PMI连续23个月处于扩张区间 货币政策或微调

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

在创下8个月高点之后，6月官方制造业PMI小幅回落。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)近日联合公布，宏观经济先行指标6月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至51.5，略低于路透调查预估中值51.6，也低于5月份的51.9的高点。不过，仍保持在景气区间，这是官方制造业PMI连续23个月处于扩张区间。

“综合PMI下降主要是受到制造业生产放缓的影响，而非制造业运行状况较好。制造业出口相关指数和非制造业中建筑业指数一升一降，表明在外部不确定性因素增多导致出口可能走弱的情况下，内需的基建投资和房地产投资可能会有所走强，从而有效对冲外部压力。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智告诉《华夏时报》记者。

有升有降

尽管6月PMI比上月回落0.4个百分点，但仍高于上半年均值0.2个百分点。

“综合PMI下降主要是受到制造业生产放缓的影响，非制造业运行状况较好。”刘学智表示。

详细数据显示，制造业PMI五大分项指数中，除了供应商配送时间略有上升之外，其他4个指数全部回落，走势与上个月完全相反。其中原材料库存指数降幅最大，下降0.8个百分点至48.8%，是5个分项指数中最低的一个，表明企业补库存意愿明显走弱；生产指数为53.6%，比上个月下降了0.5个百分点，是2月以来首次回落，不过，在刘学智看来，虽然本月生产指数有所下降，但依然处于较好的生产扩张水平，并未形成趋势性走弱。

工业企业利润快速增长，工业增加值增长较快，对制造业生产带来积极作用。但从5月单月工业企业利润增速比4月有所下降，对制造业可能带来影响。6月6大发电集团日均耗煤量有所减少，日均耗煤69万吨比上个月和去年同期都要低。随着天气转热理应是发电耗煤增长时期，不增反降说明当前生产需求可能减弱。虽然本月生产指数有所下降，但依然处于较好的生产扩张水平，并未形成趋势性走弱。

然而，由于中美贸易摩擦再次升级，导致企业的市场信心走弱，新出口订单指数降幅较大，为近4个月首次落到萎缩区间，预示下半年出口形势可能转差；供需两端价格进一步上涨，近期PPI可能还会上升。

不过，非制造业PMI表现良好，6月为55%，比上个月上升0.1个百分点。服务业保持平稳，其中，道路运输、居民服务等行业的商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落；铁路运输、航空运输、电信等行业表现较好。前两个月建筑业PMI持续下降，与基建投资回落相吻合。本月建筑业PMI反弹回升到60.7%的年内高点，近期加快财政支出和推进重大项目落地，随着PPP项目清查接近尾声，预计下半年基建投资将有所加快。

货币政策微调开始

事实上，6月以来，以高炉开工率、发电耗煤增速等为代表的生产端中观数据，相较4-5月已逐渐趋于走弱，经济景气开始出现回落迹象。

不过，在华泰证券看来，下半年中国经济有“忧”，但并不会看到“大”的衰退风险。

“近两个月工业数据再次体现出较强的韧性，这与近期PPI回升带动利润改善，进而增加生产直接相关，供给侧主导走势的逻辑依然未变。6月制造业PMI韧性较强，不改中期缓慢下行判断，本月关注进出口指数及工业品价格指数释放重要信号，后续需密切关注实体融资压力隐忧。”华泰证券研报显示。

中信证券研报显示，从最近的“定向降准”、“再贷款”等一系列事件来看，货币政策的“微调”已经开始，下半年流动性边际改善将是大概率事件。尽管中美贸易争端短期内难以消除，但是持续“规模扩大”、“持续恶化”的可能性不大，市场在充分price in之后，市场的避险情绪有望下降。下半年随着经济数据的陆续公布，对中国经济偏空的看法也将会逐渐改变。

6月27日，中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会在北京召开，这是央行行长易纲担任货币政策委员会主席后召开的第一次会议。会议提出，要“加强形势预判和前瞻性预调微调”，“实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门”改成了“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门”。从“管住”到“管好”，明确提出“松紧适度”，预示着今年下半年的货币政策或发生一定变化。

这也是近期继央行定向降准之后释放的另一信号。针对实体经济的政策再次加强。

在国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河看来，PMI仍处于较高扩张区间，表明中国企业当期生产经营活动总体延续平稳较快的扩张态势。

责任编辑：徐芸茜  主编：陈岩鹏

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