顶级私募的互联网财富盛宴

■闫妮

想成长为独角兽公司平均需要花费6年时间，至少需要9500万美元的融资来帮助自己成长。但在中国，这个过程正在迅速缩短。

7月26日，电商独角兽拼多多上市，刷新了中国互联网企业最快上市纪录，从2015年9月上线到登陆纳斯达克，拼多多仅用时3年就实现了从行业黑马到“独角兽”再到千亿市值纳斯达克上市公司的进化。以上市首日收盘价计算，创始人黄峥身价近160亿美元，超过了中国第二大电商公司京东的创始人刘强东，在中国大陆富豪榜排名第13位。

速度之快、体量之大令创投圈沉浸在狂欢之中。尤其是一直伴随其中的投资机构更是疯狂刷屏，奔走相告。从拼多多的股权结构看，除了黄峥是绝对的第一大股东，剩下的前几大股东们几乎都是机构。腾讯为第二大股东，占股18.5%，红杉资本为第四大股东，占股7.4%。

可以说，最近几年，投资独角兽数量最多的10家机构基本是：红杉、腾讯系、IDG、顺为资本、经纬中国、启明创投、晨兴资本、阿里系、高瓴资本、真格基金等。

这10家机构中（包括腾讯和阿里），成立时间最晚的是顺为资本和真格基金，都是2011年，其他8家都是成立于2010年之前的机构。而中国VC/PE的总数量早就过万家了。可以说，这个行业不是二八法则，是0.01与9.99的法则。

过去几年成长起来的独角兽，一边是把握住风口，占好赛道，一边是这些机构们保驾护航，资本加持、迅速催熟，从创业阶段到Pre-IPO直至IPO阶段，或者AT阶段。

业内人士方浩总结，就是创造了一条中国特色的创投产业链：创业公司to VC，VC to AT。对于创业公司来说，拿了AT的钱，即使不上市也能有人兜底；对于中国的新老VC们来说，在上市之外，又找到了一条退出变现之路，而且获利方式简单粗暴。

但上市仍然是最简粗暴的变现之路，全世界的各家交易所都在争夺机构们辛勤抚育的独角兽。

独角兽争夺战

独角兽企业如何成功转型为上市公司，在哪里上市，已成为各方最为关注的核心点。据统计，65%的独角兽企业未来两年内有上市计划。最受独角兽公司青睐的资本市场为港股（43%)，其次是美股（25%）和A股（23%）。

抢夺独角兽成了每个国家的资本市场管理层最为重视的工作之一，不惜变更既有的规则来迎合独角兽尽快上市。

香港在痛失阿里巴巴后，于4月24日最终敲定了25年来香港最大的上市制度改革，接受同股不同权。同时容许尚未盈利或未有收入的生物科技发行人申请上市。

美国是同股不同权的发明者，中国老牌独角兽公司如新浪、微博、网易、百度、搜狐等大科技公司都在美国上市。阿里巴巴正因为在香港碰壁，港交所不承认同股不同权之后，转去美国上市。

我国吸引和留住独角兽企业，有两个标志性事件。一个是作为中概股代表的360，顺利借壳回归A股；二是给工业互联网企业富士康开辟特殊通道，让其跑步上市。

胡润研究院近日发布《2018第2季度胡润大中华区独角兽指数》中称中国今年上半年每一个星期都有2家新发现的独角兽，二季度虽然增速放缓，每4.7天一家，一季度每3天一家，中国创业环境依旧火热。同时，红杉仍是捕获最多独角兽的投资机构，捕获42家；紧随其后的是腾讯系和IDG，分别捕获28家和22家。

从上半年看，排名前十的超级独角兽中，蚂蚁金服的估值从上一期的4000亿上升到1万亿，位列第一，滴滴出行和小米保持3000亿的估值并列第二；美团点评和今日头条保持2000亿的估值并列第四；腾讯音乐保持1500亿的估值排名第六；京东金融、菜鸟网络、陆金所、快手和大疆以1000亿的估值并列第七。6月8日，蚂蚁金服宣布新一轮融资，融资总金额140亿美元。

162家上榜独角兽企业平均成立6年，其中，成立不足三年的有10家，本次新上榜企业中，拜腾汽车成立仅1年，趣头条和基石药业成立仅2年，是榜单中最年轻的新晋独角兽企业。从行业维度看，来自于互联网服务行业的独角兽企业数量仍最多，有40家企业上榜，占本次独角兽企业总数的25%。电子商务和互联网金融行业独角兽企业分别有22家和19家，文化娱乐行业15家。

2013年，美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee将私募和公开市场上估值超过10亿美元的创业公司划分出来，将这些公司称为“独角兽”（Unicorn），表示它们是万里挑一的珍惜物种。而后这个词开始流行于硅谷，登上《财富》杂志的封面，进入各种排行榜单。

现在，中国跟美国的“独角兽”企业数量差不了多少，仅次于美国，成为“独角兽”企业数量第二的国家。

2015年以来，受到政策、资本市场、互联网技术等利好因素的推动，一批中国创业公司正快速壮大。2015年至2017年的三年间，是中国独角兽公司诞生数量最多的三年：2015年超过15家，2016年超过10家，2017年超过20家。2018年数量放缓，但2018年却是诞生上市公司数量最多的一年。到7月底已经上市12家，这在过去十年是没有出现过的情况。

风格各异

在各个领域捕获独角兽之外，各家机构抚育独角兽方式不同。

红杉资本2005年进入中国市场，13年间，红杉资本中国投资了美团点评、今日头条、滴滴出行、大疆科技、京东金融、快手等这估值超过百亿美元的独角兽公司，而中国叫得上名字的电商，京东商城、唯品会、聚美优品、拼多多都有红杉的影子，红杉被称为中国电子商务领域投资专家。

