十大问题易被否 IPO“铁面”审核

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 韩永先 王兆寰 北京报道

“一多半客户不是申请终止，就是上会被否，剩下的客户不知道什么时候能够过会。”北京一家服务IPO企业的财经公关公司负责人在接受《华夏时报》记者采访时毫无保留的道出今年做“财关”的苦水。这也从侧面证实了今年A股IPO的整体趋势：自2017年10月新一届发审委上任以来，IPO审核环境发生较大变，IPO审批趋严，过会率大幅下降，企业发行数量放缓成为常态。

过会率仅49% “重质不重量”

《华夏时报》记者统计发现，2018年上半年，证监会发审委共审核了40家保荐机构提交的118家公司IPO申请，其中58家通过审核、44家被否、6家暂缓表决，10家取消审核，上半年IPO审核通过率仅为49.15%。这意味着两家上会企业中就有一家遭到了发审委的否决。

与2017年同期相比，无论IPO上会企业数量，还是发审过会率，2018年上半年均呈现大幅下降。

信渡咨询研究中心数据显示，2018年以来，IPO上会企业数量大幅下滑，上半年共118家企业上会，远低于2017年同期的275家，同比下降57.09%；2018年上半年发审委月均审核上会企业数量20家，不到2017年上半年发审委月均审核46家的一半。尤其是进入2018年二季度，IPO上会企业数量不断走低，4月、5月及6月份上会企业数量分别为19家、16家和9家。

与此同时，IPO过会率创下近五年来新低，2014年至2017年，IPO过会率分别为80.0%、89.3%、92.3%、91.1%，2018年上半年则降至49.15%。“2018年上半年过会企业总量为58家，2017年全年过会企业380家，预计2018年全年过会企业总量不及2017年的1/3。” 信渡咨询研究中心研究称。

业内人士认为，2018年上半年IPO申请数量和通过率双双下降，与新一界发审委“重质不重量”从严审核原则、疏解前期IPO“堰塞湖”、严防造假上市等因素不无关系。南开大学金融发展研究院负责人田利辉认为，2018年上半年A股IPO呈现规范化、制度化和审慎化特点，最大亮点是“重质不重量”，依法依规严格审查。

从长远来看，对IPO项目审慎性审批将会持续，低过会率现象将进一步提高上市的门槛，肃清目前A股市场财务造假、欺诈发行的现象，更有利于资本市场的稳定。

“发审从严审核下，已逼退了大部分不合格企业。”中信证券一位分析师对《华夏时报》记者表示，严审政策成功解除IPO “堰塞湖”问题，2018年上半年IPO排队家数企业呈下降趋势，从1月初的500家，已减少到6月末的300家左右，上半年共计148家企业终止审查，大部分是因发审委从严审核、现场检查原因主动撤回。

10大原因易被否

“IPO监管环境进一步趋严，不规范企业拟上市步履维艰，也给符合审核标准的企业打开了上市窗口。”上述中信证券分析师表示，从上半年44家被否企业的经验看，虽然发审委没有给出具体原因，但是从市场反馈信息来看，2018年拟IPO企业该重点关注的问题主要是财务真实性、持续盈利能力、信息披露、关联交易、内控体系、经营合规性等，排队的企业如能做好自检自查，合规经营申报，上市应该不存在太大阻力。

根据发审委对上半年44家被否企业的反馈问题的关注点，信渡咨询研究中心分析认为，企业IPO审批被否的主要问题出在10大方面，营业利润率、关联关系和交易、应收账款、期间费用、会计处理方法、营收和利润、内控管理、客户和供应商集中度、核心竞争优势、股权转让和控制问题等事项，分别排在被重点关注的1到10位。

从上会板块来看，2018年上半年44家被否企业，上交所主板上会20家被否，深交所中小板上会6家被否，深交所创业板上会18家被否，创业板成为被否重灾区。

国内IPO咨询服务机构“前瞻IPO”研究称，发审委对44家被否企业审核的主要关注点集中。

其中40家涉及财务真实性、合理性质疑，出现营业利润率异常、期间费用不匹配、应收账款增长较快、业绩波动较大等问题；29家涉及内控管理、核心竞争优势不明确、持续盈利能力不足、依赖重大客户等相关问题；29家涉及关联交易和业务独立性质疑，关联交易逐年增长，关联关系不明确，股权转让缺乏公允性；27家涉及供应商和客户集中相关问题；24家涉及会计处理、会计准则相关问题；19家涉及现场检查问题及内部控制相关问题；19家涉及合法合规问题，环保违规、安全生产违规等。

在田利辉看来，发审委工作更为全面、细致和审慎，尽力杜绝企业“带病过会”，对于存疑问题更倾向于行使否决权力，从而保证上市标准的严肃性。

新标准下或提速

从全局看，2018年下半年，在证监会“加强监管，切实促进上市公司质量提升”指引下，IPO审核趋严仍将是常态，但在IPO堰塞湖逐步疏通、发审程序规范化的背景下，优质企业的IPO排队时间将缩短，审核效率或将得到提高。

申万宏源预期称，下半年IPO市场通过率或小幅上升，随着新经济企业回归渐近，创新企业的市场化询价模式将开启，但试点数量有限。

2018年6月初，监管层下发的最新IPO审核指引，51条标准总体要求坚决杜绝带病申报，并明确表示将根据最新财务指标劝退一批企业，加快高质量拟上市企业的上市节奏。在审核新标准下，IPO申报企业数量并没有继续下滑，反而出现大幅数量增长。

2018年上半年新增63家IPO申报企业，虽比2017年同期减少157家，但新增数量呈上升趋势。1月到6月，新增申报数量分别为2家、1家、7家、5家、11家和37家。据机构预测，适应审核新标准后，下半年新增申报受理企业数量将会回升。

分析人士指出，IPO严审常态化趋势已经形成，新发审委对IPO企业从严审核有利于提高上市企业整体质量，从而有助于净化市场环境，下半年的通过率会略有回升，但整体预计维持在50%到60%之间。

但普华永道发布的《2018上半年IPO市场回顾及下半年市场展望》指出，下半年受多方面因素影响，上市审核继续从严，A股IPO或将与上半年持平。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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