水皮：流动性、IPO、稳定的指数 谁能破解A股的“蒙代尔不可能三角”

水皮

端午节变成端午劫有外因也有内因。

外因当然是特朗普执意要打贸易战，中国方面忍无可忍只能反击，两败俱伤的局面能否避免就成为不确定因素；内因则是目前国内市场的流动性变局，在资管新规去杠杆的背景下，A股要走强比登天还难。

外因只是导火索，起决定性作用的还是内因。

其实，A股的结局很多人包括管理层都是有预感的，否则证监会也不会在节后就宣布小米的CDR推迟，央行行长易纲也不会在第一时间就股市的暴跌接受记者的采访对市场作出安慰，尽管这是央行第一次，水皮相信同时也希望这不会成为央行的最后一次，因为毕竟影响股市的诸多因素中，央行的流动性管理是起决定性作用的，证监会决定不了指数的走势，除非股市政策发生巨大的变化。

不过，很多人猜到了开始却猜不到结局。

比如我们能猜到节后大跌，但是猜不到上证能跌3.7%，深圳能跌5.5%；比如我们猜到了3000点守不住，但是却猜不到破3000点势如破竹；再比如，我们猜到了指数下台阶整理，但是却猜不到会以空间换时间。

易纲的讲话有没有用？

有用。

因为指数第二天毕竟出现了冲高回落的反弹。

没用。

因为反弹过后的指数依然延续的是跌势。

易纲的讲话是及时的，1987年美国股灾之后格林斯潘也是第一时间出来讲话，从时间上讲，俩人有一拼，但是从结果上讲，俩人讲话则大相径庭。格林斯潘表态美联储可以提供无限流动性，所以美国指数立竿见影回升；易纲表态央行会保持合理流动性，上证指数去意彷徨滞涨。

经济形势的确是平稳的，央行流动性的承诺也是确定的，但是去杠杆带来的社会融资总额断崖式雪崩却是不确定的，更何况还有不可能停止的IPO。

经济学上有一个著名的“蒙代尔不可能三角”，讲的是在独立的货币政策和自由兑换及稳定的汇率三角关系中保持皆大欢喜是不可能的，中国央行选择的是独立的货币政策和稳定的汇率，前提就是人民币不能自由流通，而如果人民币自由流通的话，中国的央行就不可能再保持独立的货币政策，同时汇率也不可避免会上下浮动，独立的货币政策，货币的自由兑换，稳定的汇率三者本身构成悖论，本身也无所谓对错，关键看货币当局要什么。

套用蒙代尔不可能三角的概念，A股市场也存在三个关键变量的不可能，一是流动性，二是去杠杆，三是IPO，或者说融资。去杠杆显然是目前央行的首选，党中央国务院确定的三大任务之首就是用三年时间打赢防范发生系统性金融风险的战役，而要去杠杆，流动性就必然受影响，A股就缺乏增量资金，没有增量资金靠存量博弈，A股不可能有上升空间，在这样的背景下如果IPO保持常态，也就意味着股票供应的无限，如果再来一个独角兽的CDR，那么无异于雪上加霜，A股选择下跌就是一种必然。简单讲，流动性、IPO融资和指数的稳定是不可能的三角关系：如果选择指数稳定，那么流动性和融资就不可能并存；如果选择融资，那么流动性和指数稳定也不可能并存；如果选择流动性不变，融资和指数稳定则成为不可能。我们现在的选择是融资且流动性收紧，牺牲的只能是指数。

作为投资者，我们左右不了政策的选择，但是我们可以掌握自己的投资策略，做与不做的选择在我们自己，学会选择不做，或者休养生息是走向胜利的第一步，有所为有所不为说的就是这个意思。

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