除了抓热点行业，红杉还在同一领域深耕下去。比如，在化妆品电商领域，它同时投资了聚美优品和乐蜂网；在线旅游市场，投资了驴妈妈和途牛网等；而在订餐领域，它不仅入股了饿了么，还投资了美团点评；在人工智能、医疗等领域，红杉同样在寻找多处下注的机会，红杉资本沈南鹏称，未来20年，在免疫治疗、基因分析、基因编辑等领域将有机会诞生很多全球领先企业。

可以说，沈南鹏与他所带领的红杉资本中国基金投资覆盖了大半个中国互联网。

自红杉中国成立以来，第一笔投资金额在100万美元以下的投资案超过50个，100万-300万美元的投资案约100个。除了量的积累，还有质的经验。这150个种子期投资案例中，不乏回报非常好的项目，如大众点评网和达达。

2006年，红杉中国合伙人计越在一个互联网展会上遇到点评CEO张涛，同时沈南鹏也从其他渠道中知道了张涛，之后在红杉办公室，张涛给了红杉较之其他机构更优惠的条件，红杉100万美元投进大众点评，后与美团合并，这笔资金的回报率近400倍；2015年，红杉在一家公司的访谈中认识了蒯佳祺，在其准备创业的时候，双方一拍即合，一起确定了创业方向，在种子期红杉投入200多万美元，后达达与京东到家合并，种子期回报率达50倍。

此次投资拼多多大获全胜，自2016年起，红杉资本就先后两次领投并参与了IPO阶段的认购。拼多多在成长过程中共获得四轮融资，其中红杉中国多轮领投。据媒体报道，2016年9月，拼好货和拼多多完成合并。尤其是2016年年底，红杉中国独家C轮领投拼多多。2017年年底，腾讯和红杉中国联合领投拼多多D轮融资，融资金额超过10亿美元，拼多多迅速发展成为新电商“小巨头”。

有人评价沈南鹏是最善于判断行业走向的幕后高手，但从投资角度看，评价其为最善于左右行业走向的幕后高手也不为过。

红杉中国如今管理着超过2000亿元人民币的基金规模。其投资几乎覆盖了中国经济发展的全领域。从电商领域阿里巴巴等到打通线上线下的美团点评等，到视频和内容领域的今日头条、快手等，再到出行物流领域的滴滴、蔚来汽车等。2010年后估值超过100亿美元的13家公司，有10家背后都有红杉的身影，遥遥领先于其他机构。

纵横江湖多年，如何继续保持江湖地位，红杉开始求思求变。

去年8月，在教育类独角兽VIPKID的D轮融资发布会现场，沈南鹏第一次提出了“红杉要成为顶级高成长企业最早和最重要的投资人”。将可以量化的“最大外部股东”改为定性和更具有价值内涵的“最重要”和更难做到的“最早”投资人。

从种子期抓起可以更好地覆盖项目，为venture阶段输送deal。红杉资本希望更早接触创业者，陪创业者走过更长的路，对后期的加持也更容易。可以说，做早期的投资，最大的可能是5%的项目带来95%的回报，所以搞对重要的那一两枪比什么都重要。重要的一两枪比投出一堆中等的项目都更有意思、更有收益。

种子基金的早期布局会使得红杉中国在最重要的项目中更好地走下去，最终完成“最重要投资人”这一使命。

而对于腾讯，可以说，腾讯投资在投资圈一直以友好、开放的形象著称：在“只求共生、不求拥有”的纲领指导下，除了通信社交和内容，其他都交给合作伙伴，腾讯愿意给足创业者发展空间、不强求所投企业与自身业务结合，可以说最像财务投资人。

过去几年，腾讯累计投资了600多家公司，横跨海内外，行业涉及文化娱乐、游戏、交通出行、零售等多维度。2017年，共有120多家公司拿到腾讯投资，比BAT中另外两家的总和还要多。腾讯一年的投资金额毫不输于一线基金的盘子，从种子轮到Pre-IPO甚至上市公司，全线火力进攻。

同时，腾讯还以LP的身份投资了二三十家左右的基金，比如大名鼎鼎的红杉、云锋、中信产业基金、经纬中国、晨兴、创新工场、高榕资本、金沙江创投、钟鼎创投等投资机构。

当然，除了单纯的财务支持，很多公司在接受腾讯投资时，都期望能获得流量支持。但腾讯更愿意分享如何获取有效流量的方法。

腾讯拥有生态伙伴们所不具有、但又必须依赖的优势：流量。腾讯作为流量王者，如今坐拥10亿月活的微信和8亿多月活的QQ，没有第二家公司比腾讯掌握的用户数更庞大。这让腾讯成为中国最赚钱的公司之一。

据了解，每日优鲜推出极速达服务时，关键技术难点在地图定位。其他地图产品每天访问量受限，还需要做大量接口工作。腾讯委派了一个十几人规模的小组，24小时给予支持，直到极速达产品上线。当时组建的微信群至今依然活跃。

拼多多黄峥7月26日上市时也坦承，当时借助微信和腾讯这样比较公平的平台，拼多多作为众多电商之一发展起来了，C轮之后腾讯加入进来，不过拼多多并没有寻求更多对自己有利的东西。现在随着我们的体量越来越大，对微信支付和商业化而言，两家公司合作会越来越多，互相依赖程度也会越来越高。

利用资本释放流量资源并创造更大的价值，同样没有哪家公司比腾讯更激进更成功。腾讯将手中掌握的巨大流量，向生态合作伙伴进行导流。但是，在腾讯搭建的生态体系内部，如何平衡众多公司的利益冲突也是非常考验腾讯的综合协调能力。

责任编辑：吴丽华 主编：冉学东

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