保护投资者权益：不要让他们总是流泪

石省昌 王兆寰

改革开放是当代中国最鲜明的特色，中国资本市场作为社会主义市场经济最有活力和效率的一环，既是改革开放的产物，同时也是改革开放事业的重要组成部分。

资本市场从无到有见证了中国的改革开放，特别是通过IPO融资使得央企和国有企业发展壮大，创业板和新三板的建立使得中小企业融资不再困难，沪港通、深港通等的推出，使得A股对外开放脚步不断加快。2017年，A股被加入MSCI，2018年，中国资本市场更是向国际投资者敞开大门。

党的十九大明确提出，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。全国金融工作会议也指出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。这为新时代中国资本市场的改革发展指明了方向、规划了道路。

在专业人士眼中，资本市场的融资功能、市场监管和投资者合法权益的保护方面的改革是重中之重。

7月22日，《华夏时报》记者专访了中国证券业协会前副会长、天相投顾董事长林义相。“我认为中国的资本市场发展到今天这个程度，已经有基础有条件更加市场化，更多地考虑投资者的利益，并且通过对投资者利益的保护让投资者获得利益，来进一步带动一级市场的发展，增加资本市场对于实体经济的支持力度。”林义相表示。

融资功能定位着眼何处？

“中国的股票市场，大家最关心的就是融资这一块。”林义相的从业经历几乎伴随着中国股票市场的每一个重要节点，他回忆道，最早的股票实际上是在上世纪80年代中期开始，那时候还没有上海交易所和深圳交易所，有些公司因为缺资金开始发股票筹资。

在他的记忆中，90年代初期，能上市的企业几乎都是国有企业。

林义相告诉记者，最初是根据行政单位划分来分配股票发行的额度。这些单位有一两个公司上市的额度，就可以去找公司来上市，当然那个时候有些单位不可能有公司上市，就出现了额度的买卖，有些公司想上市，就挂在了这些机构下面，以机构的名义去上市。

“最开始的时候中国资本市场、股票市场的定位就不是我们通常教科书上定义说的资源优化配置的场所。片面地为企业筹集资金的定位，会出现一些问题。”林义相说。

林义相认为，我们现在还说一些上市公司治理不规范，公司上市为了圈钱，甚至欺诈上市等等，其实从一开始就埋下了隐患。为企业筹集资金这种片面的定位，到后来发展成为企业的解困服务，当时采取捆绑上市的方式，一家公司要上市就一定要拉上一家处于困境的企业。

他表示，从企业的角度来看筹集资金，或者说的圈钱，就是股票市场首要的功能定位，至于说公司真正的改制，公司治理结构的完善和发展，以及为投资者带来回报这些都被忽略了。等到后来国有企业改制差不多了，才出来中小板、创业板这些以非国有企业为主的市场。

“20多年过去了，资本市场要为实体经济服务，要解决IPO的堰塞湖的问题。民营企业的大股东募集了很多的资金，股票升值很多，他们减持后会变现很多财富。从投资者的角度考虑，通常理论上说，股票市场是一个投资的场所，是资产配置的场所。但是一开始，没有多少人把股票市场当成投资的场所，大家都希望通过买卖股票一夜暴富，获取暴利。”林义相说。

林义相认为，在上世纪90年代初期，解决国有企业的困境需要大量的资金，就要通过股市。并且股票市场的初期一定是先有股票的供给，然后才有股票市场。但是经过一段时间的发展，尤其发展到今天为止，股票市场上的股票已经足够多了。市场本身不需要有越来越多的股票，现在这些股票已经足够买卖了，不能再把市场定位在企业发股票筹资的角度。

“现在应当把股票市场的发展和建设的重点，从初期放在筹资者这一端转到放在投资者这一端。目前的情况，把二级市场做好了，一级市场自然就会好。但是如果二级市场不好，像现在这个状况，一级市场发行会越来越困难。在处理一级市场和二级市场的关系时，我个人的观点是一定要以二级市场为主，二级市场好，一级市场自然会好，二级市场不好，一级市场一定不会好。”林义相建议。

“如果把重点放在一级市场的话，在短时期之内强行来推一级市场，做大量发行，二级市场也会惨淡，一级市场最后也是不好。”林义相表示。

市场监管需强有力措施

加强市场监管，保护投资者合法权益成为当前市场监管部门的重要工作方向。

“如果保护投资者利益，只不过是为了让投资者不要太失望，不要全部跑掉，然后留在市场里，给企业提供资金。因此侵害投资者利益的事件不断发生，得不到应有的惩处，也得不到应有的预防。这跟筹资圈钱的逻辑和定位是直接相关的。这么多的企业违法乱纪，上市公司罚款60万元钱到顶了，投资者损失的可能是几亿、十几亿、几十亿。”林义相表示。

近期，庞大集团（601259.SH）涉嫌信披违法一案已由证监会调查完毕，证监会依法决定对庞大集团给予警告，并处60万元罚款；对庞庆华给予警告，并处以90万元罚款；对相关当事人武成、刘中英给予警告并分别处罚款30万元、15万元。

女明星赵薇轰轰烈烈的“空手套白狼”收购万家文化（600576.SH）遭遇调查。证监会调查显示，龙薇传媒关于筹资计划和安排的信息披露存在虚假记载、重大遗漏，拟决定对万家文化责令改正，给予警告，并处60万元罚款；给孔德永给予警告，并处30万元罚款；对龙薇传媒责令改正，给予警告，并处60万元罚款。同时，拟对黄有龙、赵薇给予警告，并分别处30万元罚款，并分别采取5年证券市场禁入措施。

林义相说，这都跟市场的定位是有关的，因为当你要把这个市场做成什么样的时候，你就会采取相应的措施。企业想圈钱就会有这么个结果。

投资者保护时不我待

近年来，随着中国资本市场日渐发展，投资者保护的制度体系日益完善。目前，《证券法》《公司法》《基金法》《刑法》及大量行政法规和规章共同构建了中国资本市场的投保规则体系。

2017年证监会已划定下一阶段投资者保护重点工作，将围绕完善证券期货纠纷多元化解机制、深化普惠金融服务、加强投资者保护基础设施建设等维度展开。

“企业上市为了圈钱，投资回报一定不好，并且这么上市的公司也不好，也不规范。其不可能按照上市公司的要求对投资者进行信息的披露，也不可能按照上市公司应有的责任对投资者负责。”因此，林义相认为，要想办法把经济增长的成果通过股票市场的股票价格得到体现，让投资者能够分享经济增长的成果。

他认为，整个市场建设的思路要发生转变，要从以筹资者为主的这个思路转到以投资者为主的思路上来，要充分考虑投资者的利益。要把二级市场的建设放在一级市场之前，只有这个股票市场是围绕着投资者来进行建设，这个市场才会有希望。

“只要思想能够调整过来，就一定有办法，有适当的政策和措施可以采取，我对中国资本市场很有信心。如果思想不转，很多政策没有效果，并且零星的孤立的措施可能效果也会不好。要听听市场的意见，听一听投资者的想法，群策群力把市场做好。”林义相表示。

编辑：严晖  主编：陈锋

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