”于红说，尤其在线教育，大家的切入点都不一样。

五年前的教育市场很复杂，很多创业者也不知道该怎么做，只能八仙过海，各显神通。同样，投资人在看项目的时候也无从借鉴，如果看懂了就投对了，如果看不懂，市场上又没有相同模式，往往可能就投错了。于红介绍，今天情况发生了变化，很多相同类型模式的公司开始涌现，投资也跟着热起来。大家发现，有些模式是可验证的，那么投资人就可以利用可验证的模式，去投其它类似模式的项目。投资就是这样一个演变的一个过程。

目前市场上，一方面在线教育领域投资火热，而另一方面，在线教育的盈利能力屡遭外界质疑。

但在投资人眼中，投资需要看的更长远，企业暂时营收可能不是他们关注的重点。“投资人往往希望被投企业未来能变成百亿美金市值的公司，至于它是今年盈利还是明年盈利并不是关键，只要平台上有足够多的用户，它肯定会有机会实现盈利。”有投资人对记者表述，相比于营收，自己更看重现金流。如果一个项目花钱花得很多，那么在资本情况不太好的状况下，会选择慎重投资。

也有投资人提到，自己曾投资过一家在线教育机构，因为公司处于非常早期，不仅没有产品，甚至连名字都没定下来。所以做投资决定的时候他主要考虑这家公司处于较好的赛道，且团队很牛。“实际上，企业在不同发展阶段，投资人的关注点会非常不一样。”

对于公司的盈利能力，于红也表示这不是她考量一家公司是否值得投的重要标准，真实的用户量、人效、完课率、续费率等指标则显得更为重要。

具体而言，对产品驱动的公司来说，于红表示，会考察平台能否沉淀用户数据。除了能吸引来用户，还需要用户能沉淀数据在产品上。在线教育不只是把线下教育搬到网上来就好了。互联网产品对用户行为的深度改变更多的是因为用户的数据在平台上，这样产品才对用户有更加深度的了解。互联网教育产品利用技术，最终实现“因材施教”。

而对运营驱动的公司来说，于红认为应该更讲求效率，销售/老师等的人效，完课率以及续费率。人效决定了公司能否赚钱，可持续扩张；完课率决定了产品对用户来说是否是有效的。用户如果不能感兴趣产品，不能对你的教育产品本身产生粘性，那这还是一个无法持续的生意。“抓住这些关键性指标，公司盈利就是一个水到渠成的事情。”

“盈利作为一个终极指标也非常重要，但作为投资人如果只看终极盈利水平，只能说明他对项目发展过程其实并不了解。”于红提到。

责任编辑：吴丽华 主编：冉学东

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